і в динаміці вартості нових реальних активів і величин амортизаційних фондів;
- вплив інфляції на динаміку прибутковості проектів;
- зміна грошових потоків під впливом затримок у розрахунках та інших факторів, значення яких посилюється при високій інфляції.
Зокрема, російський досвід 1992-1994 рр.. наочно продемонстрував складність взаємозв'язків інфляції і оборотних коштів підприємств, а також можливість знищення інфляцією потенціалу самоинвестирования фірм внаслідок відставання темпів переоцінки ОПФ і кроків по коригування ставок амортизації від реальних темпів інфляції.
Зазначимо, що незалежно від того, чи використовує фірма метод ЛІФО або ФІФО, вплив інфляції проявиться насамперед у зростанні її доходів, якщо попит на її продукцію допускає хоча б мінімальне зростання цін. Причина проста: продаж йде за цінами, що відображає реалії дня сьогоднішнього, тоді як вартість запасів - у кожному разі реалії дня вчорашнього, коли ці закупівлі були здійснені (навіть при системі поставок без складських запасів - В«точно в термін В»(just-in-time), коли зазор стає мінімальним, але все одно зберігається). На практиці використання методу ФІФО в умовах інфляції призводить до більш випереджаючому зростанню доходів у порівнянні з витратами, ніж при використанні методу ЛІФО, так як оцінка запасів йде по більш старими цінами. З цих позицій фірма, що використовує метод ФІФО, виявляється в істотно кращому становищі перед зовнішніми інвесторами, оскільки може продемонструвати більш високий і більш швидко зростаючий рівень своєї прибутковості. З іншого боку, метод ЛІФО більш вигідний з точки зору мінімізації податку на прибуток, оскільки він помітно скорочує оподатковувану базу за рахунок оцінки запасів за більш новим і тому вищими цінами. Відповідно застосування методу ЛІФО дозволяє мінімізувати проблеми з відтворенням оборотних коштів. Треба сказати, що в зарубіжній практиці метод ЛІФО особливо популярний, так як він дозволяє отримати більш точну картину реальної прибутковості операцій фірми. А це - при високій інфляції - викликає у потенційних інвесторів більшу довіру, ніж дані, спираються на метод ФІФО.
Не менші проблеми інфляція породжує і з амортизацією. Причина цього - відставання динаміки амортизаційних відрахувань від зростання відтворювальної вартості нових реальних активів. За існуючими в Росії правилами амортизація нараховується на вартість придбання таких активів, виражену в цінах, що діяли на момент придбання (В«Історичну вартістьВ»), і скориговану відповідно до індексів, затверджуються урядом при періодичних переоцінках основних засобів. Очевидно, що при високій інфляції В«історична вартістьВ», незважаючи на переоцінки, швидко відстає від відтворювальної вартості основних засобів, тобто тієї ціни, яку треба було б сплатити для реальної фізичної заміни зношених машин, обладнання та споруд. Звідси випливає, що інфляція веде до заниження величин грошових надходжень в частині амортизації, і це слід враховувати при інвестиційному аналізі. Крім того, вплив інфляції і способу оцінки основних засобів прямо проявляється в рівнях рентабельності по відношенню до власного капіталу. За даними американських аналітиків, різниця в рівнях рентабельності до власного капіталу в залежності від того, як оцінювати основні засоби (за В«історичноїВ» або відтворювальної вартості), може досягати в капіталомістких галузях 2-3 разів.
Вплив інфляції на номінальні і реальні рівні доходів фірм. Особлива тема - як інфляція може змінити дохідність інвестицій і відповідно як це обставину треба враховувати при аналізі прийнятності проектів.
Якщо виходити з того, що в результаті інвестування вихідна сума коштів I0 повинна зрости в пропорції (1 + r), де r - реальна норма прибутку на інвестиції, то в умовах інфляції (величину якої у відсотках позначимо i) все це буде виглядати трохи інакше. Дійсно, в останньому випадку нова (прирощення) величина інвестованих сум I1 буде дорівнює:
I1 = I0 (1 + r) (1 + i) (6)
де твір (1 + r) (1 + i) буде позначати сукупний (номінальний) зростання інвестицій в результаті як власне вдалою їх реалізації, так і під впливом інфляційного зростання цін на товари, вироблені завдяки цим інвестиціям. У цьому випадку результат інвестиційної діяльності можна було б записати:
I1 = I0 (1 + n) (7)
де n - номінальна ставка прибутковості проекту.
Очевидно, що: (1 + n) = (1 + r) (1 + i) і відповідно n = r + i + ri.
Таким чином, номінальна прибутковість інвестиційного проекту в умовах інфляції складається з реальної норми прибутку, темпу інфляції та реальної норми прибутку, помноженої на темп інфляції.
Особливо серйозною, проте, ця проблема стає не в зв'язку з великими коливаннями номінальної прибутковості інвестиційних проектів, а у зв'язку з оподаткуванням, ставки якого куди менш мінливі, ніж темпи інфляції. При різкому зниженні інфляції сплата податків, що зд...
