ародного фінансового ринку породила новий тип фінансових криз. Специфіка міжнародних фінансових криз останніх років - переплетення різних його форм. Банківський, боргова і валютний кризи чинності величезних масштабів і швидких темпів переливу капіталів взяли глобальний характер, істотно вплинувши на країни з В«Ринками,В». Системний характер криз на міжнародному фінансовому ринку означає втеча капіталів в боргові інструменти, в тому числі і в державні цінні папери. Це тягне за собою зниження їх прибутковості, скорочення числа фінансових посередників, утруднення переливу інвалютних ресурсів між окремими сегментами міжнародного фінансового ринку, скорочення їх припливу в промисловість. Аналогічні наслідки має і так званий ефект витіснення. Він пов'язаний з додатковим розміщенням державних паперів з метою скорочення бюджетного дефіциту і відволікання інвестицій від реального сектора.
Глобалізація міжнародного фінансового ринку створила нові тенденції в міжнародних фінансах: локальні та регіональні кризи все частіше перетворюються на структурні світові фінансові та економічні кризи.
2 Структурні зміни на європейському ринку боргових цінних паперів
Європейські фінанси більш орієнтовані на банківське посередництво, ніж на ринок боргових цінних паперів. На фінансових ринках Європи відбуваються суттєві зміни, в тому числі і в області об'єднання цих ринків. Деякі приватні ринки країн єврозони стали більш-менш інтегрованими, особливо завдяки міжбанківського валютному ринку і - меншою мірою - швидкому зростанню ринку корпоративних боргових цінних паперів. Ринок урядових бондів залишився фрагментарним, роздробленим на національні сегменти. У єврозоні ще не склався єдиний рівень прибутковості для урядових цінних паперів. Єврозона поки не забезпечує тих потенційних переваг, які виникають з наявності широкого ринку цінних паперів, деномінованих в єдиній валюті.
Більше того, країни-члени єврозони ведуть жорстку конкурентну боротьбу за отримання базового статусу (benchmark status), який дозволяє визначати умови ринку. Фрагментація ринку і відмінності в ліквідності знижують ефективність державних фінансів і ринку цінних паперів і зберігають високий рівень витрат. Фрагментація перешкоджає швидкому розвитку масштабного ринку приватних цінних паперів, деномінованих в євро.
У зв'язку з введенням євро на європейських ринках урядових цінних паперів відбулися структурні зміни. Країни-учасниці домовилися про те, що всі нові урядові емісії будуть здійснюватися в євро, а старі борги будуть реденомініровани в євро. Ця реденоминации створила запас урядових цінних паперів, близьке за обсягом двом найбільшим ринкам цих паперів у США та Японії. За 1990-і рр.. відбулися значні зміни в структурі урядових бондів країн єврозони за кредиторам.
У 1991 утримувачами 84% державного боргу в цінних паперах майбутніх країн-членів єврозони були резиденти, в основному національні валютні та фінансові...
