ь 2010 р.);
4) механізм кредитування під заставу забезпечених активами цінних паперів (Term Asset-Backed Securities Loan Facility - TALF), по якого ФРС надає кредити утримувачам цінних паперів класу AAA, забезпечених новими автокредитами, студентськими кредитами, кредитами через кредитні картки та кредитами під гарантії Управління малого бізнесу. Під цю програму Казначейство США частково виділив державні гарантії;
- викуп самої ФРС окремих проблемних активів, попит на які не вдається простимулювати шляхом надання кредитів, - прямих зобов'язань федеральних іпотечних агентств "Fannie Мае" і "Freddie Mac", а також забезпечених іпотечними кредитами цінних паперів, випущених під гарантії "Fannie Мае", "Freddie Mac" і "Ginne Мае";
- покупка довгострокових державних облігацій (з березня 2009 р.);
- кредитування спеціально створених компаній "Maiden Lane LLC", "Maiden Lane II LLC" і "Maiden Lane III LLC" для викупу активів, відповідно, "Bear Stearns", поглиненого фінансовою компанією "J. P. Morgan ", цінних паперів, забезпечених житловими кредитами з портфеля страхової компанії AIG і забезпечених заставами боргових зобов'язань, за якими AIG надала кредитно-дефолтні свопи.
У результаті описаних вище нетрадиційних операцій баланс ФРС зріс більше як у 2 рази - з приблизно 870 млрд. дол. перед початком кризи до 2,2 трлн. дол. в січні 2010 м., серед яких найбільшу частину - 1,9 трлн. дол. складають цінні папери за операціями аутрайт (зокрема, 971,3 млрд. дол.-цінні папери, забезпечені іпотекою, і 708,9 млрд. дол. - Облігації Казначейства США). p> Європейський центральний банк (ЄЦБ) в силу його наднаціонального статусу має менший інституційний простір для застосування нетрадиційних інструментів грошово-кредитної політики, зокрема, не може здійснювати операції викупу проблемних активів, і взагалі операції аутрайт з цінними паперами. Однак певна гнучкість його ДКП закладена в механізми рефінансування, які ще до кризи передбачали набагато ширший перелік застав, ніж у інших центральних банках. Як наслідок, баланс ЄЦБ з 2007 по 2009 р. виріс на 18%, що набагато менше, ніж баланси Банку Англії і ФРС, кожен з яких за цей час розширився більш ніж удвічі.
Третя причина неефективності стимулюючих процентних заходів центральних банків на нинішньому етапі може бути прихована вже в реальному секторі. Гіпертрофоване кредитування, по всій видимості, маскувало перевиробництво в ряді базових галузей, створюючи можливості переспоживання. Так, дослідник вказує, що виробничі потужності світової автомобільної промисловості є надлишковими приблизно на 20-25%, але до останнього часу цей надлишок покривався тим, що багато міняли машину раз на 3-5 років, а це, у свою чергу, забезпечувалося доступними кредитами. Глибинною причиною надвиробництва називають зростання глобальної конкуренції, - коли інвестиції в розширення виробництва здійснювалися для задоволення зростаючого попиту, а для збереження частки ринку.
Отже, можна сказати, що на даному етапі розвинені країни знайшли ситуативні відповіді на виклики щодо цілей і механізмів грошово-кредитної політики: вона тісно взаємодіє з фіскальною політикою в стимулюванні економіки; поряд з варіюванням процентної ставки центрального банку вживаються заходи щодо регулювання кількості кредитів і т. п. Але поки все це ще не призводить до відновленню кредитування, і в даному відношенні сучасна криза аж ніяк не унікальний в порівнянні з попередніми.
Результати дослідження ролі кредиту в посткризовому відновленні 21 розвиненої країни після рецесії, відбувалися протягом 1970 - 2004 рр.., наведені в квітневому випуску звіту МВФ "Перспективи світового економічного розвитку "за 2009 р., свідчать про те, що" однією з найбільш вражаючих особливостей відновлень після рецесії, пов'язаних з фінансовими кризами, є "безкредитній" природа цих відновлень. Кредитування починає рости тільки через 7 кварталів після відновлення зростання виробництва ".
В даний час у США на тлі стрімкого зростання грошових агрегатів М1 та М2 (Показник МОЗ не публікується) з травня 2008 р. спостерігається стрімке зниження щомісячних темпів приросту комерційних та інвестиційних кредитів у річному вимірі, а з травня 2009 р. - абсолютне скорочення цього виду кредитів в річному вимірі (рис. 1).
В
p> Рис. 1. США: динаміка грошових агрегатів, комерційних і промислових кредитів, темпи приросту у річному вимірі, сезонно скориговані
Джерело побудовано за даними Federal Reserve Bank of St. Louis ( # "1.files/image002.gif"> В В
p> Рис. 2. Зона євро: динаміка грошових агрегатів і кредитів приватному сектору, темпи приросту в річному вимірі, сезонно скориговані
Джерело побудовано за даними Monetary Developments In The Euro Area, different issues ( # "1.files/image003.gif"> В В
p> Рис. 3. Україна: динаміка грошових агрегатів і внутрішнього кредиту,...
