виробничої потужності;
Вѕ порівнянність стратегій розвитку підприємств;
Вѕ рівна ступінь врахування кліматичних і територіальних відмінностей і особливостей;
Вѕ порівнянність фінансових характеристик підприємств.
Процес відбору зіставних компаній здійснюється в кілька етапів:
Вѕ на першому етапі складається список потенційно зіставних компаній. Пошук таких компаній починається з визначення основних конкурентів, перегляду списку злилися і придбаних компаній за останній рік. Критерії порівнянності досить умовні і звичайно обмежуються схожістю галузі, вироблюваної продукції, її асортименту та обсягів виробництва.
Вѕ важлива складова частина оцінки по даному методу - аналіз фінансового становища підприємств і зіставлення. Порівняльний підхід оцінки підприємства використовує всі традиційні прийоми і методи фінансового аналізу. Основна мета фінансового аналізу - адекватний відбір аналогів.
Розглянемо основні мультиплікатори, використовувані при методі порівняння з аналогами.
Відношення ринкової ціни акції компанії до її чистого прибутку в розрахунку на одну акцію (Price/Earning Ratio - Р/Е). Даний показник визначається шляхом ділення поточної ринкової ціни акції на річний дохід компанії-емітенті в розрахунку на одну акцію. Передбачається, що відношення ціни акцій до чистого прибутку емітента має залишатися приблизно постійним. Тому в разі зростання прибутку компанії ціна акцій має рости таким чином, що б відношення ціни до Чітой прибутку у розрахунку на одну акцію залишалося незмінним; якщо ж прибуток знижується, то ціна акції повинна знижуватися.
Мультиплікатор Р/Е використовується рідше, ніж інші показники, оскільки при підборі аналогів складно провести відсікання компаній з аномально високими значеннями цього показника, викликаними низькою чистим прибутком. Прибуток і, відповідно, мультиплікатор Р/Е більш схильні випадковим коливань, ніж інші фінансові показники (і мультиплікатори) компанії, і більш залежні від одноразових витрат і доходів. Нарешті, Р/Е не враховує відмінностей між компаніями з високою і низькою частками боргу в структурі капіталу. Всі ці фактори роблять Р/Е вельми В«проблемнимВ» мультиплікатором. Головне його гідність - це дуже велика популярність у аналітиків [12].
Відношення сумарної капіталізації до обсягу продажів (Price/Sales Ratio - P/S). Показник характеризує ставлення ринкової ціни акції до обсягу продажів компанії-емітента у розрахунку на одну акцію.
Мультиплікатор P/S має такі переваги [12]:
1) він застосовний для оцінки компанією з негативною операційною маржею;
2) він меншою мірою, ніж інші мультиплікатори прибутковості, схильний короткостроковій волатильності;
3) він менше залежить від специфіки застосовувався стандарту бухобліку;
4) інформація за виручці, необхідна для його розрахунку, щодо легкодоступна.
Основним недоліком P/S вважається те, що він абсолютно не враховує різницю в прибутковості продажів між оцінюваною компанією і групою аналогів.
Виробничі показники діяльності. У Росії аналіз виробничих показників у багатьох випадках видається більш точним, ніж аналіз фінансових показників. При цьому при порівнянні підприємств різних галузей використовуються специфічні, притаманні лише цій галузі показники. Наприклад, при оцінці активів і виробничої діяльності нафтогазових компаній зазвичай використовуються коефіцієнти відношення капіталізації компанії до щорічним обсягами видобутку і розведеним запасах (Price/Production? Price/Reserves). Визначальним індикатором для компаній енергетики зазвичай є відношення капіталізації до величини встановленої потужності (Price/Capacity) або обсягу виробітку електро-і теплоенергії (Price/Output). Перший характеризує ринкову оцінку активів компанії, другий - попиту на її продукцію.
Таким чином, сукупність результатів по двох запропонованих підходам до оцінки вартості компанії і відповідно її акцій дає більш реальний результат.
2. Аналіз вартості звичайних акцій ВАТ В«ДальсвязьВ»
2.1 Загальноекономічне стан Росії, прогнози основних показників на перспективу
На сторінках аналітичних сайтів можна зустріти заголовки В«2010 запам'ятається високими темпами зростання ВВП ...В». За даними Міністерства економічного розвитку і торгівлі (МЕРТ) за 10 місяців 2010 року ВВП Росії виріс на 7,4% і за словами заступника голови міністерства Андрія Білоусова залишиться на даної позначці (спочатку уряд РФ прогнозувало зростання ВВП за підсумками поточного року на рівні 6,5%) [13].
Головними причинами прискорення зростання були високі ціни на енергоресурси, сприятлива зовнішньоекономічна кон'юнктура і значний приплив іноземного капіталу. Так само варто звернути увагу і на фундаментальні причини, безпосередньо створили стимул для прискорення. Це зростання споживчого попиту (доходів населення і заробітної плати), обсягу ро...
