скали наявність у гравця в початковий момент часу деякого власного капіталу (будь то грошові ресурси або деякий обсяг нафти), проте, як буде показано нижче, в деяких випадках арбітраж між терміновим ринком нафти і спот-ринком дозволяє отримувати прибуток з нульовим стартовим капіталом, використовуючи тільки позикові кошти. У цьому випадку відбувається справу з чистим арбітражем. p> Суть операції чистого арбітражу полягає у проведенні операції прямого арбітражу, але при цьому в якості стартового капіталу, на який власне виробляється купівля нафти на споті, виступають позикові кошти, взяті в кредит під деяку процентну ставку. У цих умовах гравець отримає прибуток тільки в тому випадку, якщо процентна ставка кредиту виявиться менше, ніж норма прибутку, що забезпечується операцією прямого арбітражу. Справді: нехай P 1 - ціна нафти на спот-ринку в початковий момент часу, P 2 - ціна на терміновому ринку з поставкою через n днів, r кредиту - ставка кредиту, тоді після закінчення операції гравець повинен повернути [2]:
В
таким чином, якщо P 2 > P повернення гравець отримає прибуток [3],
В
Для порівняння із прибутковістю операції арбітражу нами була взята ставка LIBOR. Як видно з таблиці 1, здійснення операції чистого арбітражу можливо більш ніж у 80 відсотках випадків (серед спостережень, коли операція прямого арбітражу була прибутковою).
В
Таблиця 1. Деякі параметри арбітражних операцій [4]
В
Прямий арбітраж
Зворотний арбітраж
1-й період
2-й період
1-й період
2-й період
Кількість спостережень, коли операція приносила прибуток
85.65%
84.11%
13.74%
15.59%
Число спостережень, при яких прибутковість арбітражу перевищує доходностьU. S. Treasuries
68.97% * 80.53%
75.97% * 90.32%
6.78% 49.36%
7.85% 50.32%
Середня норма прибутковості арбітражних операцій за період (% річних)
* 23.46%
* 23.09%
* 8.57%
* 8.40%
Число спостережень, при яких прибутковість арбітражу перевищує ставку LIBOR
70.63% * 82.47%
75.57% * 89.85%
...
