валютної позики (ОВГВЗ або ВВЗ). Даними облігаціями Міністерство фінансів формально забезпечило боргові зобов'язання Зовнішекономбанку СРСР. Вони депоновані в доларах США і є поряд з ДКО найважливішим інструментом фондового ринку. Облігації ВВЗ є особливою цінним папером, вигідно відрізняючись тим, що котируються на світових фондових ринках. В обіг були випущені облігації п'яти траншів зі терміном погашення 1, 3, 6, 10 і 15 років, що передбачають купонні виплати в розмірі 3% номіналу.
Ринок державних облігацій характеризується масштабним розростанням, що пов'язано з нестійкістю економічного і політичного ситуації в країні, надлишком пропозиції на ринку акцій приватизованих підприємств, що забезпечує низький попит на акції. У цих умовах більшість потенційних інвесторів воліють вкладати кошти у високоприбуткові ліквідні та надійні державні папери. На середину 1996 р. практично всі рублеві заощадження російських підприємств і громадян (більше 90%) були вкладені в державні цінні папери. Концентрація на операціях з державними цінними паперами зробила російський ринок капіталу більш нестійким, а банківську систему - найвищою мірою залежною від державної політики. Досить високі рівні прибутковості по державними облігаціями ініціюють підвищення загального рівня ціни позикових ресурсів, в т.ч. банківського кредиту - найважливішого джерела інвестицій, що перешкоджає інвестиціям в реальний сектор економіки.
Головне завдання вдосконалення ринку цінних паперів полягає у ліквідації однобокості його розвитку. Досі переважне розвиток на фондовому ринку мають міжбанківський кредит, державні короткострокові облігації і валютні операції. Довгострокові операції, пов'язані з інвестуванням капіталу у виробництво, залишаються нагальною потребою розвивається ринкової економіки. Інша, не менш важлива проблема - вдосконалення правового регулювання з боку держави. Нормативні акти все ще мають багато протиріч, не деталізовані. Державні органи повинні посилити нагляд за застосуванням правил функціонування фондового ринку.
Подальший розвиток ринку цінних паперів в Росії припускає нарощування його обсягів. Для того щоб російський ринок був віднесений до розряду ринків, що розвиваються, його обсяг повинен бути збільшений в 10 - 15 разів, а біржовий ринок - у кілька десятків і навіть сотень разів. Для розвинених ринків цей показник становить 60 - 90% ВВП. Важливим етапом у розвитку фондового ринку повинна стати організація других емісій приватизованих підприємств, розширення ринку облігацій за рахунок операцій з банківськими та корпоративними облігаціями, муніципальними облігаціями та облігаціями державних установ.
Структура російського фінансового ринку з точки зору інструментів, що обертаються на ньому, поки не може бути визнана збалансованої і стійкою. Велику частку ринку займає високоризикованих вексель. Частка корпоративних облігацій поки невелика (близько 2% капіталізації ринку акцій). При цьому полов...
