· якщо окремі дочірні структури організації здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку;
· якщо дочірні структури організації здійснюють свою діяльність у державах з більш низьким рівнем оподаткування прибутку.
У цих випадках, впливаючи на галузеву або регіональну структуру виробництва (а відповідно і на склад прибутку за рівнем її оподаткування), можна знизивши середню ставку оподаткування прибутку підвищити вплив податкового коректора фінансового левериджу на його ефект.
Диференціал фінансового левериджу вважається головною умовою, що формує позитивний ефект фінансового левериджу. Цей ефект прорахувати тільки в тому випадку, якщо рівень валового прибутку, що генерується активами організації, перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит (що включає не тільки його пряму ставку, але й інші питомі витрати з його залучення, страхуванню та обслуговуванню). Чим вище позитивне значення диференціала фінансового левериджу, тим вище за інших рівних умов буде його ефект.
У зв'язку з високою динамічністю цього показника він вимагає постійного моніторингу в процесі управління ефектом фінансового левериджу.
Коефіцієнт фінансового левериджу вважається тим важелем, який мультиплікує позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок відповідного значення диференціала, При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу [14, с.416].
Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового левериджу вважається головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку, тобто в деяких випадках ціна залучення позикового капіталу може виявитися вище, ніж ціна залучення капіталу з власних джерел.
Для організацій залучення різних джерел фінансування (як внутрішніх, так і зовнішніх) пов'язане з витратами, тому приваблюваний капітал завжди матиме певну вартість, а так як цей капітал різноманітний за джерелами, то в організації виникає можливість альтернативного вибору цих джерел як за обсягами, так і за вартістю кожного виду капіталу. У результаті залучення різних видів капіталу складається певна його структура і виникає певна сума фінансових ресурсів, яку необхідно сплатити за користування даними джерелами фінансування [17, с.367].
Економічний зміст показника вартості і ціни капіталу полягає у визначенні витрат, пов'язаних із залученням одиниці капіталу з кожного джерела. Різноманітність джерел призводить до необхідності розрахунку середньозваженої вартості капіталу. Вона розраховується у відсотках у середньорічному обчисленні. Середньозважена вартість капіталу (СВЗК) визначається за формулою:
СВЗК=[СТЗК? (1-НЛпр)? ЗС + Дпр? Собко)]: (ЗС + Собко), (1.2)
де СТЗК - ціна позикового капіталу;
НЛпр - податок на прибуток;
ЗС - сума позикового капіталу;
Собко - власний капітал організації;
ДПР - відсоток дивідендів.
Якщо рентабельність чистих активів Р ЧАК вище середньозваженої вартості капіталу організації (СВЗК), з урахуванням поправки на податок на прибуток (НЛпр), то організація не тільки здатна виплатити відсотки за кредитами, а й направляти частину свого чистого прибутку на розширення виробництва:
Р ЧАК gt; СВЗК: (1-НЛпр), (1.3)
Середньозважена вартість капіталу - узагальнюючий показник, що характеризує відносний рівень витрат або загальну суму всіх витрат, що виникають у зв'язку із залученням і використанням капіталу, і в той же час можна сказати, що це мінімум повернення на вкладений капітал [ 10, с.248].
Періодичність проведення оцінки ефективності використання фінансових ресурсів залежить від вимог топ - менеджменту, а також від можливостей компанії по збору даних для управлінської звітності. Оскільки у більшості російських компаній дані управлінського обліку базуються на даних бухгалтерського обліку, їм має сенс проводити фінансовий аналіз раз на квартал одночасно з повним підведенням підсумків періоду бухгалтерією. Компанії з розвиненою інформаційною підтримкою бізнесу мають можливість відстежувати фінансові показники щомісяця, щотижня і навіть щодня.
Таким чином, стає зрозуміло, результати оцінки ефективності використання фінансових ресурсів...
