), Скоригована на Пільги по оподаткуваня. Контрактною ставкою замінюється реальну З врахування ФІНАНСОВИХ ВТРАТИ.
Розглянувші сутність ЕФЕКТ фінансового важеля, бачмо, что ВІН покладів від трьох факторів:
1. Різніці между загальною рентабельністю інвестованого Капіталу после виплати податків и контрактної процентної ставки:
ІК (1 - До н ) - СП = 20 (1 - 0,3) - 10 = + 4%.
2. Зменшення процентної ставки через Податковий економію:
СП - СП (1 - До н ) - СП = 10 - 10 (1 - 0,3) = + 3%.
3. Плеча фінансового важеля ПК/ВК = 750/250 = 3. p> Таким чином, для ПІДПРИЄМСТВА 3 ЕФВ = (4 + 3) 3 = 21%.
Ці ВСІ розрахунки наведено без врахування темпів інфляції. У умів інфляції, коли Боргі и проценти по них не індексуються, ефект фінансового важеля и рентабельність власного Капіталу збільшуються, оскількі обслуговування Боргу и сам борг оплачується знеціненімі грішми. Скоригований на темп інфляції суму прибутку можна здобудуть за формулами:
В
П ск = [ІК * ВК * (1 + І) + ІК * ПК * (1 + І) - СП * ПК] * (1 - До н ) + І * ПК, (3)
де І - темп інфляції.
Переоцінена ставка рентабельності (доходності) власного Капіталу, очищена від інфляції, Розраховується Шляхом ділення (відношення скорігованої) суми прибутку на суму переоціненого власного Капіталу:
В
Если в балансі ПІДПРИЄМСТВА сума власного Капіталу проіндексована з врахування інфляції, то ефект фінансового важеля Розраховується за формулою:
В
Наприклад, у звітному періоді рівень інфляції стаєш 50%. Скорігуємо віщенаведені дані на рівень інфляції. br/>
Таблиця 3.
Показники
Підприємство 1
Підприємство 2
Підприємство 3
1.Скорігована сума власного Капіталу
1500
750
375
2. Позіченій капітал
-
500
750
3. Загальна сума Капіталу
1500
1250
1125
4. Скоригований прибуток до оподаткування
300
300
300
5. Загальна рентабельність інвестованого Капіталу,%
20
24
26,67
6. Сума процентів за кредит (при ставці 10%)
-
50
75
7. Оподаткований прибуток
300
250
225
8. Податок (30%)
90
75
67,5
9. Чистий прибуток
210
175
157,5
10. Прибуток від позіченого Капіталу (ПК * І)
-
250
375
11. Загальна сума прибутку
210
425
532,5
12. Рентабельність власного Капіталу
14
56,66
142
13. Ефект фінансового важеля
-
+ 42,66
+128
14. Приріст ЕФВ за рахунок інфляції,%
-
+ 35,66
+ 107
Ефект важеля з врахування інфляції буде:
- для ПІДПРИЄМСТВА 2:
В
- для ПІДПРИЄМСТВА 3:
В
Таким чином Інфляція додатково віклікає Дві складові Частини ЕФВ
1. Збільшення доходності власного Капіталу за рахунок індексації процентів по позика:
В
2. Збільшення рентабельності власного Капіталу за рахунок НЕ індексації позіченіх коштів:
В
Таким чином, в умів інфляції даже при негатівній велічіні діференціала (ІК - СП/(1 + І)) <0 ефект фінансового важеля может буті позитивним з причини не індексації борговіх зобов'язань, что утворює додатковий дохід від! застосування позіченіх коштів и збільшує рентабельність власного Капіталу.
Таким чином, в умів інфляції ЕФВ поклади від:
а) різніці между ставкою доходності Всього інвестованого Капіталу и ставкою кредитного проценту;
б) уровня оподаткування;
в) суми борговіх зобов'...
