оскерованості значень одиничних показників інвестиційних якостей. Методика відрізняється гнучкістю, тобто можливістю обліку при оцінці цілей конкретного інвестора (групи інвесторів) через механізм розстановки ваг як по окремих одиничним критеріям, так і по підсистемах інвестиційних якостей. При наявності достовірної інформації суб'єктивність у використанні такої методики мала. Формування рекомендацій про купівлю/продаж/утриманні активів з позицій рейтингової оцінки реалізовано в методиці на базі очікуваної сукупної прибутковості акцій з урахуванням фактора дисконтування і з використанням запропонованої автором техніки відсікання за показниками ліквідності акцій, ризикованості акцій, надійності емітента. Розроблена методика на відміну від ряду існуючих містить повний пакет одиничних показників (основний масив яких - об'єктивні кількісні показники) по всіх підсистем інвестиційних якостей: а) прибутковість акцій; б) ліквідність акцій; в) ризикованість акцій, надійність емітента [2].
2. Аналіз інвестиційних характеристик акцій
.1 Розрахунок показників для аналізу за методикою оцінки інвестиційних якостей акцій на практиці
Розглянемо можливість використання методики, запропонованої в розділі 1, для оцінки інвестиційних якостей акцій на прикладі компаній, представлених на фондовому ринку RTS Standard. Ця торгова площадка обрана тому, що, по-перше, тут котируються значно більше акцій, ніж на будь російській біржі, і, по-друге, торгуються великі пакети. Зважаючи на обмеженість доступу до даних про акції і самих компанії-емітентів, по ходу аналізу виникли відхилення від розглянутого алгоритму, а також деякі зміни та доповнення.
Етап 1. Первісна сукупність акцій для аналізу - це акції, представлені на фондовому ринку RTS Standard. Їх кількість склала 32. Для складання вибірки були взяті дані за підсумками торгів на ринку RTS Standard за жовтень 2011 року. (див. Додаток 1).
Етап 2. Цілями оцінки інвестиційних якостей акцій зазначених компаній приймемо такі:
виявлення найбільш ліквідних російських акцій;
визначення прибутковості акцій;
визначення ризику акцій;
рейтингова оцінка акцій;
формування рекомендацій про купівлю/продаж/утриманні акцій з позицій інституційних та індивідуальних інвесторів.
Етап 3. У відповідності з поставленими цілями проведемо необхідні розрахунки для виявлення показників, необхідних для аналізу.
Для визначення ліквідності скористаємося комбінованою системою оцінки. З первісної сукупності акцій виберемо ті, які мали найкращі показники:
a) Обсягу торгів;
b) Числа угод.
Для простоти сприйняття пометим найкращі показники квітами теплих відтінків (див. Додаток 2). Поєднавши ці два показники, залишимо 8 компаній, що мають найбільші значення параметрів обсягу торгів і кількості угод (див. Додаток 3). Таким чином, можна прибрати з сукупності акції, які не мали протягом місяця жодної операції з купівлі-продажу.
На основі даних Додатка 4 складемо діаграму співвідношення обсягу торгів і кількості угод (Малюнок 1). Осі Y відповідає кількість угод з акціями однієї з компанії, а діаметру кола - обсяг торгів у штуках. З малюнка 1 видно, що, маючи максимальний обсяг торгів, акція не завжди має велику кількість числа угод з купівлі-продажу. Тому для уточнення рівня ліквідності необхідно розглянути їх у динаміці і врахувати такі чинники як:
? щоденність торгів
? величину спреду.
Малюнок 2. 1 Співвідношення обсягу торгів і кількості угод
Розглянемо динаміку торгів 8 акцій, що мають найбільші показники обсягу торгів і кількості угод, протягом періоду з 01.11.2010 по 31.10.2011 (Додаток 5). Виходячи з даних, акції торгувалися щодня, тому розрахуємо коефіцієнти ліквідності для кожного дня за формулою (1.1). Наприклад, коефіцієнт ліквідності на 01.11.2010 по акціях Сбербанку дорівнює:
Даний коефіцієнт має низку властивостей, що дозволяють використовувати його в якості чисельної оцінки рівня ліквідності. По-перше, за відсутності котирувань на покупку (Pdid=0) коефіцієнт ліквідності дорівнює нулю. Аналогічна ситуація виникає і при відсутності бажання інвесторів продавати (котирування на продаж буде набагато вище котирування на покупку). У міру зменшення спреду між котируваннями на купівлю та продаж коефіцієнт ліквідності збільшується. Розрахований за (1.1) коефіцієнт буде прийнятною для практика заходом ліквідності акцій тільки в тому випадку, якщо буде статистично пов'язаний з обсягом торгів по акціях самих різних ...
