за угоду таку ціну, щоб перевищення ціни відкриття склало приблизно 15% [4, 69]. p> Однак остаточний курс цінного паперу може визначити тільки ринок. Як показує практика, іноді акції продаються за ціною на 10 - 15% нижче тієї, яка складається на них відразу після закінчення розміщення [4, 71].
Якщо інтерес до випуску починає слабшати, як правило, практикується зменшення кількості пропонованих акцій або зниження їх ціни в порівнянні з тими даними, які вказані в реєстраційних документах компанії. У рідкісних випадках компанія може відкласти розміщення акцій через недостатній попит. Якщо ж угода привертає особливу увагу інвесторів, то ціна або кількість пропонованих акцій можуть бути збільшені у порівнянні з початковим пропозицією.
Для проведення передплати емітент найчастіше використовує спеціалізованих посередників - компанії з цінних паперів, інвестиційні компанії, банки. Для позначення процедури виведення цінних паперів емітента на ринок за допомогою інвестиційного посередника часто використовується термін В«андерайтингВ», тобто підписка. У цьому випадку можна говорити про застосування даного терміну в широкому сенсі слова, що показує участь третьої особи (посередника) у процедурі випуску.
Існують наступні види андеррайтингу:
Андеррайнінг В«на базі твердих зобов'язаньВ» за умовами договору з емітентом несе тверді зобов'язання з викупу всього або частини випуску по фіксованими цінами. При цьому у разі, якщо частина випуску паперів виявиться нерозміщення на первинному ринку, то андеррайтер зобов'язаний її придбати. Беручи на себе ці зобов'язання, андеррайтер тим самим ризикує втратою не тільки репутації, але і власних коштів. Наприклад, біржовий фінансова криза, вибухнула в 1997р., збігся з різким пониженням курсової вартості цінних паперів на вторинних ринках Японії, Південної Кореї та інших країн, відповідно андеррайтери понесли великі втрати.
Дещо інший характер договору має андеррайтинг В«на базі кращих традицій В». У цьому випадку за умовами угоди з емітентом андеррайтер зобов'язується докласти максимум зусиль для розміщення цінних паперів. При цьому фінансову відповідальність він несе з викупу непоширених частин емісії. Тим самим всі фінансові ризики повністю лягають на емітента. p> Андеррайтинг В«стенд-байВ» - це форма андеррайтингу, при якій андер-райтед зобов'язується викупити для подальшого розміщення частину невикупленою емісії старими акціонермі або тими, хто придбав у них це право.
Андеррайтинг на принципах В«все або нічогоВ». Згідно цього виду посередництва андеррайтер зобов'язується повністю розмістити емісію. Дія договору припиняється, якщо андеррайтеру вдається виконати свої зобов'язання.
Емітент повинен укласти договір на комплекс послуг з розміщення цінних паперів з авансуванням його або без авансування. При всіх інших умовах андеррайтер в особі інвестиційного фонду або компанії може видати аванс за взяті ним для розміщення цінні папери, а може і не включати в умови договору ці зобов'язання, тобто обходитися без авансування. p> Конкурентний андеррайтинг. Суть його полягає в підготовці емісії та її викуп на основі конкуренції різних андеррайтерів. Договір з емітентом укладає той андеррайтер, який запропонує найкращі цінові та інші умови по порівняно з конкурентами.
Процес взаємодії емітента та андеррайтера під час розміщення цінних паперів та укладанні відповідного договору багато в чому залежить від результатів аналізу ситуації, що складається, визначають: обсяг грошових коштів, приваблюваний шляхом публічного випуску акцій; вибір найбільш підходящого для даних умов емітента типу акцій, а також пов'язаних з ними прав; вибір андеррайтерів або їх групи, які могли б кращим чином розмістити передбачувані цінні папери відповідно до доданими їм повноваженнями; всі витрати випуску, включаючи плату за юридичний супровід, аудиторську перевірку емітента і т.д.
У ряді випадків андеррайтер бере опціон на підписку, тобто право купити випуск у емітента. Таке право він реалізує у разі, якщо знайде покупців на цінні папери. Природно, дилер також може самостійно придбати частину випуску, а на залишок - взяти опціон.
Зазначені завдання почасти легко вирішуються, якщо цінні папери емітента знаходяться в обігу. Тоді, наприклад, ринкова ціна знову розміщуваних паперів може умовно бути прийнята на рівні вже розміщених фондових інструментів. Відповідно договором емітента та андеррайтера можуть бути обумовлені умови, що ціна пропозиції не повинна бути нижче певного рівня з тим, щоб уникнути розпродажу випуску за демпінговими цінами.
Існують також інші зобов'язання, що змушують корпорацію-емітента занижувати ціну первинної пропозиції цінних паперів. До них слід віднести: економічну обстановку в країні; прогресивність розвитку підприємств галузі; ситуації, що складаються на біржових і позабіржових ринках; тактику і стратегію інвесторів.
Початков...
