х фінансових посередників.
Оскільки "Нетрадиційна" ДКП намагається безпосередньо впливати на фінансове становище суб'єктів економіки, то її проміжна мета і механізми залежатимуть від фінансової структури економіки та структури фінансових потоків, що ускладнює застосування універсальних моделей. Залежно від структури фінансового сектора економіки проміжною метою ДКП під час кризи стає або збільшення ліквідності банківської системи в цілому (як у ЄС і Великобританії, де у складі фінансового сектора домінує банківська система), або цільова підтримка окремих сегментів фінансового ринку (як у США, де у складі фінансового сектора переважають фінансові ринки). p> Політика загального збільшення ліквідності банківської системи здійснюється при допомоги операцій з безризиковими фінансовими інструментами, як правило - державними облігаціями. Її називають політикою "кількісного пом'якшення "(quantitative easing). Цей термін почали вживати для характеристики монетарної політики Банку Японії в умовах нульових процентних ставок і дефляції в 2000-2006 рр.. Сьогодні далі інших в інституціоналізації політики "кількісного пом'якшення" пішов Банк Англії. У березні 2009 р. він оголосив про зміну операційного механізму ДКП - про перехід від регулювання ціни грошей до регулювання їх кількості. Останнє здійснюється через механізм викупу активів (Asset Purchase Facility - APF). Спочатку цей механізм носив бюджетний характер: у січні 2009 р. Казначейство доручило Банку Англії проводити покупку деяких видів високоякісних активів (комерційних паперів, корпоративних облігацій, гарантованих державою банківських облігацій, забезпечених активами цінних паперів і синдикованих кредитів) за рахунок емісії казначейських векселів. Але в березні того ж року Казначейство надало Банку Англії право викуповувати зазначені цінних паперів шляхом емісії, і даний антикризовий механізм з бюджетного перетворився на монетарний. Мова йде про те, що щомісяця поряд з встановленням офіційної процентної ставки Комітет з монетарної політики Банку Англії встановлює цільовий показник щодо суми покупки активів за рахунок його резервів. Нової операційної метою стала сума викупу активів центральним банком (175 млрд. фунтів стерлінгів - на 2009 р. і 200 млрд. - на 2010 р.). Незважаючи на те що даний механізм допускає придбання корпоративних цінних паперів, левову частку (99%) покупок, зроблених за період його функціонування (до кінця січня 2010 р.), становлять державні облігації (Понад 198 млрд. фунтів стерлінгів), та лише 1% - в сукупності комерційні папери та корпоративні облігації.
Якщо ж у фінансовому секторі країни домінують фінансові ринки (як у США), то для відновлення можливостей суб'єктів економіки залучати фінансові ресурси доводиться розблокувати роботу окремих сегментів фінансового ринку. Тому центральний банк змушений не тільки збільшувати резерви банківської системи (Свої пасиви), а й цілеспрямовано впливати на актив свого балансу - викуповувати активи окремих сегментів фінансового ринку. Таку політику Голова Федеральної резервної системи США (ФРС) Бен Бернанке в противагу "Quantitative easing" назвав "Credit easing" (Політикою пом'якшення умов кредитування). У даному випадку проміжною метою ДКП стає ліквідність окремих сегментів фінансового ринку, а операційній - ціни окремих фінансових активів або процентні ставки за певним фінансовим інструментам.
До нетрадиційних заходів монетарного стимулювання в США відносяться:
- механізм термінових аукціонів (Term Auction Facility - TAF). Введений в грудні 2007 р., він відкриває анонімний доступ до кредитів ФРС строком на 27 і 84 дні для широкого ряду банків і фінансових інститутів і не загрожує втратою репутації, як це має місце при користуванні дисконтним вікном;
- механізм кредитування первинних дилерів (Primary Dealer Credit Facility - PDCF) під заставу широкого спектру цінних паперів інвестиційного класу. Він подібний TAF, але його учасниками стали, поряд з комерційними банками, також інвестиційні банки і небанківські брокери-дилери (в рамках можливостей, передбачені статтею 13 (3) закону про ФРС, згідно з якою в надзвичайних ситуаціях ФРС може безпосередньо кредитувати приватних осіб, партнерства і компанії);
- заходи ФРС, націлені на відновлення роботи конкретних сегментів фінансового ринку:
1) механізм фінансування покупки забезпечених активами комерційних цінних паперів у взаємних фондів грошового ринку (Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility - ABCP MMMF) (вересень 2008 - січень 2010 р.);
2) механізм кредитування інвесторів грошового ринку (Money Market Investor Funding Facility - MMIFF) (з жовтня 2008 року),
3) механізм фінансування комерційних цінних паперів (Commercial Paper Funding Facility - CPFF), в рамках якого ФРС фінансувала покупку високлассниє, не забезпечених і забезпечених активами комерційних паперів первинними дилерами (жовтень 2008 - січен...
