ing model ), теорія ціноутворення на ринку опціонів ( option pricing theory ) і теорія переваг ситуацій у часі ( state-preference theory ).
Звернення уваги на ринки капіталу і найбільші компанії не випадково. Як показує світовий досвід, в реальній ринковій економіці особливу роль грають акціонерні товариства. Питома вага їх у загальному числі підприємств різних форм власності може бути порівняно невеликим, проте значимість з позиції внеску у створення національного багатства країни винятково висока. Так, в США в даний час 10% компаній є акціонерними товариствами, 10% - товариствами, 80% - невеликими компаніями, що знаходяться в індивідуальній власності; разом з тим на частку кожної з виділених груп компаній припадає відповідно 80, 13 і 7% загального обсягу реалізації продукції та послуг. Ще більш істотний рівень концентрації капіталу і значущості окремих компаній у розвинених країнах Азії (наприклад, у Південній Кореї), де буквально зовсiм небагато суперкорпорацій контролює, по суті, всю національну економіку. Точно так само велика роль фінансових ринків; саме ці ринки є каталізатором багатьох економічних потрясінь (наприклад, Велика депресія у США у 30-ті роки, недавні фінансові кризи в Південній Америці, Азії, Японії та ін.)
1.3. Виникнення і розвиток фінансових ринків
Нескладно помітити, що ядром неокласичної теорії фінансів є систематизація знань про принципи функціонування фінансових ринків і, зокрема, теоретичних побудов і практичного інструментарію з позиції учасників ринків.
Початок біржового справи пов'язують з діяльністю так званих вексельних ярмарків, що проходили в великих західноєвропейських містах у XIII - XV ст.; в XVII ст. була створена найстаріша фондова біржа світу - Амстердамська, в 1773 р. була заснована Лондонська фондова біржа, 1792 р. - Нью-Йоркська фондова біржа, що є нині найбільшою в світі. У Росії перша регулярна біржа, створена за типом Амстердамської, з'явилася в Санкт-Петербурзі 1703 році. Вона була єдиної в Росії майже протягом століття - наступна біржа відкрилася в Одесі в 1796 р., далі пішли Варшавська (1816) і Московська (1837). До 1917 р. в Росії функціонувало кілька десятків бірж. p> У міру становлення фінансового капіталу роль фінансових ринків у розвитку економіки стає все більш і більш значущою. До кінця XIX століття починає поступово формуватися потреба в теоретичному осмисленні тенденцій, що складаються на фінансових ринках, вироблення деяких стандартизованих підходів до роботи бірж та учасників біржових торгів.
Перші спроби побудови теорії поведінки на фондовому ринку пов'язані з ім'ям Ч. Доу (1851 - 1902), який заснував в 1882 р. компанію В«Dow, Jones & CoВ», що спеціалізувалася на випуску фінансової інформації. Крім Доу біля витоків компанії були ще дві людини: Едді Джонс і Чарльз Бергштрассер. Доу і Джонс були друзями і починали свою кар'єру як репортери в ряді невеликих газет і журналів. Вони вдало доповнювали один одного, оскільки Джонс В«мав нюхВ» на новини і, за словами одного із сучасників, міг читати і розуміти фінансові звіти швидше, ніж будь-хто інший, а Доу спеціалізувався на публікації щоденних аналітичних оглядів з фінансової тематиці і робив це майстерно - його огляди відрізнялися чіткістю, ясністю і аналітичністю. Відчуваючи В«нутромВ» перспективність нового напрямку, пов'язаного з оцінкою фінансової кон'юнктури, і будучи стисненими рамками звичайної газети, Доу і Джонс разом зі своїм другом Бергштрассером, що працював в той час у відомому банкірській будинку Drexel, Morgan & Company, вирішили відкрити свій бізнес і досягли успіху в цьому. Індекс Доу - Джонса до теперішнього часу є одним з найбільш відомих і авторитетних фінансових індикаторів. З 1889р. ця компанія почала випускати газету Wall Street Journal . Через деякий час вона перетворилася на провідну щоденну ділову газету США. Доу був переконаним прихильником і популяризатором ідеї про можливості прогнозування цін на акції та ще 1882 р. висловив думку про те, що фондовий ринок буде з часом найбільш спекулятивним і привабливим для бізнесменів. Можливість прогнозування цін Доу бачив у ретельному вивченні динаміки цін за статистичними даними.
Два десятиліття потому молодий французький математик Л. Башелье завершив у Сорбонні докторську дисертацію В«Теорія спекуляціїВ», в якій спробував за допомогою математичного апарату дати пояснення поведінці цін акцій на французькому фондовому ринку. У роботі, що побачила світ у 1900 р., Башелье прийшов до похмурого висновку, що динаміка цін на фондовій біржі ніколи не буде точною наукою. Хоча Башелье, по суті, виступив опонентом Доу, його заслуги в розвитку теорії фінансів незаперечні, оскільки саме йому належить ідея програми
стохастичних моделей до аналізу поведінки цін на ринку капіталу.
Надалі до розробці даної тематики підключилися видні представники Економетричного суспільства. * Виключно значуща...
