сприйнятті інвесторів диверсифіковані угоди пов'язані із створенням більшої вартості, так як є можливість диверсифікації ризиків. У кризовий період 2008-2010 рр.. ринок М & А знаходиться на спаді і компанії воліють робити більш продумані довгострокові угоди, що робить різницю в накопиченої наддохідності незначною між різними типами угод.
Таким чином, гіпотеза Н4 про значимість фактора диверсифікації угоди не може бути повністю відкинута - так як залежність виявлена ??на двох періодах - 2003-2007 рр.. і 2011-2012 рр..
Відносний розмір угоди
Більш великий відносний розмір угоди сприяє вищої наддохідності в періоди 2003-2007 рр.. і 2008-2010 рр.. Накопичена надприбутковість більш великих угод вище, ніж у невеликих угод, на 3,3% на вікні (- 5, 5) для періоду 2003-2007 рр.. і на 4% на вікні (- 5, - 1) для періоду 2008-2010 рр.. Навпаки, в періоді 2011-2012 рр.. у більш великих угод накопичена надприбутковість нижче, ніж у операцій невеликого розміру, на 3,5% на вікні (1, 5).
Таким чином, в більшості угод видно позитивна залежність між накопиченої наддохідного і відносним розміром угоди, що проявилося в періодах 2003-2007 рр.. і 2008-2010 рр.. У кризовий період 2011-2012 рр.. дана залежність змінюється на протилежну. Можливо, подібна тенденція пов'язана з більш високою синергией у великих угодах. Однак реалізація цих синергій ймовірно виявляється скрутній в кризовий період 2011-2012 рр.. Крім того, сама реалізація великих угод може бути складніше в кризу.
Можна укласти, що гіпотеза Н3 про негативний вплив розміру операції на надприбутковість відкидається, тому що в більшості періодів була виявлена ??позитивна залежність. У кризовий період 2011-2012 рр.. залежність між фактором розміру угоди і накопиченої свердоходностью змінюється, що підтверджує гіпотезу Н1 про суттєвості впливу кризи на надприбутковість угод.
Відношення ринкової вартості компанії-покупця до балансової
Згідно, відношення ринкової вартості до балансової компанії-покупця або можливості зростання виявляються значимим фактором тільки в докризовому періоді 2003-2007 рр.., де угоди покупців з більш високими можливостями зростання (і MV / BV <1) приводять до більш високої накопиченої наддохідності на вікнах до події (- 10, - 1), (- 5, - 1) і після події (1, 5), ніж у компаній з MV / BV> 1. На вікні (1,5) відмінність складає 11,3% на користь компаній з низьким MV / BV.
У кризові періоди 2008-2010 рр.. і 2011-2012 рр.. різниця наддохідності між угодами покупців з високим і з низьким співвідношеннями ринкової вартості до балансової виявляється незначимой.
На основі отриманих результатів можна зробити висновок, що співвідношення ринкової вартості компанії-покупця до балансової є значущим в період підйому і негативно впливає на накопичену надприбутковість компанії-покупця. У кризові періоди даний фактор не робить істотного впливу. Так, в період підйому інвестори пов'язують показник MV / BV з переоцінкою компанії (Dong et al. (2006)). У кризу же період переоцінки змінюється недооцінкою компаній в цілому. Інвестори намагаються орієнтуватися на інші показники, і даний фактор стає незначущим.
Гіпотеза Н8 про негативний вплив показника MV / BV не може бути повністю відкинута, оскільки на докризовому періоді ...
