і надходять на узгодження в спеціальну урядову Комісію з цінних паперів і бірж (SEC), де і перетворюються на закони і підзаконні акти. p> Порівняно недавно і в Росії з'явилася організація ФСФР (замість ФКЦБ). Для неї дуже важливо ширше використовувати андеррайтинг, який сприяє підвищенню ролі інвестиційних цінних паперів і скорочення частки "чорного" і спекулятивного обороту. Механізм андеррайтингу надає гарну можливість заробити (на спреді курсів акцій, на відсотках від реалізації емісії, на самій емісії), не вдаючись до "Тіньовим" схемам і спекуляції. Широка доступність інформації, прозорість і постійна взаємодія різних компаній і фінансових структур, залучених в роботу синдикатів, характерна для андеррайтингу, сильно знизить ризики, даючи можливість широкому колу підприємств уявити себе на фондовому ринку. Це посилить здорову конкуренцію, покращить якість цінних паперів, вирівняє рух курсів і знизить рівень монополізації. p> Андеррайтинг, звичайно, не вирішить всіх проблем сучасного ринку у Росії, але допоможе істотно поліпшити ситуацію в сенсі збільшення інвестиційної активності, припинення колосальної витоку капіталів за кордон. p> В останні роки конкуренція значно поліпшила якість андеррайтингових послуг в Росії. Якщо раніше брокер лише готував для потенційного емітента необхідний пакет документів, робив інвестиційний меморандум, здавав його в агентство, розміщував облігації, то сьогодні підхід до клієнта істотно змінився. Професійний андеррайтер більш глибоко підходить до оцінки потенціалу свого клієнта. Робота починається з вивчення емітента, його труднощів і переваг. Потім у разі необхідності брокер консультує клієнта з питань корпоративного управління, поліпшення певних фінансових показників, кадрової політики, реструктуризації компанії, піклуючись про підвищення привабливості компанії в очах інвесторів.
Російські комерційні банки все активніше займаються, андеррайтингом. Домінуюче становище на ринку цих фінансових послуг належить великим банкам, що володіє обширною клієнтською базою, в яку входять у тому числі і такі інституційні інвестори, як недержавні пенсійні фонди, страхові та інвестиційні компанії. p> Ведучими організаторами облігаційних позик на внутрішньому ринку за підсумками 2006 р. були Газпромбанк (він брав участь у розміщенні облігацій 22 емітентів на загальну суму 65 млрд руб.), ВТБ (29 емітентів на загальну суму 52400000000 крб.), Росбанк (28 емітентів на загальну суму 40 млрд руб.), Райффайзенбанк (16 емітентів на загальну суму 32 млрд руб.). br/>
3. Андеррайтинг: зарубіжний досвід
Досвід фондових ринків країн Європейського союзу, де в синдикатах банків виділяються функціональні групи з купівлі і групи з продажу цінних паперів, нехарактерна для російського ринку, слід розглядати кожного андеррайтера в синдикаті як єдину функціональну одиницю з відповідальністю за кінцевий результат. Позитивний європейський досвід виділення в синдикаті привілейованих і непривілейованих членів синдикату, що відрізняються обсягами взятих зобов'язань і, отже, рівнем цінової знижки, одержуваної при викупі цінних паперів у емітента.
У розвинених країнах в рамках загальної лібералізації економіки відбувається дерегулювання ринків цінних паперів, скасований контроль над процентними ставками, скасовані обмеження у суміщенні видів професійної діяльності на ринку. На фондових ринках країн ЄС діють жорсткі правила і вимоги, підтримувані органами державного регулювання, професійними учасниками, що мінімізує фінансові ризики і корупції. На таких ринках регулюючі органи, при широких наглядових повноваженнях, мають право виносити рішення про анулювання угоди, вимагати від кампанії повернення коштів інвесторам, накладати грошові санкції у великих розмірах. Андеррайтер зобов'язаний мати певний обсяг власних фінансових коштів, наприклад, при андеррайтингу за власний рахунок - мінімум 730.000 євро (Німеччина). Андеррайтер професійно непридатний, якщо характер його поведінки викликає сумніви у належному виконанні обов'язків. У ряді країн андеррайтер може суміщати функції фінансового консультанта, що затребуване і російським ринком.
У країнах ЄС діє структура, яка регулює ринок цінних паперів, банківський сектор, страхування як єдиний комплекс - мегарегулятора, основна перевага - подолання фрагментарності між відомствами, незалежність органів управління. Разом з тим, впровадження мегарегулятора має змістовний сенс лише на прозорих ринках. Діюча структура функціональних регуляторів на поточному етапі розвитку російського ринку, на нашу думку, більш доцільна, створює можливості цільових дій у кожному секторі фінансового ринку.
Досвід країн ЄС показує, що ринок цінних паперів як масштабний джерело інвестицій має суттєві податкові пільги. Андеррайтер прямо зацікавлений у зниженні фінансових витрат інвесторів, емітентів. У сфері інтересів андеррайтера і вихід на ринок іноземних інвесторів, зацікавлених у пільговому оподаткуванні. ...
