ршочерговим завданням, причому передбачається, що економіка витримає високу інфляцію.
Якщо уряд обирає емісійний спосіб бюджетного фінансування, то Центральний банк зазвичай супроводжує свої кредитні обмеження приватному сектору введенням відповідних лімітів кредитування державних підприємств і організацій. Без таких лімітів виникає ризик повного витіснення приватного сектору з кредитного ринку і різкого падіння інвестиційної активності.
Найбільш сильний негативний вплив на платіжний баланс в аспекті зміни рівня резервів іноземної валюти надає дефіцит держбюджету, який безпосередньо фінансується Центральним Банком.
У результаті відбувається зростання пропозиції грошей, і на руках у населення накопичується надлишок готівкових коштів. Він неминуче породжує збільшення попиту на вітчизняні та імпортні товари, а також на різні фінансові активи, включаючи закордонні, що в свою чергу, призводить до зростання цін і створює тиск на платіжний баланс.
Механиз?? відновлення рівноваги платіжного балансу в цих умовах заснований на зв'язуванні надлишкової грошової пропозиції за допомогою вливання іноземних валютних резервів, що дозволяє стабілізувати грошовий ринок. Монетизація дефіциту державного бюджету викликає тим менше підвищення рівня внутрішньої інфляції, чим більш відкритою є економіка і чим більше валютних резервів Центральний Банк може витратити на підтримку щодо фіксованого обмінного курсу національної валюти і відновлення рівноваги платіжного балансу.
Зростання інфляції в результаті монетизації бюджетного дефіциту виявляється більш значним в режимі гнучкого валютного курсу, хоча витрати офіційних валютних резервів при цьому відносно зменшуються.
Найбільше зростання інфляції виникає в умовах абсолютно вільних коливань валютного курсу, за рахунок яких відновлюється рівновага грошового ринку. В останньому випадку рівень офіційних валютних резервів Центрального банку залишається практично незмінним.
Зовнішнє боргове фінансування. Альтернативні можливості зовнішнього пільгового фінансування бюджетного дефіциту (наприклад, отримання безоплатних субсидій з-за кордону або пільгових позик за низькими ставками з тривалими термінами погашення) є найбільш привабливими, тому що в цьому випадку дефіцит не тільки не робить негативного впливу на економіку, а й може виявитися дуже корисним, якщо таке фінансування пов'язане з продуктивною використанням ресурсів.
Нерідко можливості пільгового фінансування в перехідних економіках або обмежені через значну зовнішньої заборгованості, або використовуються урядами переважно в непродуктивних цілях - на споживчі дотації, виплати пенсій, збільшення державного апарату і т.д. Такі додаткові бюджетні витрати не можуть бути швидко скорочені в разі припинення їх зовнішнього субсидування на тлі відсутності гарантованих внутрішніх джерел покриття, що підсилює загальну напругу в бюджетно-податковій сфері.
Використання зовнішнього боргового фінансування бюджетного дефіциту виявляється відносно ефективним, коли рівень внутрішніх процентних ставок перевищує середньосвітовий і є можливість відносно стабілізувати валютний курс.
Внутрішні ставки відсотка піднімаються особливо значно в тому випадку, коли стимулююча фіскальна політика уряду супроводжується обмеженням пропозиції грошей Центральним Банком з метою зниження рівня інфляції. У цих умовах зарубіжний попит на цінні папери даної країни збільшується, що викликає приплив капіталу.
Зрослий зарубіжний попит на вітчизняні цінні папери супроводжується підвищенням загальносвітового попиту на національну валюту, необхідну для їх придбання. У результаті обмінний курс національної валюти виявляє тенденцію до підвищення, що сприяє зниженню експорту та збільшення імпорту.
Якщо не вдається підтримати валютний курс відносно стабільним, то скорочення чистого експорту робить стримуючий вплив на національну економіку: в експортних і імпортозамінних галузях знижуються зайнятість і випуск, зростає рівень безробіття.
Тому початкове стимулюючий вплив бюджетного дефіциту може бути ослаблене не тільки за рахунок ефекту витіснення raquo ;, але і за рахунок негативного ефекту чистого експорту raquo ;, погіршуючого стан платіжного балансу країни за рахунком поточних операцій. Але одночасно з цим приплив капіталу збільшує внутрішні ресурси і сприяє відносного зниження внутрішніх процентних ставок.
Тому початкове стимулюючий вплив бюджетного дефіциту може бути ослаблене не тільки за рахунок ефекту витіснення raquo ;, але і за рахунок негативного ефекту чистого експорту raquo ;, погіршуючого стан платіжного балансу країни за рахунком поточних операцій. Але одночасно з цим приплив капіталу з...
