, як капітал, управління капіталом, структура капіталу, перейдемо до вивчення теорій структури капіталу.
1.2 Теорії структури капіталу
У відношенні економічного категорії структура передбачає поділ на складові частини в залежності від певних ознак, а також встановлення взаємозв'язків між цими складовими частинами. Таким чином, структура капіталу може бути визначена як сукупність його окремих, взаємопов'язаних елементів, виділених в залежності від того чи іншого класифікаційної ознаки.
Незважаючи на наявність загального підходу до розуміння фінансової структури капіталу, в економічній літературі існують її різні визначення. Наприклад, класичні концепції структури капіталу побудовані на дослідженні співвідношень акціонерного (власного) капіталу підприємства і довгострокового позикового капіталу. У зв'язку з цим, існують визначення структури капіталу як відношення заборгованості до акціонерного капіталу, або як відносини між акціонерною власністю і сукупним капіталом компанії.
Внаслідок того, що акціонерний капітал представлений акціями компанії, а довгостроковий позиковий капітал - облігаціями, структура капіталу іноді розглядається як співвідношення між цими цінними паперами; так, наприклад, існують підходи до розгляду структури капіталу як співвідношення цінних паперів, використовуваних фірмою для фінансування діяльності.
Крім того, під структурою капіталу розуміється співвідношення всіх форм власних і позикових фінансових коштів, що використовуються підприємством для фінансування активів в процесі своєї господарської діяльності. Таке трактування структури капіталу дозволяє істотно розширити сферу використання даної теоретичної концепції на практиці, так як вона дозволяє досліджувати особливості, а також розробляти відповідні рекомендації для середніх, малих підприємств, для яких обмежений доступ на ринки довгострокового капіталу.
Розглянемо класичну теорію структури капіталу Модільяні і Міллера (теорія Модільяні-Міллера), яка, базуючись на концепції ідеальних ринків капіталу, спочатку передбачала, що вартість будь-якого підприємства визначається тільки його майбутніми доходами і, відповідно, не залежить від структури його капіталу. Облік податку на прибуток, при подальшому розвитку даної теорії, привів теоретиків до висновку про безперервне зростанні вартості акцій підприємства в міру зростання частки позикового капіталу. Введення в модель такого чинника, як «витрати фінансових труднощів підприємства внаслідок несприятливої ??структури капіталу», дозволило визначити, що економія за рахунок зниження податкових виплат лише до певних меж сприяє підвищенню вартості підприємства в міру збільшення частки позикових коштів у структурі капіталу. Починаючи з певного моменту при збільшенні частки позикового капіталу вартість підприємства починає знижуватися, що обумовлено перевищенням зростання витрат над економією на податках внаслідок занадто високого рівня фінансового ризику.
Таким чином, можна виділити наступні основні положення модифікованої теорії Модільяні-Міллера: наявність певної частки позикового капіталу корисно для підприємства, однак надмірне використання позикового капіталу шкідливо; також слід врахувати, що для кожного підприємства існує своя оптимальна частка позикового капіталу.
При розгляді теорії структури капіталу необхідно зупинитися на понятті фінансового левериджу, яке передбачає використання боргів для фінансування інвестицій; показником фінансового левериджу є співвідношення довгострокового позикового капіталу і власного капіталу (так зване плече фінансового важеля).
Ефект фінансового важеля виявляється в приращении рентабельності власного капіталу за рахунок використання позикового капіталу, незважаючи на платність останнього. При використанні позикового капіталу, підприємство може збільшувати дохід на кожну одиницю власного капіталу до тих пір, поки віддача від позикових коштів буде перевищувати відсотки, що виплачуються за використання позикового капіталу.
Таким чином, за підсумками розгляду теоретичних основ структури капіталу можна зробити висновок про те, залучені і позикові кошти по-різному беруть участь у формуванні капіталу компанії, що визначає специфіку структури фінансових ресурсів та структури капіталу.
2. Концепція вартості капіталу. Фактори, що визначають вартість капіталу компанії
. 1 Поняття і види вартості капіталу
Під вартістю капіталу розуміється дохід, який повинні принести інвестиції для того, щоб вони себе виправдали з погляду інвестора. Вартість капіталу виражається у вигляді процентної ставки (або частки одиниці) від суми капіталу, вкладеного в який-небудь бізнес, яку слід заплати...
