y"> Секьюритизация, як було сказано вище, відкрила для банків величезні можливості для підвищення ліквідності своїх активів і зниження ризиків. Крім комерційної нерухомості і житлових іпотек сек'юритизує такі активи, як надходження за студентськими кредитами, за кредитними картками, по пулу боргових зобов'язань. Облігації, забезпечені такими активами, називаються ABS (Asset Backed Securities) і відносяться до класу C, відповідно до класифікації S amp; P (посилання). Таким чином, обсяг емісії ABS значно нижче, ніж у іпотечних облігацій CMBS і MBS, що можна побачити на Рис. 1.2. Надалі, види ABS будуть розглянуті на прикладі США, так як американський ринок сек'юритизації вважається родоначальником даних інструментів і відрізняється від зарубіжних порівняно великими обсягами емісії ABS, що робить наочними тенденції в даному сегменті фінансового ринку.
Рис.1.2. Обсяг випуску ABS і MBS в період 1996-2015 гг.в США.
Джерело: Дані з сайту SIFMA Invested in America raquo ;. Відкритий електронний джерело.
Така відмінність у обсягах випуску пояснюється класами паперів. CMBS при консервативною оцінкою рейтинговими агентствами (розрахунок можливого рівня дефолтів, кількість кредитів у пулі, частка великих кредитів, рівень кредитної підтримки, врахування характеристик об'єктів кредитування) отримують класи від ААА до В (Fitch). Отже, іпотечні облігації охоче купуються інституційними інвесторами.
ABS належать до класу облігацій С з рейтингом ВВВ тільки з 2000-их років. Папери даного класу можуть придбаватися пенсійними фондами та компаніями з рейтингом ВВВ, зацікавлені в диверсифікації портфеля. Інвестори порівнюють прибутковість ABS з прибутковістю незабезпечених боргових паперів з подібною дюрацией. Це знижує їх привабливість в очах інституційних інвесторів. Але незважаючи на однаковий рейтинг цінних паперів, ABS мають перевагу у вигляді більш низького подієвого ризику. При структуруванні портфеля ABS траст власників купує забезпечує транш (відповідно до Правил ERISA (Employee Retirement Income Security Act); для підвищення рейтингу полягають процентні fixed-for-floating свопи і банківські акредитиви. Зрозуміло, це підвищує ринкову вартість даних цінних паперів.
На фінансовому ринку представлені наступні види ABS: карткові ABS, CDO, цінні папери, забезпечені кредитами на покупку автомобілів і плавальних засобів, а також ABS, забезпечені надходженнями за студентськими кредитами і облігації, забезпечені обладнанням.
Цінні папери, забезпечені автокредитами з'явилися одними з найперших. Salomon Brothers назвали свої цінні папери CAR (Certificate of Automobile Receivables), Drexel Burnham - FASTBAC (First Automobile Short-Term Bonds). Дані папери привернули увагу інвесторів у першу чергу характером забезпечення. Забезпеченням цих паперів служили recreational vehicles (автомобілі для відпочинку) та автокредити, на які завжди був високий споживчий попит, так як автомобіль займає гідне місце в споживчій культурі сучасного позичальника. Відмінною рисою крім високого попиту також є і порівняно висока швидкість дострокового погашення кредитів, що характеризується стриманістю (розкид значень незначний).
Студентські кредити активно сек'юритизує з 1993 року. У США Society Student Loan Trust випустили перший ABS, забезпечені студентськими кредитами. До кінця 1994 року сформувався ринок в тому вигляді, який можна спостерігати зараз.
Згідно FFELP (Federal Family Education Loan Programm) студентські кредити поділяються на дві групи: кредити під гарантії держави (страхується 98-100% основної суми) і кредити, забезпечені недержавними організаціями. До першої групи належать Стаффордскіе кредити, Perkins Loans, FFELP purchased loans і т.д. Про масштаби емісії кожної групи можна судити по Рис.1.3.
Рис. 1.3. Студентські позики за типом кредитування в період 2000-2013 рр. в США.
Джерело: Сайт Sifma-Invested in America .
Як видно з Рис.1.3., лідируючу позицію займає державна програма надання студентських кредитів FFELP (в середньому близько 80%), держателями яких є кваліфіковані кредитори, такі як Sallie Mae, Citicorp, First Union National Bank. До групи Mixed відносяться студентські кредити за участю некомерційних організацій і кваліфікованих кредиторів, але вона порівняно невелика.
Використання програми FFELP відкрила для середнього класу США розширені можливості здобуття освіти у вищих навчальних закладах та приватних школах. За даними останнього опитування маркетингового агентства Ipsos за 2014 рік, приблизно 15% студентів оплачують своє навчання у вищих навчальних закладах, оформляючи студентський кредит.
З ...
