едення до справжньої вартості основних показників інвестиційного проекту - обсягу інвестиційних витрат і суми чистого грошового потоку.
На величину NPV впливають два види факторів: виробничий процес (більше продукції - більше виручки, менше витрати - більше прибутку і т.д.) і ставка дисконтування. А також впливає масштаб діяльності, виражений в «фізичних» обсягах інвестицій, виробництва чи продажів.
Звідси випливає природне обмеження на застосування даного методу для зіставлення різних по цій характеристиці проектів: більше значення NPV не завжди буде відповідати більш ефективному варіанту капіталовкладень. У подібних випадках рекомендується використовувати показник рентабельності інвестицій, званий також коефіцієнтом чистої поточної вартості (NPVR).
Зазначений показник являє собою відношення чистої поточної вартості проекту до дисконтованої (поточної) вартості інвестиційних витрат (РVI).
Приклад розрахунку чистої поточної вартості проекту (NPV)
Розглянемо розрахунок NPV на прикладі наступного умовного інвестиційного проекту:
Проект здійснюється за 10 кроків.
На нульовому кроці робиться інвестиція 200000 грошових одиниць.
На кроках з 1 по 10 отримуємо дохід 50000 грошових одиниць.
Ставка дисконтування 12% в перерахунку на крок.
У наведеній нижче таблиці показано грошовий потік інвестиційного проекту. Наведено потоки на кожному кроці, потік наростаючим підсумком і дисконтований потік на кожному кроці і наростаючим підсумком.
Таблиця 1
ШагДенежний потокДісконтірованний потокДоходРасходСуммарноНарастаю щим ітогомНа шагеНарастающім итогом00200000-200000-200000-200000-200000150000050000-15000044643-155357250000050000-10000039860-115497350000050000-5000035589-79908450000050000031776-481335500000500005000028371-1976165000005000010000025332557075000005000015000022617281888500000500002000002019448382950000050000250000180316641210500000500003000001609982511
По таблиці видно, що в абсолютних цифрах термін окупності проекту 4 кроку, а термін окупності з урахуванням дисконтування - 6 кроків.
Чистий дохід проекту дорівнює 300 000. Чиста поточна вартість (NPV) проекту дорівнює дисконтованою потоку наростаючим підсумком на 10-кроці, тобто 82511 грошових одиниць.
Таким чином, NPV є найвідомішим показником, застосовуваним експертами по всьому світу. Будучи досить простим у розрахунках, він дозволяє визначити приріст вартості бізнесу в результаті реалізації проекту. Однак він має ряд недоліків. Часто по ньому неможливо порівняти кілька різних проектів, а також проектів з різною тривалістю та різним масштабом. До того ж експерти не можуть робити висновки, спираючись тільки на даний показник оскільки він показує, як зміниться величина вартості бізнесу в грошовому вимірі, але не показує відносну міру приросту в порівнянні з початковими вкладеннями
. 2 Внутрішня норма рентабельності (IRR) або внутрішня норма прибутку
розраховується на базі показника NPV, даний коефіцієнт показує максимальну вартість інвестицій, вказує на максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом.
Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника СС (ціни джерела засобів для даного проекту). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними така:
якщо IRR gt; СС, то проект варто прийняти;
якщо IRR lt; СС, то проект варто відкинути;
якщо IRR=СС, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Ще один варіант інтерпретації полягає у трактуванні внутрішньої норми прибутку як можливої ??норми дисконту, при якій проект ще вигідний за критерієм NPV. Рішення приймається на основі порівняння IRR з нормативною рентабельністю; при цьому, чим вище значення внутрішньої норми рентабельності і більше різниця між її значенням та обраної ставкою дисконту, тим більший запас міцності має проект.
Приклад розрахунку внутрішньої норми рентабельності (IRR) при змінної бар'єрної ставкою.
Розмір інвестиції - $ 12800.
Доходи від інвестицій в першому ...
