валового прибутку до середньої вартості активів),%;
ПК - середній розмір відсотків за кредит, який сплачується підприємством за використання позикового капіталу,%;
ЗК - середня сума позикового капіталу;
СК - середня сума власного капіталу.
КВРа =.
.
Негативний ефект призводить до зниження рентабельності власного капіталу, прискореному формуванню збитків.
Відповідь: ефект фінансового левериджу становить мінус 3,33%
Завдання 16. Фабрика м'яких меблів планує отримати наступного року такий же прибуток, як і у звітному, - 900 тис. руб. Аналізуються варіанти її використання. Нарощування обсягів виробництва можна зробити за рахунок реінвестування прибутку. У результаті проведеного аналізу експертами компанії були підготовлені наступні прогнозні дані про залежність темпу приросту прибутку і необхідної прибутковості від частки реінвестованого прибутку, відображені в таблиці 1.
Таблиця 1 - Залежність темпу приросту прибутку і необхідної прибутковості від частки реінвестованого прибутку
Частка реінвестованого прибутку,% Досягнутий темп приросту прибутку,% Необхідна акціонерами норма прибутку,% 10 25 505 10 1314 14 14
Яка політика реінвестування прибутку найбільш оптимальна?
Рішення.
Визначимо дивіденд за поточний рік для кожного варіанту:
Д1=900000 х (1 - 0,1)=810 000 руб.
Д2=900000 х (1 - 0,25)=675 000 руб.
Д3=900000 х (1 - 0,5)=450 000 руб.
Визначимо ціну акцій для кожного варіанту, використовуючи формулу Гордона:
де Vt - теоретична вартість акції- очікуваний дивіденд чергового періоду; - очікувана прибутковість (коефіцієнт дисконтування); - очікуваний темп приросту дивідендів.
Сукупний результат складе:
за першим варіантом: 810000 + 9450000=10260000 руб.
по другому варіанту: 675000 +=19237500 руб.
по третьому варіанту: 450000 +=51300000 руб.
На підставі отриманих результатів можна зробити висновок, що третій варіант політики реінвестування максимально збільшує сукупний дохід акціонерів, отже, є найбільш оптимальним.
Завдання 25. Розрахуйте чистий дисконтований дохід, забезпечуваний інвестиційним проектом з наступними характеристиками:
стартові інвестиції - 10 000 тис. руб.;
очікувані у наступні роки надходження: 1 рік - 4200; 2 рік - 7000; 3 рік - 8500; 4 рік - 7000; 5 рік - 9200 тис. Руб.;
внутрішня норма прибутковості дорівнює 26% (у номінальному вираженні).
темп інфляції дорівнює 5%.
Рішення.
Чиста поточна вартість визначається за формулою
NPV =? (РД (i) х (1 + ІІ) i/(1 + НД) i)
NPV - чистий дисконтований дохід; - розглянутий рік;
РД (i) - платіж за рік i (негативний - інвестиції, позитивний - прибуток);
ІІ - індекс інфляції;
НД - норма прибутковості.
тис. руб.
Відповідь: чистий дисконтований дохід складе 18397,655 тис. руб.
Завдання 34. Ставка дохідності за державними облігаціями становить 10%. Середньоринкова прибутковість на фондівом ринку - 20%. Коефіцієнт бета для оцінюваного підприємства дорівнює 1,4. Темпи інфляції становлять 9% на рік. Розрахуйте реальну ставку дисконту.
Рішення.
Реальну ставку дисконтування R визначають за формулою:
=Rf +? (Rm - Rf),
де Rf - безризикова ставка доходу;
?- Коефіцієнт бета; - Середньоринкова прибутковість на фондовому ринку;
Безризикова ставка доходу визначається за формулою
=(RH-Jінф)/(1+ Jінф),
де Jінф - темп зростання інфляції.=(0,2 - 0,09)/(1 + 0,09)=10,09%=10,09 + 1,4 х (20 - 10,09)= 23,96%
Відповідь: реальну ставку дисконту становить 23,96%
3. Тестові завдання
. Який характер носить оперативний фінансовий механізм фінансової стабілізації.
а) виключно наступальний.
б) виключно захисний.
в) переважно наступальний.
г) переважно захисний.
Відповідь: б.
. Яка операція НЕ використовується при дезінвестірованіі необоротних активів (оперативний механізм).
а) інкасація дебіторської заборгованості.
б) реалізація частини портфеля довгострокових фінансових вкладень.
в) проведення операцій зворотного лізингу.
г) продаж невикористовуваних основних засобів.
Відповідь: а.
. Які концепції використовуються при санації підприємства:
а) виключно оборонна.
б) виключно наступальна.
в) або оборонна, або наступальна залежно від мети санації.
г) дані концепції НЕ використовуються при санації.
Відповідь: в.
...
