ign="justify">) надання коштів під заставу (реальні активи, вироблена продукція, частка власного капіталу), гарантії та поруки;
) надання коштів під конкретні проекти з узгодженням бізнес-плану і відстеженням виконання;
) перевагу пов'язаних кредитів (з фіксацією конкретних видів обладнання та постачальників), що не завжди йде на користь компанії;
) вимоги періодичного подання звітності, «фінансової прозорості», демонстрації «позитивних» коефіцієнтів діяльності;
) регулюючі вимоги з внесенням змін до статуту (вимога певної частки реінвестування, узгодження з питань продажу активів і реорганізації тощо.);
) напрямок своїх фахівців для контролю за станом справ, присутність на зборах.
Власники позикового капіталу розуміють ризик надання грошей і потенційну можливість неотримання платежу і висловлюють своє ставлення до ступеня ризику в необхідної процентній ставці.
Конфлікт між інсайдерами та аутсайдерами.
Один з проявів конфлікту між інсайдерами - і аутсайдерами - акціонерами можна спостерігати при викупі менеджерами контрольного пакета в акціонерів (management buyout - МВО) через ініціювання збитків і свідоме поширення негативної інформації. Коли ціни на акції ростуть, викупити контрольний пакет буває складно через необхідної великої суми грошей. При падінні цін акцій (випадкових, тимчасових або ініційованих) менеджери можуть скористатися ситуацією.
Привабливість проведення подібних угод завжди зростає в періоди криз, коли зовнішні акціонери, які, як правило, не надто добре розбираються в справах компаній, побоюються, що у підприємств будуть проблеми зі збутом, розрахунками з контрагентами, і тому готові продавати свої пакети акцій. У цій ситуації менеджмент компанії, який краще розуміє ситуацію, виявляється у вигідному положеніі.buyout характерний для компаній, у яких існують тимчасові труднощі, але при цьому є великий потенціал для зростання. Якщо система контрактів недосконала, то менеджери або інсайдери можуть відтіснити дрібних власників. Коректним способом є викуп компанії (некоректні способи усунення небажаних власників розглядатися не будуть). Через заниження ринкової оцінки капіталу менеджери можуть викупити компанію за низькою ціною. Розвинений фондовий ринок жорстко регулюється, і дії такого роду переслідуються за законом. На ринках, що розвиваються законодавство не настільки зовсім, і такі прояви агентського конфлікту можливі.
Іншою формою утиску інтересів власників невеликих пакетів акцій є розмивання капіталу через додаткові емісії. У законодавстві багатьох країн жорстко регламентується можливість для всіх акціонерів взяти участь у додатковій емісії (наявність інформації, часу для прийняття рішення і т.п.).
Великий пакет акцій чудовий для менеджера тим, що є хорошим заставним інструментом, під який можна отримати кредит. У кризовий період значення оборотного капіталу зростає і великі пакети акцій дозволяють отримувати джерела фінансування при збереженні контролю над підприємством. Концентрація капіталу спрощує процес прийняття рішень, проведення зборів акціонерів, рад директорів. Як правило, після виходу з кризи, якщо керівництво компанії досить мудре і розуміє глобально свою стратегію, воно може прийняти рішення про продаж частини акцій або провести нову емісію. Очевидно, що рівень цін тоді буде зовсім іншим і менеджери виграють в черговий раз.
Конфлікт між «довгостроковими» і «короткостроковими» інвесторами.
Конфлікт інтересів між власниками, орієнтованими на довгостроковий розвиток компанії, і інвесторами, охочими отримати швидку віддачу на вкладені кошти, накладається на первинний агентський конфлікт. Менеджер знаходиться фактично під тиском двох груп власників капіталу з альтернативними інтересами щодо руху ринкової оцінки їх внеску, що показано на малюнку 1.5. На вибір цільової функції менеджера впливатимуть і його власні інтереси. У ряді випадків менеджер буде орієнтуватися на короткострокові рішення, що призводять до тимчасових позитивним змінам, ігноруючи необхідність збільшення внутрішньої ціни компанії, яка визначається довгостроковими майбутніми грошовими потоками.
Малюнок 1.5 - Конфлікт інтересів власників власного капіталу і рішення менеджера
Ставлення до ризику як характеристика принципала і агента
Прийнято допускати, що принципал є рісконейтралом, т. е. нейтральним до ризику, а агент відносяться до розряду ріскофобов, т. е. він уникає ризику. Тепер необхідно дати визначення цих понять. Індивід є ріскофобом, якщо корисність безризикового багатства для нього перевищує очікувану корисність випадкового багатства з тим же математичним очікуванням,...
