фляції.
Формула розрахунку:
П† (m) = П† c (m)/GJ S m , (1.5)
де П† c (m) - єдиний потік, виражений в інвалюті;
GJ S m - базовий індекс інфляції інвалюти.
2. Вплив інфляції на доходи фірм
2.1 Вплив інфляції на номінальні і реальні рівні доходів фірм
Особлива тема - Як інфляція може змінити дохідність інвестицій і відповідно як ця обставина треба враховувати при аналізі прийнятності проектів.
Якщо виходити з того, що в результаті інвестування вихідна сума коштів I 0 повинна зрости в пропорції (1 + r), де r - реальна норма прибутку на інвестиції, то в умовах інфляції (величину якої у відсотках ми позначимо i) все це буде виглядати дещо інакше. Дійсно, в останньому випадку нова (прирощення) величина інвестованих сум I 1 буде дорівнює
I 1 = I 0 (1 + r) (1 + i), (2.1)
де твір (1 + r) (1 + i) буде позначати сукупний (номінальний) зростання інвестицій в результаті як власне вдалою їх реалізації, так і під впливом інфляційного зростання цін на товари, вироблені завдяки цим інвестиціям.
У цьому випадку результат інвестиційної діяльності можна було б записати:
I 1 = I 0 (1 + n), (2.2)
де n - номінальна ставка прибутковості проекту.
Очевидно, що
(1 + n) = (1 + r) (1 + i), (2.3)
і відповідно
n = r + i + ri. (2.4)
Таким чином, номінальна дохідність інвестиційного проекту в умовах інфляції складається з реальної норми прибутку, темпу інфляції та реальної норми прибутку, помноженої на темп інфляції. Щоб зрозуміти, наскільки істотний може бути останній компонент номінальної прибутковості інвестицій, припустимо, що ми маємо справу з проектом, забезпечує реальний рівень прибутковості на рівні 90% і реалізованим в умовах 180%-вої інфляції (у річному численні). Тоді його номінальна прибутковість складе (В частках):
0,90 + 0,80 + 0,90 * 0,80 = 2,42. [2]
Іншими словами, при високій інфляції елемент ri стає істотним компонентом загальної прибутковості проектів і цілком зіставимо із сумою реального доходу і темпу інфляції.
Слід відзначити, що інфляційний імпульс настільки сильно впливає на номінальну прибутковість інвестицій лише при дуже високих темпах інфляції (близьких або великих 100% в річному численні) і високої реальної прибутковості інвестицій, причому зменшується із зростанням останньої.
Таким чином, при прискоренні темпів інфляції номінальний дохід від інвестицій зростає все зростаючими темпами і, навпаки, при уповільненні інфляції номінальна прибутковість падає все більш швидко.
У інвестора можуть виникнути проблеми не лише у зв'язку з великими коливаннями номінальної прибутковості інвестиційних проектів, а й у зв'язку з оподаткуванням, ставки якого куди менш мінливі, ніж темпи інфляції.
При різкому зниженні інфляції сплата податків, що здійснювалася спочатку переважно або повністю за рахунок чисто інфляційного доходу (компонент i), починає зменшувати і реальний дохід, скоригований на інфляцію (компонент ri).
Потім на погашення податкових зобов'язань доводиться віддавати вже і частина власне реального доходу від інвестицій (компонент r).
На цій основі можна вивести деякі основні співвідношення між номінальною прибутковістю проекту, його реальної прибутковістю, ставкою оподаткування і темпом інфляції.
Перш все, ми можемо визначити, нижче якого рівня інфляції оподаткування прибутку почне з'їдати вже не тільки чисто інфляційний дохід (компонент i), а й частину реального доходу, скоригований на інфляцію (компонент ri).
Ця ситуація виникне при
i
де i - рівень інфляції;
n - номінальний дохід від інвестицій;
k - ставка оподаткування прибутку;
r - рівень реальної прибутковості проекту.
Чим вище реальна прибутковість проекту r, тим швидше зменшується той пороговий рівень інфляції, за якими податки погашати доводиться вже й за рахунок частини індексованого на інфляцію реального доходу, а потім і за рахунок самого реального доходу.
Цей поріг визначається співвідношенням:
i
За розрахунками фахівців, для проектів з реальною нормою прибутку близько 100% погашення податків за рахунок частини індексованого на інфляцію реального доходу (компонент ri) починає відбуватися при зниженні інфляції до 4,5% на місяць, а за рахунок вже і самого реального доходу (компонент r) - при зниженні інфляції до 3,9% на місяць [3].
Таким чином, високоефективні проекти (тобто проекти з найбільшими рівнями реальної прибутковості) виявляються найбільш чутливими до інфляційних процесів: при зрост...
