і резерви центрального банку.
Розглянемо результати стимулюючої грошово-кредитної політики («політики дешевих грошей») у випадку низької мобільності капіталу (рис. 1.3). Грошово-кредитна політика, збільшуючи пропозицію грошей Ms ?, зрушує тим самим криву LM вправо. Процентна ставка знижується R ?, стимулюючи, таким чином, зростання інвестицій та національного продукту Y ?. При цьому виріс ВВП означає і зростання доходів, що викликає зростання попиту на імпорт, і, отже, зростає дефіцит поточного рахунку. [7]
Одночасно відбувається відтік капіталу (витік іноземної валюти) з країни в результаті зниження процентної ставки, тобто виникає дефіцит рахунку капіталу КА?.
Зростання дефіцитів обох рахунків платіжного балансу призводить до ще більш значного сумарним дефіциту. Якщо країна стикається з дефіцитом платіжного балансу і при цьому прагне підтримувати фіксований валютний курс, то вона, проводячи інтервенції на валютному ринку, з плином часу виснажує свої запаси іноземної валюти. Так як валютні резерви обмежені, центральний банк не може собі дозволити тривалий час підтримувати грошову масу на відповідному рівні.
У результаті заходів центрального банку з підтримки фіксованого курсу грошова маса скорочується Ms ?, крива LM зрушується назад. У міру зменшення обсягу грошової маси процентна ставка підвищується, що скорочує інвестиції, а отже, національне продуктY ?. У міру скорочення рівня ВВП і підвищення процентної ставки стан платіжного балансу поліпшується. Виникає тенденція до позитивного сальдо як поточного рахунку (скорочується імпорт), так і рахунки капіталу (зменшується відтік капіталу). Даний процес продовжується до тих пір, поки сальдо загального платіжного балансу не буде дорівнює нулю. Через деякий час економіка виявляється в вихідної ситуації:
? М? R ?? I ?? Y ?? AD ?? I m ?? X n? ?
відтік іноземної валюти? КА?
? RER ?? продаж НБ іноземної валюти ?? М ?? RER?
Таким чином, ефект стимулюючої кредитно-грошової політики той же, що у випадку абсолютної мобільності капіталу: збільшення грошової маси «пішло» через платіжний баланс, не надавши вплив на рівень національного продукту (темпи економічного зростання). Виходом з цієї ситуації може служити зміна курсу національної валюти шляхом проведення девальвації.
1.3 Макроекономічне регулювання в умовах плаваючого валютного курсу
Розглянемо результати економічної політики в умовах плаваючого валютного курсу. Скорочення валютних резервів при фіксованому валютному курсі в кінцевому підсумку змушує центральний банк йти на скорочення грошової маси. Альтернативою ж даним економічному поведінки може стати відмова від підтримки фіксованого обмінного курсу. Іншими словами, якщо в країні застосовується вільно плаваючий валютний курс, вирівнювання платіжного балансу відбувається автоматично, без втручання держави. [5]
У цьому випадку порушення платіжного балансу відновлюється ринковими механізмами за рахунок зміни платіжного балансу (Xn + KA gt; 0), курс національної валюти починає рости (RER?), як наслідок, імпорт скорочується Im ?, одночасно відбувається зменшення чистого експорту Xn ?, в результаті сальдо платіжного балансу прагне до нуля (Xn + KA=0). При виникненні від'ємного сальдо платіжного балансу (Xn + KA lt; 0) попит на національну валюту падає, що веде до зниження валютного курсу національної валюти RER ?, як наслідок виростає експорт Х ?, сальдо платіжного балансу поступово прийде в рівновагу (Xn + KA=0 ).
Таким чином, при плаваючому обмінному курсі і невтручанні центрального банку у функціонування валютного ринку сальдо платіжного балансу завжди дорівнює нулю: ВР=Xn + KA.
У графічній моделі це означає, що точка внутрішньої рівноваги, точка перетину IS і LM завжди буде знаходитися на кривій ВР. Знецінення національної валюти збільшує чистий експорт і зрушує криву ВР вправо, подорожчання національної валюти навпаки, зрушує криву ВР вліво. При плаваючому валютному курсі вартість національної валюти буде підвищуватися або знижуватися в тій мірі, яка необхідна для досягнення рівноважного платіжного балансу.
Розглянемо приклад стимулюючої фіскальної політики в умовах абсолютної мобільності капіталу (рис.1.4).
Збільшення держвитрат і скорочення податків зрушать криву IS в положення IS1. Нова точка перетину кривих IS1 - LM, забезпечить ставку банківського відсотка вище світового рівня (R gt; R *), що в свою чергу викличе приплив капіталу КА ?. За цим піде подорожчання національної валюти RER ?, яке призведе до зменшення чистого експорту Xn? і зрушення кривої IS назад вліво.
