на: річні темпи приросту інвестицій в основний капітал у 2003-2008 рр.. br/>
На жаль, такі погляди не мали підтримки ні в уряді, ні в парламенті. Втягуючи країну в перманентні загальнонаціональні вибори, українські політики змагалися за прихильність виборців у відверто вульгарною манері - шляхом тотального підвищення соціальних платежів безвідносно до стану державного бюджету і фінансовим можливостям країни. При цьому в марафонському забігу за рейтингами популярності вітчизняний політичний бомонд відкрито ігнорує найближче майбутнє своїх виборців, не приділяючи практично ніякої уваги ні інвестиціям у виробництво, ні вдосконаленню його структури.
Хоча причини подібних інфляційних стрибків лежали переважно за рамками прямий відповідальності НБУ, все ж він був змушений використовувати свій потенціал для зниження інфляційного тиску, як того вимагає Конституція України, зв'язує основну функцію центрального банку із забезпеченням стабільності національної грошової одиниці (ст. 99). Оскільки ж на початку 2008 р. темпи інфляційного знецінення гривні перевищили 30% на споживчому ринку і 45% в промисловості, то вона була ревальвована щодо долара.
Зміцнення курсу гривні на 4% поклало початок переходу до більш гнучкої його динаміці. Разом з тим такий крок спровокував активні дискусії, що не свідчили про його безспірності. Однак при цьому практично відсутній критичний аналіз причин, що змусили НБУ вдатися до ревальвацію, і тим більше - не спостерігалися навіть найменші свідоцтва змін в економічній політиці уряду.
Такий некритичний підхід вільно чи мимоволі знаходив підтримку з боку прихильників режиму ІТ, що закликали НБУ "відпустити у вільне плавання "валютний курс гривні, оскільки управління їм" не сумісно з ціновою стабільністю ". Її досягнення було оголошено єдиною значущою метою, на яку повинен орієнтуватися центральний банк. При цьому широко тиражованим виявився "аргумент", згідно якій "не можна всидіти одночасно на двох стільцях". До нього активно вдавалися як представники МФО, так і численні українські експерти.
Разом з тим відбувалось відверте маніпулювання поняттям "цінова стабільність ", яку прихильники ІТ аж ніяк не ототожнюють зі стабільністю цін або нульової інфляцією, як того можна було б очікувати. На практиці "цінова стабільність" інтерпретується ними як "Стійко низька інфляція", середньорічні показники якої лежать в діапазоні 0-2 (3)%. Тим часом ні економічна теорія, ні господарська практика не містять суворих доказів того, що такий рівень інфляції дозволяє стійко підтримувати максимальні темпи економічного зростання в всіх країнах.
Цілий ряд досліджень свідчать, що в економіках з ринками оптимальні рівні інфляції можуть істотно перевищувати показники, ототожнюються прихильниками ІТ з "ціновою стабільністю". У цьому контексті симптоматичні результати згладжування 12-місячних показників інфляції та зростання ВВП в Україні. Зокрема, вони дозволяють припустити, що оптимальні рівні інфляції в національній економіці можуть перебувати в межах 10%.
Так, в періоди 2000-2002, 2003-2005 і 2006-2007 рр.. максимальні темпи зростання вітчизняного виробництва коливалися в діапазоні 9-15% і спостерігалися при мінімальної інфляції, а при її рівнях, близьких до 10% (див. рис. 6-8). При цьому зниження цінової динаміки супроводжувалося відповідним уповільненням економічного зростання. У таких умовах теза ІТ про неможливість одночасного досягнення цінових та курсових орієнтирів видається некоректним. Тим більше, що на зазначених тимчасових інтервалах курсові коливання валютного курсу гривні було досить незначні, а загальна її девальвація відносно долара не перевищила 7-8%.
Подібні висновки не свідчать про оптимальності фіксованих валютних курсів, а лише вказують, що підтримка таких курсів може поєднуватися з оптимальними рівнями інфляції, при яких спостерігаються максимальні темпи економічного зростання.
В
p> Рис. 6. Україна: рівні інфляції і приросту ВВП в 2000-2002 рр.. br/>
Рис. 7. Україна: рівні інфляції і приросту ВВП в 2003-2005 рр.. br/>
У свою чергу, такий висновок принципове для країн з недостатньо розвиненими фінансовими ринками. Їх перехід до гнучких валютних курсів пов'язаний з підвищеними ризиками, обумовленими відсутністю ефективних ринків цінних паперів. Ці ринки є невід'ємною частиною індустріальних економік. При цьому вони активно використовуються центральними банками - як для регулювання процентних ставок, так і для цілей грошової емісії. В останньому випадку цінні папери використовуються в якості високоліквідних заставних інструментів.
В
Рис. 8. Україна: рівні інфляції і приросту ВВП в 2006-2007 рр..
Країни зі слабкими фінансовими ринками позбавлені таких можливостей. У силу цього, під уникнути незабезпеченої грошової емісії, вони змушені прив'язувати її обсяги до чистого притоку вільно конвертованої валюти....
