т. Е.
[u (w)] lt; u (M [w]),
де M [u (w)] - математичне очікування корисності випадкового багатства; (M [w]) - корисність математичного очікування випадкового багатства.
Так що
[w]=w.
Корисність математичного очікування випадкового багатства або, що те ж саме, корисність безризикового багатства вище математичного очікування корисності випадкового багатства (малюнок 1.6).
На малюнку 1.6 представлений графік функції корисності багатства ріскофоба. Як видно на графіку, функція корисності ріскофоба є увігнутою, т. Е. Друга похідна даної функції менше нуля. Це означає, що гранична корисність багатства із зростанням багатства убуває, т. Е. Кожна наступна одиниця багатства дає індивіду все менший приріст корисності. Таким чином, увігнутість функції корисності є відмінною рисою ріскофоба. Це проливає певне світло на мотивацію агента. Йому необхідно отримати, нехай і меншу, але гарантовану величину доходу. На графіку це можна побачити і по величині we, що являє собою величину безризикового багатства, корисність якого дорівнює корисності випадкового багатства.
Малюнок 1.6 - Функція корисності багатства ріскофоба
Рісконейтралом є індивід, для якого корисність безризикового багатства дорівнює очікуваній корисності випадкового багатства з тим же математичним очікуванням, т. е.
[u (w)]=u (M [w]),
Нарешті, можна дати також визначення поняття ріскофіла, т. е. схильного до ризику. Це буде індивід, для якого корисність безризикового багатства менше очікуваної корисності випадкового багатства з тим же математичним очікуванням, т. Е.
[u (w)] gt; u (M [w]).
Малюнок 1.7 - Функції корисності багатства для ріскофіла і рісконейтрала
На малюнку 1.7-а представлена ??опукла функція корисності ріскофіла. Тут видно, що величина безризикового багатства, що має корисність, рівну корисності випадкового багатства, we, перевищує математичне очікування випадкового багатства. На малюнку 1.7-б. представлена ??лінійна функція корисності, так що для індивіда кожна додаткова одиниця багатства забезпечує рівне прирощення корисності. Відповідно, тут корисності безризикового і випадкового багатства збігаються. Все це також може розглядатися як характеристика принципала, який, якщо він рісконейтрал або, тим більше ріскофіл, отримує рівний або все більший приріст корисності в результаті зростання багатства. Отже, він може відмовитися від фіксованої величини винагороди агенту заради отримання виграшу з великим (рісконейтрал) або навіть тим же (ріскофіл) математичним очікуванням.
Таким чином, з даного розділу можна зробити наступні висновки.
Велика відповідальність і більший ризик повинні компенсуватися більшою прибутковістю. Головним завданням менеджера є забезпечення необхідної прибутковості власнику капіталу з урахуванням ризику інвестування. Залишковий дохід залишається у менеджера.
Інтереси агентів і принципалів практично завжди не збігаються, кожен прагне до власної вигоди. При цьому розглядається моральний ризик принципала щодо упущення вигоди від укладення контракту з агентом, а розбіжності інтересів називають агентськими конфліктом, а втрачені можливості - агентськими витратами.
Агентські витрати являють собою різницю між фактичною оцінкою компанії і потенційної, гіпотетичної її цінністю, яка б існувала в більш досконалому світі, де інтереси менеджерів і власників повністю збігалися б. У реальних умовах при передачі функцій управління капіталом та інвестиціями професійним менеджерам завдання власника полягає в тому, щоб знайти найбільш стимулюючу керуючих схему роботи. При цьому найбільш істотні два обмеження: по-перше, визнання власних інтересів менеджерів і, по-друге, керівництво принципом компенсації більшого ризику більшою прибутковістю. Співвідношення ризику і прибутковості відбивається в характеристиці принципалів по відношенню до ризику. Можна виділити ріскофілов, рісконейтралов і ріскофобов.
2. Завдання для вирішення
Завдання 7. На початок року підприємство мало величину сукупного капіталу 1000 тис. рублів, з них 400 тис. рублів - позиковий капітал, відсотки за його користування рівні 20%. Валовий прибуток, отримана в попередньому році, склала 150 тис. Рублів.
Визначте ефект фінансового левериджу.
Рішення.
Ефект фінансового левериджу розраховується за формулою
де ЕФЛ - ефект фінансового левериджу,%;
КВРа - коефіцієнт валової рентабельності активів (відношення...
