сприяло переходу від використання грошово-кредитної політики як інструмент короткострокового управління попитом, або тонкої настройки, до зосередження на середньострокової мети забезпечення стабільності цін, яка є суттю інфляційного таргетування.
По-друге, все більш широке визнання отримували вигоди низькою і стабільною інфляції і поглиблювалося розуміння вартості інфляції; низька інфляція є суспільним благом. У режимах таргетування інфляції основною метою центральних банків є стабільність цін. По-третє, в літературі все частіше підкреслювалося значення інфляційних очікувань для грошово-кредитної політики. Вплив рішень у сфері грошово-кредитної політики на очікування приватного сектора стало важливим фактором, який враховується політиками. На тлі появи консенсусу в середовищі економістів таргетування інфляції розглядалося як ефективний спосіб стримування інфляційних очікувань.
Емпіричні дослідження інфляційного таргетування
Існує ряд досліджень, присвячених порівнянні ефективності діяльності центральних банків, що здійснюють і не здійснюють інфляційне таргетування. Ball and Sheridan (2003) порівняли результати грошово-кредитної політики в країнах-членах ОЕСР і встановили, що країни з високим рівнем інфляції в період до 1990-х рр. надалі відчували сильнішу дезінфляцію, ніж країни з низьким рівнем інфляції. Автори стверджували, що при наявності контролю за поверненням до середнього значення немає ознак того, що таргетування інфляції підвищує ефективність .
В інших дослідженнях зроблені протилежні висновки. Hyvonen (2011) розширив аналіз Ball and Sheridan і виявив, що введення інфляційного таргетування принаймні частково сприяло конвергенції рівнів інфляції в 1990-і рр. Vega and Winkelried (2010) встановили, що таргетування інфляції допомогло знизити рівень і волатильність інфляції в тих країнах, де воно було введено.
Хоча докази того, що ефективність економіки в країнах, таргетір інфляцію, вище, ніж в країнах, що не таргетір інфляцію, за рахунок досягнення стабільності цін, не є неспростовними, існують більш переконливі емпіричні підтвердження того, що кількісний таргет інфляції може бути джерелом інформації і регулювати інфляційні очікування. Orphanides and Williams (2003) показали, що системний підхід до політики інфляційного таргетування робить її передбачуваною і дозволяє надавати більш сильний вплив на очікування. Вивчаючи, якою мірою очікувана інфляція змінюється у відповідь на економічні події, Levin et al (2011) знайшли підтвердження того, що в країнах, де інфляція таргетір, інфляційний тиск нижче, а інфляційні очікування краще регулюються.
Є емпіричні дані про ефективність інфляційного таргетування в країнах з виникаючими ринками. Дослідження МВФ показали, що таргетування інфляції обумовлює нижчу інфляцію, менші інфляційні очікування і меншу волатильність інфляції порівняно з країнами, де воно не здійснюється raquo ;. До того ж це поліпшення показників інфляції досягалося без несприятливих наслідків для обсягу виробництва і волатильності процентних ставок. МВФ також проаналізував, які принципи грошово-кредитної політики в найбільшою мірою сприяли стримуванню інфляційних очікувань після різкої зміни цін на нафту і продовольство в 2011 р, і прийшов до висновку, що останнім часом в країнах з виникаючими ринками інфляційне таргетування більш ефективно обмежувало інфляційні очікування, ніж альтернативні режими грошово-кредитної політики .
Пізніше Rogers (2010) встановив, що інфляційне таргетування довело свою ефективність в умовах фінансової кризи, а Carvalho-Filho (2010) висловив припущення, що грошово-кредитна політика в країнах, де таргетував інфляція, виявилася більш пристосованої до умов кризи.
Емпіричні дані про ефективність інфляційного таргетування не є одноманітними для всіх країн, але в основному підтверджують ефективність цієї системи в контексті зниження інфляції і стримування інфляційних очікувань як у промислово розвинених країнах, так і в країнах з перехідною економікою. При цьому в даному контексті велике значення має ендогенні (внутрішня обумовленість), оскільки в багатьох країнах, які ввели таргетування інфляції, це було частиною ширшого процесу політичних та економічних реформ і нерідко було пов'язано з прагненням зміцнити інституційну структуру визначення політики, наприклад, за рахунок забезпечення законодавчої незалежності центрального банку.
У деяких країнах введення таргетування інфляції як нового режиму грошово-кредитної політики супроводжувався вдосконаленням бюджетно-податкової політики (зокрема, в країнах Латинської Америки). Нерідко введення таргетування інфляції також супроводжувалося нарощуванням технічних можливостей центрального банку і підвищенням якості макроекономічних даних. Оскільки інфляційне таргетування в знач...
