, і в іншому випадку), досить очевидні. У першому випадку це реструктуризація держборгу на користь "зовнішньої" його частини, що на певному етапі відповідає інтересам уряду, дозволяючи інвесторам разом з тим уникнути В«курсовогоВ» ризику. У другому випадку монетарні влади змінюють структуру лише зовнішнього боргу (зокрема, при обміні Brady bonds вони позбавляються від необхідності тримати частину коштів у US T-Bills, які зазвичай служать забезпеченням цих паперів); інвестори ж при цьому отримують можливість обміняти наявні у них боргові зобов'язання на більш дохідні, хоча і більш ризиковані (іноді внаслідок більш тривалого терміну обігу, іноді зважаючи відсутності забезпечення), інструменти. p> Також слід згадати обмін типу В«облігації-облігаціїВ» у рамках угод з міжнародними клубами кредиторів. Принципово цей варіант мало чим відрізняється від В«плану БредиВ», за винятком того, що в даному випадку зазвичай не використовується забезпечення облігацій, що випускаються високонадійними цінними паперами, а також те, що погашення боргу тут йде по наростаючій, тобто обсяг купонних виплат збільшується від року до року. 1
2. Схема В«Облігації-акціїВ»
Обмін боргових зобов'язань на акції в рамках державної програми приватизації (схема "Облігації-акції") - форма скорочення державного боргу, широко застосовувалася в кінці 80-х - початку 90-х років в ході приватизації в ряді країн Латинської Америки та Східної Європи. Зазначимо, що така схема розрахована на вельми специфічні категорії інвесторів - в першу чергу тому, що при її використанні структура активів інвесторів змінюється якісним чином. Боргові зобов'язання замінюються принципово іншим фінансовим інструментом - акціями, які не передбачають отримання інвестором фіксованого доходу. Виграш ж держави в результаті цієї операції досить очевидний: відбувається скорочення боргу за рахунок реалізації частини держвласності на прийнятних умовах. p> Прикладом добре організованою реалізації схеми "облігації-акції" може служити програма реструктуризації державного боргу Аргентини. Тоді інвесторам було запропоновано або використовувати кошти, заморожені раніше в довгострокових інвестиційних проектах, під контролем центрального банку (аналог New Money в "Плані Бреді"), або прийняти участь у процесі акціонування підприємств, що знаходилися в державній власності, в рамках процесу первинної приватизації. Згодом власникам заморожених боргів була надана і третя можливість використання цих коштів: у тому випадку, якщо інвесторові не вдалося взяти участь у процесі приватизації, а умови капіталізації коштів у центральному банку виявилися для нього неприйнятними, то він міг придбати акції вже приватизованих компаній на вторинному ринку. p> Довгострокові інвестиційні проекти реалізовувалися наступним чином: не менше 30% від суми проекту вносилося "живими" грошима, що залишилася, - замороженими паперами відповідно до їх дисконтованою вартістю. При цьому вартість імпортного обладнання, по...
