(прибутковості) інвестицій у різні проекти. При цьому в якості альтернативи вкладення коштів в розглядається виробництво виступають фінансові вкладення в інші виробничі об'єкти, приміщення фінансових коштів у банк під відсотки або їх звернення в цінні папери. З позиції фінансового аналізу реалізація інвестиційного проекту може бути представлена ??як два взаємопов'язані процеси: процес інвестицій у створення виробничого об'єкта (або накопичення капіталу) і процес отримання доходів від вкладених коштів. Ці два процеси протікають послідовно (з розривом між ними або без нього) або на деякому тимчасовому відрізку паралельно. В останньому випадку передбачається, що віддача від інвестицій починається ще до моменту завершення вкладень. Обидва процеси мають різну розподілу інтенсивності в часі, що значною мірою визначає ефективність вкладення інвестицій.
Безпосереднім об'єктом фінансового аналізу є потоки (cash flow), що характеризують обидва ці процеси у вигляді однієї суміщеної послідовності. У разі виробничих інвестицій інтенсивність результуючого потоку платежів формується як різниця між інтенсивністю (витратами в одиницю часу) інвестицій і інтенсивністю чистого доходу від реалізації проекту.
Під чистим доходом розуміється дохід, отриманий в кожному часовому інтервалі від виробничої діяльності, за вирахуванням всіх платежів, пов'язаних з його отриманням (поточними витратами на оплату праці, сировину, енергію, податки і т.д.). При цьому погашення амортизації не відноситься до поточних витрат.
Оцінка ефективності здійснюється за допомогою розрахунку системи показників або критеріїв ефективності інвестиційного проекту.
Всі вони мають одну важливу особливість. Витрати і доходи рознесені за часом, приводяться до одного (базового) моменту часу. Базовим моментом часу звичайно є дата реалізації проекту, дата початку виробництва продукції або умовна дата, близька часу твори розрахунків ефективності проекту.
Процедура приведення різночасних платежів до базової дати називається дисконтуванням. Економічний сенс цієї процедури полягає в наступному. Нехай задана деяка ставка позичкового відсотка r і потік платежів (негативних чи позитивних t), початок якого збігається з базовим моментом часу приведення. Тоді дисконтована величина платежу P (t), виконаного в момент, віддалений від базового на величину t інтервалів (місяців, років), дорівнює деякій величині Pd (t), яка, будучи виданої, під позичковий відсоток r, дасть в момент t величину P (t). Таким чином, Pd (t) (1 + r) t=P (t), або дисконтована величина платежу P (t) дорівнює:
Величина позичкового відсотка r називається нормою дисконтування (приведення) і, крім зазначеного вище сенсу, трактується в економічній літературі як норма (або ступінь) переваги доходів, отриманих зараз, над доходами, які будуть отримані в майбутньому.
При виборі ставки дисконтування орієнтуються на існуючий або очікуваний усереднений рівень позичкового відсотка. Практично вибирають конкретні орієнтири (прибутковість певних видів цінних паперів, банківських операцій і т.д.) з урахуванням діяльності відповідних підприємств та інвесторів.
Наприклад, у США найбільші нафтові компанії застосовують при аналізі ефективності три варіанти ставки: усереднений показник прибутковості акцій, існуючі ставки за кредитом (середньо- і довгострокові), суб'єктивні оцінки, засновані на досвіді фірм. Ставка дисконтування, використовувана в ринковій економіці, значною мірою залежить від господарської кон'юнктури, перспектив економічного розвитку країни, світового господарства, є предметом серйозних досліджень і прогнозів.
Іншим важливим фактором, що впливає на оцінку ефективності інвестиційного проекту, є фактор ризику. Оскільки ризик в інвестиційному процесі незалежно від його конкретних форм, в кінцевому рахунку, постає у вигляді можливого зменшення реальної віддачі від капіталу порівняно з очікуваною, то для обліку ризику часто вводять поправку до рівня процентної ставки, що характеризує прибутковість по безризикових вкладеннях (наприклад, в порівнянні з банківськими депозитами або короткостроковими державними цінними паперами).
Включення ризикової надбавки в величину відсоткової ставки дисконтування є поширеним, але не єдиним засобом обліку ризику. Іншим методом вирішення цього завдання є аналіз чутливості або стійкості інвестиційного проекту до змін зовнішніх факторів і параметрів самого проекту.
До зовнішніх факторів належать: майбутній рівень інфляції, зміни попиту і цін на плановану до випуску продукцію, можливі зміни цін на сировину і матеріали, зміни ставки позичкового відсотка, податкові ставки і т.д. До внутрішніх параметрах проекту відносяться: зміни термінів і вартості будівництва, темпів ос...
