оекту виключити з розрахунку загальна зміна масштабу цін, але зберегти (що відбувається, зокрема, через інфляцію) зміна в структурі цін, а також вплив інфляції на план здійснення проекту.
Розмір доходу від інвестицій (у формі грошового потоку) утворюється з урахуванням наступних факторів:
- середньої реальної дисконтної ставки;
- інфляції (премії за неї);
- премії за інвестиційний ризик;
- премії за низьку ліквідність інвестицій (при довгостроковому інвестуванні).
З урахуванням цих чинників при порівнянні проектів з різними рівнями ризику повинні застосовуватися при дисконтуванні неоднакові ставки відсотка. Більш висока ставка відсотка зазвичай застосовується по проектах з великим рівнем ризику. Аналогічно при порівнянні проектів з різними загальними періодами інвестування (ліквідністю інвестицій) вища ставка відсотка повинна застосовуватися за проектом з тривалішим терміном реалізації.
Четвертий принцип полягає в тому, що вибираються різні варіації форм використовуваної ставки відсотка, для дисконтування, виходячи з цілей оцінки.
Для визначення різних показників ефективності проектів як дисконтна ставка можуть вибиратися:
1. Середня депозитна або кредитна ставка (за валютними або рублевих кредитах).
2. Індивідуальна норма прибутковості (прибутковості), яка потрібна інвестору, з урахуванням темпу інфляції, рівня ризику і ліквідності інвестицій.
3. Норма прибутковості по державних цінних паперах (облігаціям федеральних і субфедеральних позик).
4. Норма прибутковості по поточній (експлуатаційної) діяльності.
5. Альтернативна норма прибутковості по інших аналогічних проектах та ін.
Норма дисконту (дисконтна ставка) виражається у відсотках або частках одиниці. У російській інвестиційній практиці розрізняються наступні норми дисконту: комерційна, учасника проекту, соціальна і бюджетна.
Комерційна норма дисконту використовується при оцінці комерційної ефективності проекту. Вона визначається з урахуванням альтернативної (пов'язаної з іншими проектами) ефективності використання капіталу. Комерційна ефективність проекту враховує фінансові наслідки його здійснення для учасника в припущенні, що він здійснює всі необхідні для реалізації проекту витрати і користується усіма його результатами.
Норма дисконту учасника проекту висловлює ефективність участі в проекті підприємств (чи інших учасників). Вона вибирається самими учасниками. При відсутності чітких переваг, в якості неї можна використовувати комерційну норму дисконту. Ефективність участі у проекті встановлюється з метою перевірки реалізованості проекту і зацікавленості в ньому всіх його учасників.
Соціальна (суспільна) норма дисконту використовується при розрахунках показників суспільної ефективності і характеризує мінімальні вимоги суспільства до народногосподарської ефективності проектів. Вона вважається національним параметром і визначається федеральними органами влади.
Бюджетна норма дисконту використовується при розрахунках показників проектів, що фінансуються за рахунок регіональних та федерального бюджетів. Вона встановлюється органами (федеральними або регіональними), за завданням яких оцінюється бюджетна ефективність інвестиційних проектів.
Так само згідно з методичними рекомендаціями, [3] ефективність інвестицій характеризується системою показників, що відображають співвідношення пов'язаних з інвестиціями витрат і результатів і дозволяють судити про економічні переваги одних інвестицій над іншими.
Показники ефективності інвестицій можна класифікувати за такими ознаками:
1. По виду узагальнюючого показника, що виступає в якості
критерію економічної ефективності інвестицій: - Абсолютні, в яких узагальнюючі показники визначаються як різниця між вартісними оцінками результатів і витрат, пов'язаних з реалізацією проекту;
- відносні, в яких узагальнюючі показники визначаються як відношення вартісних оцінок результатів проекту до сукупних витрат на їх отримання;
- тимчасові, якими оцінюється період окупності інвестиційних витрат.
2. За методом зіставлення різночасових грошових витрат і
результатів, малюнок 2: - Статичні, в яких грошові потоки, що виникають в різні моменти часу, оцінюються як рівноцінні;
- динамічні, в яких грошові потоки, викликані реалізацією проекту, приводяться до еквівалентній основі за допомогою їх дисконтування, забезпечуючи порівнянність різночасних грошових потоків.
Статичні методи називають ще методами, заснованими на облікових оцінках, а динамічні методи - методами, заснованими на дисконтованих оцінках.
Малюнок 2 - Методи оцінки економічної ефективності інвестицій
Методи аналізу ефективності інвестицій використовуються для вирішення однієї з наступни...
