чно ризики (X 2) приймемо на середньому рівні 2,5%.
Безризикова ставка і ставка середньоринкової прибутковості застосовані для російського ринку, тому ризик країни (C) визначимо на рівні 0%.
Фундаментальна змінна (?) за даними сайту # justify gt; Середньоринкова прибутковість (R m) розрахована за індексом РТС (доларові значення) (дані представлені на сайті РТС - rts) (Додаток № 13, 14), курс долара - за даними сайту ЦБ РФ (cbr) (Додаток 15, 16) за п'ять років передують даті проведення оцінки становить:
m=((1235,74 - 685,50)/685,50 + (35,6053 - 33,9032)/33,9032) 1 5=13,54%
де:
індекс РТС (01.04.2009)=1365,67;
індекс РТС (01.04.2014)=1419,49;
курс долара США до рубля (01.04.2009)=29,39;
курс долара США до рубля (01.01.2015)=56,24;
тоді:
На підставі двох отриманих величин визначена середньоринкова доларова дохідність за 1 рік за формулою:
де
N - кількість років;
І Д.О.- Розрахунковий індекс на дату оцінки;
І поч.- Розрахунковий індекс на початок розглянутого періоду.
На підставі проведених розрахунків за вказаною формулою Rm $=3,81%
Далі, визначаємо прибутковість долара за той же розглянутий період: визначається значення ціни долара на дату оцінки та ціни долара на початок розглянутого періоду, після чого розрахунок прибутковості здійснюється за формулою:
Згідно з даними, отриманими з Інтернет-ресурсу: # justify gt; Підставивши вказані значення у формулу 2 отримаємо Прибутковість $=11,42%.
Рублева середньоринкова прибутковість визначається за формулою:
=Rm $ + дох. $ (3)
Підставивши в формулу 3 отримані значення Rm $ і Прибутковості $, отримаємо:
Rm=3,81% + 11,42%=15,23%
R=0,1196 + 1,08 * (0,1523 - 0,1196) + 0,05 + 0,025 +0=0,229
Таким чином, ставка дисконту по моделі оцінки капітальних активів складе 22,9%.
У результаті проведення аналізу Підприємства, фактори ризику були оцінені таким чином:
Таблиця 21. Премії за ризики Підприємства.
Фактор ріскаПремія за ризик,% ОбоснованіеФактор ключової фігури в керівництві, якість керівництва компанією,% 3на рівні середнього значеніяФактор розміру компанії,% 3на рівні середнього значеніяФактор фінансової структури,% 3на рівні середнього значеніяФактор товарно-територіальної та виробничої диверсифікації,% 3Одін з багатьох продавців даного виду товарів на внутрішньому ринкеФактор диверсифікації споживачів,% 4Есть конкуренти послуг на внутрішньому ринкеФактор якості прибутку, рентабельності і прогнозованість,% 2Поскольку підприємство невелике і відноситься до ринку роздрібної торговліПрочіе ризики (особливі, галузеві),% 3, 00Среднее значення по попереднім факторамІтого21,00
Таким чином, ставка дисконтування, визначена методом кумулятивного побудови, становить=11,96 + 21=32,96%.
Середнє значення ставки дисконтування, визначеної двома методами становить:
метод кумулятивного построенія32,96% метод оцінки капітальних актівов22,9% СРЗНАЧ27,78%
Величина ставки капіталізації визначена за формулою Гордона:
Ставка капіталізації=Ставка дисконтування - Темп зростання в довгостроковому періоді.
Темп зростання в довгостроковому періоді приймемо на рівні інфляційних очікувань. За даними сайту Мінекономрозвитку рівень інфляції в 2015 році складе 6,4%.
Таким чином, ставка капіталізації становить=27,78% - 6,4%=21,38%.
Розрахунок величини вартості в постпрогнозний період
Визначення вартості в постпрогнозний період засноване на передумові про те, що бізнес здатний приносити дохід і після закінчення прогнозного періоду. Передбачається, що після закінчення прогнозного періоду доходи бізнесу стабілізуються, і в залишковий період будуть мати місце стабільні довгострокові темпи зростання або рівномірні нескінченні доходи.
Вартість підприємства в постпрогнозний період визначається за моделлю Гордона:
, де
ос - вартість підприємства в постпрогнозний період;
CF 5 - прогнозований грошовий потік 5 року;
r - ставка дисконту
g - довгостроковий темп зростання грошового потоку
