і з управлінням та обслуговуванням кредиту. При сек'юритизації відбувається списання активів з балансу банку і порівняно швидке фінансування, як можна побачити на Рис.1.1:
Рис. 1.1 Базова схема сек'юритизації
Джерело :, Andreas Jobst. What is securitization? raquo ;.- A quarterly magazine of the IMF Finance amp; Development raquo ;, September 2008, Volume 45, Number 3.
На першому етапі відбувається передача пулу базисних активів (зд. активи, які породжують періодичні грошові платежі - underlying assets) ініціатором сек'юритизації (оригінатором) спеціальному юридичній особі SPV (Special Purpose Vehicle). Оригінатором може бути не тільки банк, але і будь-яка юридична особа. Наприклад, великі компанії можуть трансформувати дебіторську заборгованість в цінні папери, таким чином підвищуючи ліквідність своїх активів. Але така фінансова практика не набула поширення в реальному секторі економіки внаслідок високих транзакційних витрат, які повинні понести фірми-орігинатори при створенні спеціального юридичної особи, тому вони користуються переважно послугами факторингових компаній.
На другому етапі SPV розділяє активи по траншах згідно з принципом субординації, випускає забезпечені цими активами цінні папери і пропонує їх інвесторам на ринку цінних паперів.
Таким чином, в результаті сек'юритизації ризики при кредитуванні розподіляються через розвинені ринки капіталів між держателями сек'юритизуються акцій, а у банку збільшується кількість готівкових коштів, які згодом підуть на видачу нових кредитів. Іпотеки, комерційні кредити стають більш доступними для споживачів і підприємств; у них також з'являються додаткові варіанти для інвестицій.
У міру розвитку даної фінансової техніки за 30 років склалися 4 основних її принципу і з'явився її новий вид - синтетична сек'юритизація.
.2 Принципи сек'юритизації. Синтетична сек'юритизація
Для поділу понять істинною і синтетичної сек'юритизації потрібно викласти основні принципи угод по сек'юритизації.
. Принцип відокремлення і істинної продажу raquo ;. Цей принцип свідчить про те, що ініціатор (банк, компанія) передає зі свого балансу на баланс покупця активів (SPV). У цьому випадку угода носить істинний характер. Якщо продаж активів не відбувається, а проводиться тільки передача ризиків компанії, то має місце синтетична сек'юритизація, при якій використовуються кредитні деривативи (CDS, CLN).
. Принцип захищеності від банкрутства. SPV спеціально створена в рамках сек'юритизації і є юридично самостійною і захищеною від банкрутства, тобто воно обмежується в можливості ініціювати процедуру своєї добровільної ліквідації або реорганізації.
. Принцип обмеженою правоздатності raquo ;. SPV займається тільки одним видом бізнесу - обслуговує активи та зобов'язання за сек'юритизації. Це особа не піддається іншим діловим ризикам, включаючи ризики власних активів; не має можливість випускати інші боргові папери. На ділі це має мінімізувати ймовірність його неспроможності.
. Принцип субординації, або договірній черговості платежів. Принцип субординації цінних паперів стверджує пріоритетність в погашенні боргу і полягає в тому, що платежі, здійснювані SPV, виробляються в строгій послідовності. Фінансові потоки від пулу активів (при синтетичної та традиційної сек'юритизації) розподіляються згідно з класами випущених паперів (молодша (junior), середня (mezzanine), старша (senior)), що відрізняються за рівнем прибутковості та строками погашення. Менш привілейовані цінні папери служать як забезпечення більш привілейованих.
Згідно з викладеними вище чотирьом принципам синтетичної сек'юритизацією вважається емісія кредитних деривативів, завдання яких полягає тільки в передачі ризиків за активами інвесторам на ринку цінних паперів, тобто це техніка зменшення кредитного ризику (Credit Risk Migration). Базельський комітет з питань банківського нагляду визначає синтетичну сек'юритизацію як структуровані угоди по передачі ризиків певного пулу активів третім особам.
На відміну від традиційної схеми, синтетична сек'юритизація має гнучкість і швидкістю в структуруванні угод (вибір організаційної та правової форми, податкове планування, дотримання антимонопольного законодавства). Угоди в залежності від ступеня передачі ризику поділяються на три види:
. Повністю фондовані угоди (SPV приймає на себе абсолютно всі ризики пулу шляхом покупки CLN (Credit-Linked Notes) у оригінатора (вони є забезпеченням подальших випущених облігацій);
. Частково фондовані угоди (SPV передається тільки частину...
