рошової маси істотно перевершують темпи зростання реального ВВП, що призводить до підвищення середнього рівня цін. При цьому всі економічні агенти платять своєрідний інфляційний податок і частина їх доходів перерозподіляється на користь держави через зрослі ціни. У держави утворюється додатковий дохід - сеньйораж, тобто новий дохід від друкування грошей.
Монетизація дефіциту держбюджету може не супроводжуватися безпосередньо емісією готівки, а здійснюється в інших формах. Наприклад, у вигляді розширення кредитів Центрального банку державним підприємствам за пільговими ставками або у формі відстрочених платежів. В останньому випадку Уряд купує товари і послуги, не оплачуючи їх в строк. Якщо відстрочені платежі накопичуються щодо підприємств державного сектора, то вони не рідко фінансуються Центральним банком або ж накопичуються, збільшуючи загальний дефіцит державного бюджету. Тому хоча відстрочені платежі, на відміну від монетизації, офіційно вважаються неінфляційним способом фінансування бюджетного дефіциту, на практиці це Роздільна виявляється досить умовним.
Монетизація виявляється досить ризикованим способом фінансування дефіциту?? юджета, оскільки може чинити негативний вплив на стан платіжного балансу. Це пов'язано з тим, що в результаті монетизації відбувається зростання пропозиції грошей і на руках у населення накопичується надлишок готівки. Він неминуче породжує збільшення попиту на вітчизняні та імпортні товари, а також на різні фінансові активи, включаючи закордонні. Це, у свою чергу, призводить до зростання цін і створює тиск на платіжний баланс. Якщо платіжний баланс стає негативним, то це не зменшує дефіцит федерального бюджету, а, навпаки, веде до його збільшення. Більше того, це негативно впливає на курс національної валюти - відбувається її часткова девальвація. Механізм відновлення рівноваги платіжного балансу в цих умовах заснований на «зв'язуванні» надлишкової грошової пропозиції за допомогою продажу на валютному ринку частини офіційних резервів Центрального банку, що дозволяє стабілізувати грошовий ринок в цілому.
Монетизація дефіциту державного бюджету викликає тим менше підвищення рівня інфляції в країні, чим більше валютних резервів Центральний банк може витратити на підтримку щодо фіксованого обмінного курсу національної валюти і відновлення платіжного балансу. При цьому зростання інфляції в результаті монетизації бюджетного дефіциту виявляється більш значним в режимі гнучкого валютного курсу, хоча витрати офіційних валютних резервів при цьому зменшується. Найбільшою мірою інфляція зростає в умовах абсолютно вільних коливань валютного курсу, за рахунок якого відновлюється рівновага грошового ринку. В останньому випадку рівень офіційних валютних резервів Центрального банку залишається практично незмінним.
Негативні інфляційні наслідки монетизації бюджетного дефіциту можуть бути пом'якшені заходами жорстокої кредитно-грошової політики. Якщо Центральний банк скорочує кредитні можливості комерційних банків (зазвичай це здійснюється за допомогою збільшення норми резервів або облікової ставки відсотка) одночасно з розширенням кредитів державному сектору на фінансування бюджетного дефіциту то внутрішні ринкові ставки зростають, стримування економічну активність. У результаті цього приватні інвестиції і чистий експорт скорочуються і інфляція вже не робить такого активного впливу на стан платіжного балансу.
Грошова емісія може бути неінфляційної тільки при значних темпах економічного зростання, оскільки зростаюча економічна активність супроводжується збільшенням попиту на гроші, який і поглинає частину додаткової грошової маси. Але при цьому великого значення набуває вплив таких чинників, як інфляційні очікування, розмір грошової бази і переваги економічних агентів.
У цілому монетизація може бути використана як спосіб вирішення проблеми дефіциту держбюджету. Однак необхідно мати на увазі, що це небезпечні для економіки спосіб. Національними урядами він зазвичай використовується у виняткових випадках, коли, наприклад:
) є значний зовнішній борг, що виключає пільгове фінансування дефіциту бюджету із зовнішніх джерел;
) можливості внутрішнього боргового фінансування практично вичерпані;
) валютні резерви Центрального банку виснажені, в силу чого регулювання платіжного балансу залишається першорядним завданням;
) економіка здатна витримати високу інфляцію, а громадяни вже звикли до постійного зростання цін.
Якщо ж уряд все-таки обирає емісійний спосіб фінансування, то Центральному банку необхідно в першу чергу ввести обмеження (ліміти) кредитування державних підприємств і організацій. В іншому випадку може виникнути ризик повного витіснення приватного сектору з кредитного ринку і відбутися падіння...
