ини в Залежно від певних ознак, а також встановлення взаємозв'язків між цими складовими частинами [7] . Таким чином, структура капіталу може розглядатися як сукупність його окремих, взаємопов'язаних елементів, виділених залежно від того чи іншого класифікаційної ознаки.
При наявності загального підходу до розуміння фінансової структури капіталу, в економічній літературі існують її різні визначення. Так, класичні концепції структури капіталу побудовані на дослідженні співвідношень підприємством акціонерного (власного) капіталу підприємства і довгострокового позикового капіталу. У зв'язку з цим, існують визначення структури капіталу як відношення заборгованості до акціонерного капіталу [8], або ж як відносини між акціонерною власністю і сукупним капіталом компанії [9]. Внаслідок того, що акціонерний капітал представлений акціями компанії, а довгостроковий позиковий капітал - облігаціями, структура капіталу іноді розглядається як співвідношення між цими цінними паперами. Наприклад, існують підходи до розгляду структури капіталу як співвідношення цінних паперів, які фірма використовує для фінансування.
Крім того, під структурою капіталу розуміється співвідношення всіх форм власних і позикових фінансових коштів, що використовуються підприємством в процесі своєї господарської діяльності для фінансування активів.
Таке трактування структури капіталу дозволяє істотно розширити сферу використання даної теоретичної концепції на практиці, так як вона дозволяє досліджувати особливості, а також розробляти відповідні рекомендації не тільки для великих, але і для середніх, малих підприємств, доступ яких на ринок довгострокового капіталу обмежений [10].
Розглянемо класичну теорію структури капіталу Модільяні і Міллера (теорія Модільяні-Міллера), яка, грунтуючись на концепції ідеальних ринків капіталу, спочатку припускала, що вартість будь-якого підприємства визначається тільки його майбутніми доходами і, відповідно, не залежить від структури його капіталу. При подальшому розвитку даної теорії облік податку на прибуток привів теоретиків до висновку про безперервне зростанні вартості акцій підприємства в міру зростання частки позикового капіталу.
Введення в модель фактора В«витрати фінансових труднощів підприємства внаслідок несприятливої структури капіталу В», дозволило визначити, що економія за рахунок зниження податкових виплат сприяє підвищенню вартості підприємства в міру збільшення частки позикових коштів у капіталі лише до певних меж. З певного моменту при збільшенні частки позикового капіталу вартість підприємства починає знижуватися, що викликано перевищенням зростання витрат над економією на податках внаслідок занадто високого рівня фінансового ризику.
Таким чином, виділимо такі основні положення модифікованої теорії Модільяні-Міллера: наявність певної частки позикового капіталу корисно для підприємства, а надмірне використання позикового капіталу шкідливо; крі...
