7.22% * 52.55%
7.85% * 50.32%
* - з кількості спостережень, коли операція приносила прибуток.
Як видно з таблиці 1, в більшості випадків позитивну прибутковість дає операція прямого арбітражу (незалежно від напрямку руху ринку). Таке положення пояснюється психологією гравців на ф'ючерсному ринку, які сподіваються на зростання цін. Як видно з таблиці, в 85% випадків ціна контракту на ф'ючерсному ринку вище ціни нафти на спот-ринку.
Досі в даній роботі розглядалася лише теоретична можливість здійснення операцій прямого арбітражу, тепер необхідно провести більш детальний аналіз внутрішньої структури цієї операції. Оскільки прибутковість будь-якого ринкового інструменту, володіє цим показником, залежить не тільки від сформованої ринкової кон'юнктури (тобто поточного цінового рівня), але і від його терміну дії, проаналізуємо тимчасову залежність прибутковості прямого арбітражу. На цьому етапі головним об'єктом нашого дослідження стане параметр n в стандартній формулою прибутковості операції прямого арбітражу [5].
В
Необхідно сформулювати основну гіпотезу, яку потрібно підтвердити або спростувати статистичними даними.
Величина спреду (різниці) між ціною ф'ючерсного контракту і ціною нафти на спот-ринку підвищується із зростанням n, причому спред збільшується швидше, ніж зростає термін операції. Іншими словами, при збільшенні терміну операції n, прибутковість r прямого арбітражу зростає.
Для перевірки цієї гіпотези потрібно порядок прибутковість операції прямого арбітражу відповідно із зростанням n, при цьому для одного і того ж значення n усереднити відповідні прибутковості.
Далі для перевірки гіпотези розглядається наступна регресія [6]:
В
У разі якщо коефіцієнт регресії при n буде достовірно відрізнятися від 0, можна стверджувати, що залежність від n існує. Якщо ж навпаки, вірогідність того, що коефіцієнт при n НЕ дорівнює 0, не можна буде стверджувати, що операція прямого арбітражу з далекими контрактами вигідніше з точки зору прибутковості, ніж аналогічна операція з ближніми контрактами. Розглянуто випадок проведення операції арбітражу з ф'ючерсними контрактами від 1,5 до 4,5 місяців, оскільки, на мій погляд, дані контракти є найбільш ліквідними.
У результаті проведених розрахунків коефіцієнти регресії при n дорівнюють для першого часового періоду - 0,0824, а для другого 0,0955. При цьому відповідні рівняння приймають вигляд [7]
r = 28.94 - 0.0824 * n і r = 7.13 + 0.0955 * n
Стандартна помилка в обох випадках більш ніж у два рази менше величини коефіцієнтів при n (t-статистика дорівнює 4,01 і - 4,35 відповідно). p> Таким чином, можна стверджувати з 95% ймовірністю, що прибутковість операції прямого арбітражу від параметра n існує, причому із зростанням n величина прибутковості зростає лише в той ...
