тивна процентна ставка по тримісячних депозитами
218
104
Прибутковість ДКО до рівня (раз):
В В
а) інфляційних очікувань
0,89/1,50
2,87/4,52
б) депозитної ставки
1,80/3,04
1,74/2,74
У Протягом практично всього періоду функціонування добровільної (з наведеними вище застереженнями) форми ГД вартість його обслуговування була істотно завищеною, тому виникає питання, про те яка прибутковість інструментів ГД може визнана нормальною? Для відповіді на це питання слід перш за все взяти до уваги, що вкладення в ГД є безризиковим або, у всякому випадку, найменш ризиковим вкладенням в рамках всіх альтернативних інвестиційних рішень на російському ринку. Звідси прибутковість інструментів ГД повинна бути, в Зокрема, нижче депозитної прибутковості.
Коефіцієнт приросту боргу протягом 1995 виявляв загальну тенденцію до зниження. За підсумками першого кварталу він становив 26,5%, у другому - 34,3%, у третьому - 15,2%, у четвертому - 18,9%. p> Дані про стан портфеля ЦП не публікуються, проте деякі непрямі дані свідчать про те, що частка портфеля ЦП в загальному обсязі ринку в 1995 р., особливо у зв'язку з кризою банківської ліквідності росла.
У підсумку індикативні оцінки, перш за все дані з порівняльної прибутковості інструментів ГД, свідчать про те, що спросовие можливості ринку були вичерпані вже до другої половини 1995р. У третьому кварталі 1995р. стало очевидно, що ситуація на ОРЦБ розвивається стихійно, без серйозних організаційних змін. Тенденції найважливіших індикативних показників ринку свідчили про граничному напрузі його можливостей.
Система обслуговування ГД являє собою потужний інструмент перерозподілу доходів виробничого сектора на користь фінансового сектора. Даний висновок відноситься як до добровільної, так і до примусової формам запозичення. У першому випадку використовується опосередкований спосіб перерозподілу через аномальний рівень прибутковості інструментів. У другому - практикується безпосередній спосіб перерозподілу через нееквівалентні, монопольно низькі ціни покупки інструментів ГД фінансовими посередниками у первинних власників, що представляють головним чином виробничий сектор. Очевидним результатом такого перерозподілу є відносне скорочення доходів у виробничого сектора і зростання доходів у фінансового сектора. При цьому частина надприбутків використовується фінансовим сектором відверто непродуктивно. Частина надприбутків використовується "продуктивно", тобто вкладається в розвиток бізнесу, однак тих його видів, які не здатні забез...
