азів. Решта вважають, що даний підхід не відображає реальної ринкової вартості російських компаній на ринку в конкретний момент, так як акції інших підприємств продаються і купуються на вітчизняному фондовому ринку за нижчою ціною. [7]
Підсумковий список повинен включати не менше трьох аналогічних компаній. Оцінювач може використовувати зарубіжні компанії в якості аналогів, проте в цьому випадку необхідно переконатися, що рівень виробництва схожий з оцінюваним російським підприємством, трансформувати звітність і скоригувати розрахункову величину цінового мультиплікатора на рівень ризику країни.
За результатами фінансового аналізу складається так звана «Зведена таблиця фінансових коефіцієнтів». Таблиця складається в довільній формі, однак вона повинна містити по оцінюваної компанії і повного списку аналогів розрахункову величину найбільш важливих фінансових коефіцієнтів, наприклад, таких, як:
1. Частка чистого прибутку у виручці від реалізації;
2. Частка власного капіталу в сумарних джерелах фінансування фірми;
. Коефіцієнти ліквідності;
. Коефіцієнти оборотності активів.
У зв'язку з тим, що значення показників по аналогам і оцінюваної фірмі, найімовірніше, буде істотно відрізнятися, для прийняття подальших рішень, крім розрахункових фактичних значень фінансових коефіцієнтів з аналогам і оцінюваної фірмі, необхідно в таблицю включити допоміжні показники, такі як середнє арифметичне значення і медіана. Надзвичайно важливо на завершальному етапі фінансового аналізу визначити місце, займане оцінюваної компанією серед відібраних аналогів по кожному з представлених показників. Сукупність займаних місць служить основою для визначення підсумкового рейтингу оцінюваної фірми. [6]
Матеріали даної таблиці будуть використані аналітиком на етапі вибору величини цінового мультиплікатора для оцінюваного бізнесу.
3. Цінові мультиплікатори і їх характеристика
мультиплікатор цінової ринковий вартість
Основним інструментом визначення ринкової вартості власного капіталу підприємства порівняльним підходом є цінові мультиплікатори.
Ціновий мультиплікатор відображає співвідношення між ринковою ціною підприємства і яким-небудь його показником, що характеризує результати виробничої та фінансової діяльності.
В якості таких показників можна використовувати не тільки прибуток, але і грошовий потік, дивідендні виплати, виручку від реалізації і деякі інші.
Ціновий мультиплікатор розраховується за всіма аналогічним підприємствам.
Для оцінки ринкової вартості оцінюваної компанії обрана аналітиком величина цінового мультиплікатора використовується як множник до її аналогічному показнику. [4]
Для розрахунку цінового мультиплікатора необхідно:
1. Визначити величину капіталізації або ринкову вартість власного капіталу компанії аналога. Для цього ринкова ціна акції аналогічної компанії множиться на число акцій в обігу. Це дасть нам значення чисельника у формулі. Ціна акції береться на останню дату, що передує даті оцінки, або вона представляє середню величину між максимальною і мінімальною ціною за останній місяць.
2. Обчислити необхідні фінансові показники: прибуток, виручку від реалізації, вартість чистих активів та інші. Це дасть нам величину знаменника. У цій якості може виступати показник фінансових результатів або за останній звітний рік, коли за останні 12 місяців, або середня величина за декілька років, що передують даті оцінки.
. В оцінній практиці використовуються два типи цінових мультиплікаторів: інтервальні і моментні.
До першого типу можна віднести мультиплікатори:
1. «Ціна/прибуток».
2. «Ціна/грошовий потік».
. «Ціна/дивідендні виплати».
. «Ціна/виручка від реалізації».
До моментних мультиплікаторів відносять:
1. «Ціна/балансова вартість».
2. «Ціна/чиста вартість активів».
Розподіл цінових мультиплікаторів на інтервальні і моментні важливо з точки зору використовуваного в розрахунках числа акцій в обігу. Так при розрахунку інтервальних цінових мультиплікаторів необхідно розрахувати середнє число акцій в обігу за такий же період, який використовувався при визначенні конкретного показника. Наприклад, якщо чистий прибуток розраховувалася як середня величина за три останні роки, то необхідно розрахувати середнє число акцій в обігу за ті ж роки. [2]
