ротилися, але при цьому стали проявлятися наслідки занадто жорсткою грошовою політики. І першим таким наслідком стало швидке наростання взаємних неплатежів між підприємствами і поряд з цим, активно скорочуються обсяги виробництва.
У 1994 році характер грошової політики уряди не змінився. Мало місце подальше зниження темпів зростання грошової маси, і знову було досягнуто суттєве зниження темпів інфляції з 17.9% до 7.4%. Жорсткість грошової політики, значна заборгованість з боку держави по закупленої, але не оплаченої в 1994 році продукції, сприяли подальшому погіршення фінансового становища підприємств. Як наслідок, прострочена заборгованість постачальникам вже в 3 рази перевершувала грошові кошти підприємств. І економіка не витримала настільки жорстких фінансових обмежень і відповіла колосальним (25%) скороченням обсягів промислового виробництва. Отже, ми приходимо до висновку, що дефляційний шок 1994 з'явився, власне, закономірним наслідком урядових спроб збити темпи інфляції будь-якою ціною. Після цього в грошовій політиці настав дивний період: темпи інфляції продовжували послідовно знижуватися, а середньомісячні темпи зростання грошової маси, що склали раніше 8.6%, зросли майже до 14%. Я думаю, цей парадокс пояснюється тим, що на весну-літо 1994 припав пік будівництва фінансових пірамід у російській економіці, це був період свого роду bubble economy (економіка "мильної бульбашки"). Гроші населення, призначені для споживчого ринку, виявилися в значній мірі відтягнуті на ринок спекулятивних фінансових операцій, наслідком цього став дворазовий стрибок частки заощаджень у доходах населення навесні-влітку 1994 року. Уособленням цього періоду з'явилася сумнозвісна МММ. Масштаби діяльності цієї піраміди злякали навіть уряд. Подальший розвиток подій проходило за відомим принципом доміно. Я думаю, що саме розвал МММ в певною мірою і спровокував чорний вівторок 11 жовтня на валютній біржі і подальше падіння курсу рубля майже на 30% за один день.
Таким чином, скорочення темпів інфляції на цьому етапі було досягнуто не за рахунок посилення грошової політики, тому реальна грошова маса в квітні-серпні росла, і до кінця цього періоду досягла позначки в 20% до рівня базового 1991 року. Зростання реальної грошової маси негайно позначилося на динаміці неплатежів і промислового виробництва. Внаслідок цього була зломлена тенденція прискорення спаду промислового виробництва, а потім, навіть почалося рух вгору. Таким чином, ми в черговий раз бачимо, що відкат у грошовій політиці викликав адекватну тенденцію в промисловій динаміці.
Нарешті, із закінченням періоду bubble economy, інфляція в кінці 1994 року підскочила до 15-16% на місяць. Це стало закономірним наслідком всіх тих помилок, які були допущені протягом цих років. При цьому не було досягнуто відчутного підйому виробництва, тому що, як було написано вище, зростання виробництва вимагає довгострокового періоду, а відгук інфляції на політику уряду відбувся дуже швидко.
