іржовому РЕПО змінилося. Із внесенням поправок до законодавства первісна причина створення позабіржового механізму втратила свою актуальність, і на перший план вийшли інші фактори. Тепер позабіржовий РЕПО з Банком Росії починає сприйматися як повноцінний інструмент грошово-кредитної політики, що володіє як недоліками, так і перевагами в порівнянні зі звичними біржовими угодами.
2. Розвиток операцій РЕПО
У своєму розвитку російський ринок операцій РЕПО до вересня 2008 встиг пройти два етапи.
Перший характеризувався застосуванням в основному локальних практик та використанням в більшості випадків державних цінних паперів (ГКО-ОФЗ) в якості предметів угод. Угоди носили спонтанний характер і проводилися на міжбанківському ринку, минаючи організаторів торгівлі (біржу). Практики бухгалтерського обліку операцій РЕПО також були вкрай недосконалі. Ризик перегляду фінансового результату внаслідок перекваліфікації угод був великий. Це не могло не відбиватися на вартості запозичень в ході РЕПО та доступності ресурсів, задіяних у оборудках.
На початковому етапі (до серпня 1998 р.) в ролі кредиторів комерційних банків - первинних дилерів ДКО-ОФЗ - виступали Банк Росії і великі іноземні банки. У цей період Банк Росії не використовував у повсякденній практиці інструменти дисконтування цінних паперів, що у угодах, і їх переоцінки залежно від стану ринку. На відміну від Банку Росії, іноземні банки, що мали набагато більший досвід, практично завжди при укладанні угод з російськими контрагентами використовували зарубіжні практики, що включають застосування механізмів дисконтування, переоцінки, та ін, в обов'язковому порядку. У підсумку майнові втрати іноземних учасників виявилися незрівнянно нижче, ніж у російських.
В результаті криза 1998 р. виявив помилки «доморощених» практик проведення операцій РЕПО, і у всіх учасників ринку з'явилося розуміння необхідності інтеграції російських звичаїв ділового обороту, зокрема, застосовуваних при операціях РЕПО, в світову практику проведення аналогічних угод. Незважаючи на те що після серпневих подій 1998 у Банку Росії в якості забезпечення по операціях РЕПО залишилися державні цінні папери, їх портфель різко знецінився, а відсутність правових механізмів і ринкових практик дисконтування та переоцінки активів по операціях тільки погіршило ситуацію. На нашу думку, це багато в чому ускладнило продовження рефінансування Банком Росії комерційних банків з діяли схемами. Як підтвердження висловленої тези наведемо такі цифри: у 1997 р. на ММВБ загальна сума угод РЕПО склала 137 374 100 000 000 руб. Об'єктом всіх угод були ГКО-ОФЗ. У наступному, 1998 г. цей же показник склав всього 122 730 000 000 руб. Операцій РЕПО з іншими інструментами на біржі не проводилося.
Початком другого періоду в розвитку ринку РЕПО в Росії можна вважати 2000 р. У відміну від попереднього, в цей період стали активно розвиватися операції біржового РЕПО, а також відновлюватися ринок РЕПО з банками-нерезидентами. Навчені гірким досвідом кризи 1998 р., учасники ринку в першу чергу звернулися до інструментів, що забезпечує максимальну надійність і транспарентність угод рефінансування банківської системи.
Таким інструментом виявилися операції РЕПО, за умови проведення угод, що складають їх основу, через організатора торгівлі. У нашому випадку цим м...
