2. Відсотки враховуються.
Підприємство
1 2 3
Середньорічна сума капіталу 1000 1000 1000
У тому числі:
позикового капіталу - 500 750
власного капіталу 1000 500 250
Експлуатаційна прибуток до податку 200 200 200
Загальна рентабельність інвестованого капіталу,% 20 20 20
Сума відсотків за кредит (при ставці 10%) - 50 75
Оподатковуваний прибуток 200150125
Податок ( 30%) 60 45 37,5
Чистий прибуток 140105 87,5
Рентабельність власного капіталу,% 14 21 35
Ефект фінансового важеля, % - +7 +21 br/>
Як видно з прикладу, фіскальний облік фінансових витрат з обслуговування боргу дозволить, підприємству 2 збільшити ефект фінансового важеля з 4 до 7%, а підприємству 3 - з 12 до 21% за рахунок податкової економії. Таким чином. Основні відмінності між 1 і 2 полягають у тому, що при розрахунку ефекту фінансового важеля по першій в основу покладена контрактна процентна ставка (СП), а по - другий ставкою СП (1-Кн), скоригована на пільги з оподаткування. Контрактна ставка замінюється реальною з урахуванням вирахування фінансових витрат. p> Ефект фінансового важеля у випадку обліку фінансових витрат залежить від трьох чинників:
-різниці між загальною рентабельністю інвестованого капіталу після сплати податку та контрактної процентною ставкою:
ЕР (1-Кн) - СП = 20 (1-0,3) - 10 = +4%
-скорочення процентної ставки через податкової економії
СП - СП (1 - Кн) = 10-10 (1 - 0,3) = +3%
-плеча фінансового важеля
ЗК/СК = 750/250 = 3
У підсумку отримаємо ЕФР = (4 +3) * 3 = 21% - для підприємства 3. Ці розрахунки можуть змінюватися від вплив інфляції. В умовах інфляції, якщо борги і відсотки по них не індексуються, ефект фінансового важеля і рентабельність власного капіталу збільшуються, оскільки обслуговування боргу і сам борг оплачуються вже знеціненими грошима.
скорегована з урахуванням інфляції суму прибутку отримуємо з формули:
Пск = [ЕР * СК (1 + І) + ЕР * ЗК (1 + І) - СП * ЗК] ( 1 - Кн) + І * ЗК
де І - тим інфляції. p> Переоцінена ставка прибутковості (рентабельності) власного капіталу, очищена від інфляції, розраховується шляхом ділення скоригованої суми прибутку переоціненого власного капіталу:
Пск СП ЗК І ЗК
РСК == ЕР (1 - Кн) + [ЕР (1 - Кн) - ( 1 - Кн )] * + * p> СК (1 + І) 1 + І СК 1 + І СК
Тоді ефект фінансового важеля буде дорівнює:
В
СП ЗК І ЗК
ЕФР = (ЕР -) (1 - Кн) * + ** 100%
1 + І СК 1 + І СК
Якщо в балансі підприємства сума власного капіталу проіндексована з урахуванням інфляції, то ефект фінансового важеля визначається так
СП ЗК І * ЗК
ЕФР = [ЕР -] (1 - Кн) * + * 100%
1 + І СК СК
Припустимо, що у звітному році інфляція склав 50%. Скорегуємо дані на рівні інфляції.
Підприємство
1 2 3
Скоригований сума власного капіталу 1500 750 375
Позикового капіталу - 500 750
Загальна сума капіталу 1500 1250 1125
Скоригований прибуток до податку 300 300 300
Загальна рентабельність інвестованого капіталу,% 20 24 26,67
Сума відсотків за кредит (при ставці 10%) - 50 75
Оподатковуваний прибуток 300250225
Податок ( 30%) 90 75 67,5
Чистий прибуток 210 175 157,5
Рентабельність власного капіталу,% 14 56,66 142
Ефект фінансового важеля, % - +42,66 +128 p> Приріст ЕФР за рахунок інфляції, % - +35,66 +107 br/>
Ефект важеля з урахуванням інфляції становить:
-для підприємства 2
10500 0,5 500
ЕФР = ( 20 -) (1 - 0,3) + ** 100 = 42,66%
1,5 500 1,5 500
-для підприємства 3
10750 0,5 750
ЕФР = (20 -) (1 - 0,3 ) + ** 100 = 128%
1,5 250 1,5 250
Порівняння результатів, показує, що інфляція створює дві додатково складові ефективного фінансового важеля:
1) збільшення прибутковості власного капіталу за рахунок неіндексацію відсотків за позиками:
(СП * І) * ЗК (1 - Кн) (10 * 0,5) * 750 (1-0,3)
== + 7%
СК (1 + І) 250 * 1,5
2) зростання рентабельності власного капіталу за рахунок неіндексацію самих позикових коштів:
І * ЗК 0,5 * 750
== 100%
СК (1 + І) 250 * 1,5
Звідси випливає, що в умовах інфляційного середовища навіть при негативній величині диференціала (ЕР - СП/(1 + І)) <0 ефект фінансового важеля може бути позитивним за рахунок неіндексацію боргових зобов'язань, що створює додатковий дохід від застосування позикових коштів і збільшує рентабельність власного капіталу. Таким чином, в умовах інфляції ефект фінансового важеля залежить від: різниці між ставкою дохідності всього інвестованого капіталу і ставкою позичкового відсотка; рівня оподаткування; суми б...
