тичні дослідження.
. Теорія нарахування дивідендів за залишковим принципом.
Послідовники даної теорії вважають, що величина дивідендів не впливає на зміну сукупного доходу акціонерів. Тому оптимальна стратегія в дивідендній політиці полягає в тому, щоб дивіденди нараховувалися після того, як вивчені всі можливості реінвестування (капіталізації) прибутку. Отже, дивіденди виплачуються тільки в тому випадку, якщо профінансовані за рахунок чистого прибутку всі інвестиційні проекти. Якщо всю суму прибутку доцільно спрямувати для реінвестування, то дивіденди не виплачуються. Навпаки, якщо у корпорації немає ефективних інвестиційних проектів, то чистий прибуток у повному обсязі можна направити на виплату дивідендів.
Основні теоретичні розробки в рамках даної теорії були виконані в 1961 році Франко Модільяні та Мертоном Міллером. Вони висунули ідею про наявність так званого «ефекту клієнтури», згідно якої акціонери більшою мірою віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання будь-яких нерегулярних значних доходів. Крім того, Модільяні і Міллер вважали, що дисконтована вартість звичайних акцій після відшкодування за рахунок чистого прибутку всіх здійснених капіталовкладень плюс отримані за залишковим принципом дивіденди приблизно рівні недоліків, які необхідно понести для вишукування додаткових джерел фінансування корпорації. Тим не менше, ці вчені все ж визнають певний вплив дивідендної політики на ціну акціонерного капіталу, але пояснюють його не власне впливом величини дивідендів, а інформаційним ефектом інформація про дивіденди, зокрема, про їх збільшення, провокує акціонерів на підвищення ціни акцій.
. Теорія перевагу дивідендів.
Дана теорія була розроблена М.Гордоном і Д.Лінтнером. Її автори стверджують, що дивідендна політика безпосередньо впливає на сукупне багатство акціонерів. Основний аргумент проводиться основоположником теорії М.Гордоном, полягає в тому, що інвестори (виходячи з принципу мінімізації ризику) завжди віддають перевагу поточні дивіденди можливим майбутніх доходах від приросту курсової вартості акцій. Виходячи з цієї теорії максимізація дивідендних виплат краще, ніж капіталізація прибутку. Крім того, поточні дивідендні виплати знижують рівень невизначеності інвесторів відносності вигідності інвестування в акції даної корпорації, тим самим їх влаштовує менша норма доходу на вкладений капітал, що призводить до зростання ринкової вартості акціонерного капіталу. Навпаки, якщо дивіденди не виплачуються, то невизначеність зростає, підвищується необхідна акціонерам норма доходу, що призводить до зниження ринкової оцінки акціонерного капіталу.
Таким чином, основний висновок з міркувань Гордона і Дж.Лінтнера такий: у формулі загальної прибутковості дивідендна прибутковість має пріоритетне значення: збільшуючи частку прибутку, яка спрямовується на виплату дивідендів, можна сприяти підвищенню ринкової вартості корпорації, тобто збільшенню добробуту її акціонерів
. Теорія мінімізації дивідендів (або теорія податкових переваг).
Теорія мінімізації дивідендів, розроблена Н.Літценбергером і К.Рамасвамі полягає в тому, що ефективність дивідендної політики визначається можливістю мінімізації податкових виплат за поточними і майбутніх виплат власникам. Внаслідок того, що на заході оподаткування дивідендів, як правило, вище, ніж майбутніх доходів (з урахуванням ставки оподаткування, фактора поточної вартості грошей), краща капіталізація дивідендів. Однак така політика може не влаштувати багатьох дрібних акціонерів, потребують поточних виплатах.
. Сигнальна теорія дивідендів.
Дана теорія розглядає рівень дивідендних виплат як суттєвий фактор впливу на ринкову вартість акцій, тому багато методи визначення поточної вартості акцій використовують як складової розрахунків саме величину раніше виплачених дивідендів та їх прогноз на майбутній період. Таким чином, зростання дивідендних виплат визначає зростання розрахункової ціни акції при ухваленні рішення про її покупку, а це спричиняє збільшення ринкових цін, що приносить додатковий дохід акціонерам при їх продажу акцій. Крім того, виплата солідних дивідендів подає сигнал ринку про те, що корпорація знаходиться на підйомі. Але дана теорія застосовна в тому випадку, якщо ринок інформаційно прозорий і передає сигнали великій кількості учасників ринку з мінімальними витратами, що в російських умовах утруднено.
. Теорія відповідності дивідендної політики складу акціонерів.
Дана теорія стверджує, що компанія повинна здійснювати таку дивідендну політику, яка відповідає очікуванням більшості акціонерів. Якщо основний склад акціонерів зацікавлений в отриманні дивідендів, то саме цю дивідендну політику слід віддати переваг...
