й потенціал для отримання необхідних доходів.
У процесі управління банківським портфелем облігацій необхідно забезпечити включення в цей портфель як короткострокових облігацій (ціни яких менш мінливі), які можна буде ліквідувати в разі потреби, так і довгострокових облігацій, які зазвичай приносять вищий дохід і приріст капіталу. Передрук цих інвестицій з низьким ризиком знову-таки в поєднанні з іншими формами запозичення забезпечить покриття збитків, які можуть виникнути за більш ризиковими позиками, проектного фінансування і т. д.
ПЕНСІЙНІ ФОНДИ
Будучи організаціями для довгострокових заощаджень, ці фонди мають саму різну інвестиційну політику, яка залежить від термінів, на які залучаються кошти (тобто співвідношення між вкладниками і пенсіонерами).
Інвестиційна політика може також обмежуватися законодавством, оскільки найважливішою умовою функціонування фонду є здатність фонду здійснювати виплати пенсій; регулюючі заходи, як правило, не надають цим фондам ні найменшої можливості робити інвестиції, які за своєю природою не є консервативними і зможуть привести до ефекту фінансового важеля. Найважливішим для пенсійного фонду є захист капітальної бази.
Пройде багато років, перш ніж щойно сформованому пенсійному фонду буде потрібно виплачувати пенсії, і тому для такого фонду потреба у захисті капітальної бази на початковому етапі не так життєво важлива, як в подальші роки. Однак такі фонди за своєю природою будуть отримувати великі притоки грошових коштів, в Протягом багатьох років залишаючись лише інвесторами. Відповідно такі фонди схильні до вкладення більшої частини коштів в облігації знову-таки тому, що частка облігацій на ринку набагато вище, ніж інших форм інвестицій. У зрілого пенсійного фонду, тобто у фонду, в якому число пенсіонерів перевищує число вкладників, практично всі кошти будуть вкладені в облігації, що робить такі фонди дуже важливими для ринку.
У багатьох країнах пенсійні фонди звільняються від оподаткування. Це відбувається тому, що вважається, що пенсіонери будуть платити податки на одержувані пенсії. Отже, для пенсійного фонду не має значення той факт, як він розвивається - за рахунок отримання доходу або за рахунок приросту капіталу. Це виливається в те, що пенсійні фонди готові рости за рахунок збільшення капіталу, нехтуючи доходами (тобто облігації з низьким купоном дадуть більший приріст капіталу, ніж облігації з високим купоном з тим же терміном погашення), а також готові нести капітальні втрати за рахунок збільшення доходів (Наприклад, в результаті того, що ціни за облігаціями з високим купоном вище, ніж сума до погашення).
СТРАХОВІ КОМПАНІЇ
Ці установи також володіють довгостроковими актуарними зобов'язаннями на додаток до короткострокових зобов'язань, але вони регулярно отримують преміальні внески. За умови, що актуарні розрахунки зобов'язань і одержуваних премій правильно оцінюють ризик цього співвідношення, ці компанії так само, як і пенсійні фонди, в перші роки свого існування повинні в основному отримувати доходи. Так само за умови, що компанія не зіткнеться з непередбаченими несприятливими обставинами наприклад, сильні урагани, повені, авіакатастрофи і т. д.), які приведуть до надзвичайних і непередбачених лихам, в результаті чого компанії доведеться виплачувати величезні кошти, то знову-таки компанія буде просто отримувати кошти, що не виплачуючи їх. Для компаній, що займаються страхуванням життя, одержувані страхові премії також спрямовані на збільшення капіталу з тим, щоб можна було проводити виплати до моменту настання страхового віку (коли смерть стає більш ймовірною).
Відповідно страхові компанії, як і пенсійні фонди, стурбовані тим, як підтримувати і збільшувати свій капітал, не піддаючи її особливому ризику. У результаті вони стають великими інвесторами в облігації завдяки відносної надійності таких вкладень.
Оскільки страхові компанії є звичайними комерційними підприємствами, то вони не звільняються від сплати податків. Це відбивається на співвідношенні між доходом і приростом капіталу від облігацій, в які компанія вкладає кошти.
ПАЙОВІ ФОНДИ
Пайові фонди на відміну від облігаційних фондів, як правило, використовують короткострокові облігації в якості альтернативи грошових коштів для того, щоб мати достатньо коштів для виплати сум при погашенні паїв. Отже, велике значення для ринку облігацій будуть мати тільки ті фонди, чия політика складається у вкладенні коштів у державні та інші високоякісні облігації.
Хоча такі фонди теж є комерційними структурами, все-таки законодавство деяких країн звільняє їх від сплати податків на капітал на основі того, що власники паїв будуть платити ці податки в момент ліквідації паю. Відповідно такі фонди отримають більше вигод від приросту капіталу, ніж від отримання процентних доходів, і будуть приймати відповідні рішення.
ІНШІ КОНСУЛЬТАНТИ
Диверсифікація інвестицій (глава 7) д...
