бгрунтувати ступінь довіри оцінювача до конкретного виду мультиплікатора в загальному їх числі, що в кінцевому рахунку визначає вагу кожного варіанту вартості при виведенні підсумкової величини; по - третє, фінансовий аналіз є основою для внесення необхідних коригувань, що забезпечують збільшення порівнянності та обґрунтованості остаточної вартості оцінюваних акцій (бізнесу).
Розрахунок оціночних мультиплікаторів (коефіцієнтів, що показують відношення ринкової ціни підприємства або акції до фінансової базі) відбувається в наступному порядку:
. Визначити ціну акції по всіх компаніях, обраним в якості аналога - це дасть значення чисельника у формулі.
. Обчислити фінансову базу (прибуток, виручку від реалізації, вартість чистих активів і т.д.) або за певний період, або за станом на дату оцінки - це дасть величину знаменника.
На практиці, при оцінці акцій (бізнесу) підприємства використовуються два типи мультиплікаторів: інтервальні і моментні. До інтервальним мультиплікаторів відносяться:
· ціна/прибуток;
· ціна/грошовий потік;
· ціна/дивідендні виплати;
· ціна/виручка від реалізації.
До моментних мультиплікаторів відносяться:
· ціна/балансова вартість активів;
· ціна/чиста вартість активів.
Група мультиплікаторів ціна/прибуток, ціна/грошовий потік є найбільш вживаною, тому що інформація про прибуток оцінюваної компанії і підприємств-аналогів є найбільш доступною.
Можливість застосування того чи іншого мультиплікатора групи ціна/дивіденди залежить від цілей оцінки. Якщо оцінка акцій проводиться з метою поглинання підприємства, то здатність виплачувати дивіденди не має значення, так як воно може припинити своє існування у звичному режимі господарювання. При оцінці контрольного пакету акцій оцінювач орієнтується на потенційні дивіденди, оскільки інвестор отримує право вирішення дивідендної політики. Мультиплікатори даної групи при оцінці акцій доцільно використовувати, якщо дивіденди виплачуються досить стабільно як в аналогах, так і в оцінюваної компанії.
Мультиплікатор ціна/виручка від реалізації використовується рідко, в основному для перевірки об'єктивності результатів, одержуваних іншими способами або для оцінки акцій (бізнесу) підприємств сфери послуг (реклама, страхування тощо.).
Оптимальна сфера застосування мультиплікатора ціна/балансова вартість - оцінка холдингових компаній, або необхідність швидко реалізувати крупний пакет акцій. Фінансовою базою для розрахунку є чисті активи оцінюваної компанії і компаній-аналогов.льтіплікатop ціна/чиста вартість активів застосовують у тому випадку, якщо дотримуються наступні вимоги:
· оцінювана компанія має значні вкладення у власність (нерухомість, цінні папери, газове або нафтове устаткування);
· основний бізнесу компанії є зберігання, покупка і продаж такої власності, при цьому управлінський і робочий персонал додає до продукції в цьому випадку незначну вартість.
Визначення підсумкової величини вартості складається з трьох основних етапів:
· вибору величини мультиплікатора;
· зважування проміжних результатів;
· внесення підсумкових коригувань.
Вибір величини мультиплікатора є найбільш складним етапом, що вимагає особливо ретельного обгрунтування, зафіксованого згодом у звіті про оцінку акцій (бізнесу) підприємства. Оскільки однакових компаній не існує, діапазон величини одного і того ж мультиплікатора по компаніях-аналогам буває досить широкий. Оцінювач відсікає екстремальні величини і розраховує середнє значення мультиплікатора по групі аналогів. Потім проводить фінансовий аналіз, причому для вибору величини конкретного мультиплікатора використовує фінансові коефіцієнти і показники, найбільш тісно пов'язані з даним мультиплікатором за величиною фінансового коефіцієнта визначає положення (ранг) оцінюваної компанії в загальному списку. Отримані результати накладаються на ряд мультиплікаторів, і досить точно визначається величина, яка може бути використана для розрахунку вартості акцій (бізнесу) розглянутої компанії.
Проробивши цю процедуру з різними мультиплікаторами, оцінювач залежно від конкретних умов, цілей і об'єкта оцінки, ступеня довіри до тієї чи іншої інформації додає кожному мультиплікатору свою вагу. На основі зважування виходить підсумкова величина вартості акцій (бізнесу), яка може бути взята за основу для проведення наступних коректувань.
Найбільш типовими є наступні коригування. Портфельна знижка надається при н...
