виявлена ??негативна залежність, а на кризових періодах фактор не значущий. Зміна залежності підтверджує гіпотезу Н1 про вплив кризи на надприбутковість.
Розмір компанії-покупця
Згідно з отриманими результатами, у періоді 2003-2007 рр.. більш великі покупці отримують нижчу надприбутковість від угоди, ніж невеликі компанії-покупці. Результат значущий на вікні (- 1, 1).
У кризові періоди розмір компанії-покупця не призводить до значимих відмінностей в накопиченої наддохідності. Хоча на перший погляд наддохідності більш великих компаній виявляються вище, відмінності визнані не суттєвими.
Таким чином, можна зробити висновок, що в період підйому існує негативна залежність між розміром компанії-покупця і накопиченої наддохідного від угоди. У кризовий період фактор розміру компанії-покупця не робить впливу на створення вартості в угоді М & A. Таку тенденцію можна пояснити тим, що в періоди стабільності у великих компаніях може існувати агентська проблема, в результаті відсутності контролю менеджери схильні переплачувати в угодах М & A і переоцінювати синергії (Moeller et al., 2004). У кризовий час агентський конфлікт пом'якшується, так як менеджери змушені вирішувати проблеми виживання компанії, і великий розмір компанії-покупця вже не сприяє руйнуванню вартості.
Таким чином, гіпотеза Н5 про негативний вплив розміру компанії-покупця не відкидається, так як дана залежність має місце на докризовому періоді.
Зміна значущості даного чинника на кризовому періоді підтверджує гіпотезу Н1 про суттєвості впливу кризи на надприбутковість.
Вільний грошовий потік
Рівень вільних грошових коштів компанії-покупця не надає значного впливу на накопичену надприбутковість в періодах 2003-2007 рр.. і 2008-2010 рр.. Тим не менше, різниця середньої накопиченої наддохідності між компаніями з позитивним грошовим потоком і компаніями з негативним стає значущим в періоді 2011-2012 рр.. У періоді 2011-2012 рр.. наявність вільних грошових коштів сприяє створенню більш високою наддохідності. На вікні (- 5, - 1) відмінність в накопиченої наддохідності становить 2,6% на користь компаній з позитивним грошовим потоком.
Таким чином, можна зробити висновок, що фактор вільних грошових коштів компанії-покупця в більшості випадків виявляється незначущим. Однак у кризовий період 2011-2012 рр.. виникає позитивна залежність між фактором вільних грошових коштів компанії-покупця і накопиченої надприбутковий. Можливо, такий результат пов'язаний з тим, що у разі відсутності вільних грошових коштів компанія змушена вдаватися до боргового фінансування для здійснення угоди, вартість якого в кризу зростає, що негативно впливає на надприбутковість. Таким чином, наявність вільних грошових коштів у покупця сприймається позитивно.
Так як в більшості випадків (у двох періодах з трьох) фактор вільних грошових коштів покупця виявляється не значущий, а періоді 2011-2012 рр.. виявлена ??позитивна залежність, то гіпотеза Н7 про негативний вплив грошових коштів покупця на надприбутковість відкидається.
У кризу даний фактор набуває значимість, що підтверджує гіпотезу Н1 про значному впливі кризи на надприбутковість.
3.6 Регресійний аналіз наддохідності і фактор...
