фіцієнтів kj по кожній підсистемі інвестиційних якостей. (,=1, j - кількість підсистем інвестиційних якостей) з подальшою розстановкою вагових коефіцієнтів по кожному одиничному показнику інвестиційних якостей в рамках певної підсистеми (,=1, h - кількість одиничних показників в рамках підсистеми j).
Вибір техніки призначення визначається експертами, що здійснюють розстановку вагових коефіцієнтів.
Етап 6. На наступному етапі для кожного емітента визначається інтегральний критерій інвестиційних якостей його акцій (Кі) за формулою:
Формула 1. 10
де:
ki - ваговий коефіцієнт i-го одиничного критерію інвестиційних якостей акції, який визначається експертним шляхом.
Етап 7. Ранжування акцій по інвестиційній привабливості здійснюється в порядку убування показника Кі.
Рекомендація «купувати» видається, як правило, за акціями, які мають:
Кocд gt; Кн,
де:
Косд - коефіцієнт очікуваної сукупної прибутковості акції;
Кн - мінімально допустимий коефіцієнт прибутковості акції за певний період.
Рекомендацію «купувати» доцільно видавати в ситуації, коли Кocд перевищує Кн більш ніж на 5%.
При цьому коефіцієнт Косд визначається за формулою:
Формула 1. 11
де: - приведена вартість (present value); - інвестиції/витрати, пов'язані з купівлею акцій та операціями на фондовому ринку.- ставка дисконтування.
При розрахунку PV у формулі враховується вхідний фінансовий потік у вигляді доходу від продажу акцій, дивідендів та реінвестування дивідендів. При оцінці знаменника у формулі враховується вихідний фінансовий потік у вигляді інвестицій на купівлю акцій, транзакційних витрат, витрат, пов'язаних з оподаткуванням операцій з цінними паперами та інших витрат, тягар яких несе інвестор.
Етап 8. Подальша оцінка інвестиційних якостей акцій передбачає проведення технічного аналізу.
Етап 9. Теорія інвестиційного аналізу виробила два підходи до дослідження і прогнозування цін акцій - фундаментальний і технічний.
Всі прихильники раціонального погляду на фондовий ринок сповідують або фундаментальний, або технічний, або змішаний підходи. Обидва підходи намагаються вирішити одну і ту ж проблему: визначити напрямок подальшого руху ціни, але підходять до неї з різних точок зору. Фундаменталісти вивчають причини, рушійні ринком, а технічні аналітики - ефект. Фундаменталіст грунтується на звичайній логіці і постійно шукає причину того чи іншого зміни цін на базі розгляду різних факторів. Технічний аналітик вважає, що знати причину зовсім не обов'язково, оскільки фундаментальний аналіз закладений в технічний за визначенням.
Основна перевага технічного аналізу в порівнянні з фундаментальним пов'язано з тим, що в технічному аналізі присутній психологічний компонент, такий необхідний для оцінки ринкової ситуації. Грам емоцій іноді рівноцінний кілограму фактів. Технічний аналіз - єдиний засіб виміряти цей «ірраціональний» (емоційний) компонент [12].
З точки зору технічного аналізу ціни схильні внутрішнім (технічним) і зовнішнім (реактивним) змінам. Коли технічного аналізу піддаються ділянки динамічної кривої акції, що відчуває на собі дію обурення (свіжої інформації), знання причини, що викликала реактивні зміни, необов'язково, але бажано. Таким чином, при тлумаченні реактивних ділянок технічний аналіз бажано використовувати спільно з фундаментальним. Тоді ймовірність технічних прогнозів істотно підвищується. Без аналізу причин тривалих спрямованих рухів ціни технічний аналіз дає занадто малоймовірні прогнози. Крім того, масове використання того чи іншого методу технічного аналізу призводить до зниження ефективності його роботи і принесеної ним прибутку.
Таким чином, на думку автора, після видачі рекомендацій про купівлю/продаж/утриманні активів з позицій рейтингової оцінки, фундаментального і технічного аналізу слід зіставити і погодити отримані висновки. Важливо відзначити, що на етапі узгодження результатів оцінки, отриманих з використанням рейтингової оцінки, фундаментального і технічного аналізу, аналітик/інвестор знаходиться на межі науки і мистецтва, тому тут не може бути чітких і єдино вірних правил прийняття рішень.
З рис. 1 випливає, що оцінка інвестиційних якостей акцій - итеративно здійснювана циклічна функція, що припускає постійний повернення етапу виявлення акцій, що підлягають оцінці з наступним проходженням повного циклу передбачених алгоритмом робіт.
Переваги запропонованої методики оцінки інвестиційних якостей акцій обумовлені тим, що вона дозволяє проводити таку оцінку комплексно, з позицій рейтингової оцінки, фундаментального і технічного аналізу. Методика дозволяє ранжувати досліджувані акції за ступенем їх інвестиційних якостей на базі інтегрального критерію, що дозволяє уникнути проблеми оцінки в умовах множинності та різн...
