й прагнути більшого доходу і не тривожитися про нефакторних ризик. Цей портфель не вимагає додаткових доларових інвестицій, не має факторного ризику і має позитивної очікуваною прибутковістю. Ідея арбітражного портфеля полягає в продажу одних цінних паперів для придбання інших. Він повинен мати чисту ринкову вартість, що дорівнює 0, нульову чутливість до кожному фактору і позитивну очікувану прибутковість. Інвестор буде інвестувати в арбітражні портфелі, підвищуючи ціни на куповані цінні папери і знижуючи на продавані, до тих пір, поки в результаті цієї діяльності арбітражні можливості не зникнуть. Після зникнення арбітражних можливостей рівноважна очікувана прибутковість цінного паперу буде лінійною функцією чутливостей до факторів.
1.2 Види арбітражних операцій
Домогтися максимального прибутку з мінімальним ризиком - мрія будь-якого трейдера. На жаль, дана мрія не досяжна, проте наблизитися до неї можливо, існують ринкові операції, проведення яких характеризується високою прибутковістю при незначному ризику. Йдеться про операції прямого та зворотного арбітражу. Одним з найбільш поширених видів арбітражних операцій є операція прямого арбітражу між терміновим ринком і спот-ринком (ринком наявного товару). Суть даної операції полягає в тому, що в один і той же момент часу ціна ф'ючерсного контракту в деяких випадках перевершує аналогічні ціни на спот-ринку, що дозволяє практично без ризику зафіксувати прибуток. Іншими словами, при купівлю нафти на спот-ринку і одночасного продажу на терміновому ринку (продажу ф'ючерсного контракту) вийшла різниця цін становила прибуток гравця. Таким чином, якщо P 1 - ціна нафти на спот ринку, P 2 - Ціна нафти на ф'ючерс, n - термін виконання ф'ючерсного контракту, норма прибутковості цієї операції становила [1]:
річних.
При цьому, безумовно, слід мати на увазі, що у випадку, якщо ціни на ф'ючерсному ринку нижче, ніж ціни на спот-ринку дана операція завідомо збиткова. Серед усіх розглянутих спостережень (Більше 3 тисяч) можливість проведення прямого арбітражу спостерігалася в 85% випадків.
Зауважимо, що дана операція є практично безризиковою (присутній лише ризик біржі), тому коректно порівняти прибутковість, отриману при операції арбітражу з дохідностями інших безризикових інструментів, зокрема, U. S. Treasuries. У більшості випадків арбітражні операції виявлялися більш дохідними, ніж U. S. Treasuries, при цьому норма прибутковості в різні періоди часу суттєво різнилися. У період з вересня 1997 року по квітень 1998 року (період зниження цін) прибутковість арбітражу перевищувала прибутковість американських державних паперів в 67% випадків. У проміжок часу з березня по жовтень 1999 прибутковість арбітражу перевищувала прибутковість U. S. Treasuries вже в 94% випадків. p> Необхідно розглянути операції чистого арбітражу. Всі перераховані вище операції припу...
