вищевикладеного випливає, ABS, забезпечені студентськими кредитами, мають рейтинг ААА через низького рівня кредитної підтримки, необхідної для угод, а самі студентські кредити характеризуються більш низькою валовий маржею в порівнянні із заборгованістю за кредитними картками. Емітентів на ринку даних АВS порівняно мало. Це некомерційні підприємства і фонди з однієї країни (Society Student Loan Trust, TMA і т.д.) з одного боку і фінансові організації з іншого (Sallie Mae (SLMA), Access Group Inc.). Найбільшим гравцем вважається Sallie Mae, річна емісія якого досягла 2000 року 36730100000. Дол.
Цінні папери, забезпечені заборгованістю по кредитних картах CCRB (credit card receivable-backed), випускаються не тільки банками, а й турфірмами, мережевими компаніями. Для банків - це можливість рефінансування одного з банківських продуктів, для торгових фірм - можливість оборотності одного з активів свого підприємства. Класи паперів будуються за принципом майстер-трасту. Грошовий потік складається з комісійних, що виплачуються щомісяця, і виплат за основним боргом. Відрізняє цей вид цінних паперів наявність закритого періоду (lockout, revolving period), протягом якого виплати номіналу, що сплачуються позичальником, реінвестуються в додаткову дебіторську заборгованість за кредитними картками. По закінченню револьверного періоду номінал передається інвесторам.
До числа основних характеристик відносяться: прибутковість пулу, надлишковий спред, який зазвичай створюється при купівлі сертифікатів головного трасту SPV, MRP (Monthly Payment Rate), темп покупки (швидкість відновлення надходжень пулу).
Також на ринку ABS зустрічаються CDO (Collateralized Debt Obligations). У статистиці їх виділяють в окрему категорію. Вони являють собою цінні папери, забезпечені пулом, що складається з одного або кількох боргових зобов'язань. Загалом існують такі різновиди CDO:
CFO (Collateralized Fund Obligations). Забезпечені зобов'язаннями фонду;
Structured Finance CDO (CDO на структурне фінансування);
Municipal Bonds CDO (CDO на муніципальні облігації;
Trust preferred CDO (CDO на привілейовані цінні папери);
Combo CDO notes (Переупаковочние і комбіновані CDO-ноти).
Використання CDO в угодах сек'юритизації ще називають ресек'юритизації (сек'юритизацією другого порядку). В основі CDO можуть лежати не тільки корпоративні боргові зобов'язання, а й ті ж самі ABS. Але більшість економістів все одно не виділяють їх в окрему групу сек'юритизуються паперів, так як їх принцип роботи відповідає принципам ABS.
Про масштаби використання кожного з перерахованих вище інструментів можна судити по Рис.1.4. Перше і друге місце за величиною емісії ділять між собою ABS, забезпечені автомобільними кредитами, і CARDs (карткові облігації). Якщо розглядати випуск ABS в цілому, у всіх видів спостерігається схожі тенденція і темп випуску: позитивна динаміка на проміжку кінця восьмидесятих до 2009 року і різке стиснення в 2010-2013 рр. Але перш ніж перейти до причин таких стрибків і падінь, потрібно розглянути ще один вид сек'юритизації - WBS (whole business securitization).
Рис.1.4. Випуск ABS за видами в період 1985-2014 рр.
Джерело: Дані з сайту Sifma - Invested in America .
.5 Секьюритизация бізнесу WBS
Технологія повної сек'юритизації бізнесу увійшла в практику в середині 1990-их років у Великобританії, Малайзії та Сінгапурі, коли були сек'юритизировано будинку по догляду за старими людьми та інвалідами. Про цей вид сек'юритизації варто поговорити окремо, оскільки на відміну від стандартної сек'юритизації базовим активом є всі грошові потоки підприємства. Випуск WBS можна представити у вигляді схеми, зображеної на Рис.1.5.
Рис.1.5. Схема сек'юритизації бізнесу.
Схема WBS має багато спільного з емісією боргових зобов'язань і зазвичай структурується на основі забезпеченого позики, наданої SPV. SPV, своєю чергою рефінансує позику допомогою випуску облігацій, які продає потім контрагентам на ринку цінних паперів. На відміну від емісій ABS і MBS паперу WBS випускаються одним траншем. Виплати основного боргу і відсотків по облігаціях залежать від грошових потоків, що генеруються підприємствами, і запасів. У випадку з класичної сек'юритизації відбувається передача активів, що генерують грошові потоки, а в разі WBS - ні. Але фірма-оригінатор втрачає свою незалежність і залишається тільки керуючим свого бізнесу. Для захисту інвесторів на фірми-орігинатори накладают...
