інансування через емісійний банк також неприпустимо, дохідна частина державного бюджету може фінансуватися тільки через податки. Але збільшення податків завжди негативно сприймається громадянами, думка яких для уряду є небайдужим, особливо під час виборів. Тому за допомогою кредитного фінансування уряд може значно збільшити свої витрати, не посилюючи таке непопулярне податковий тягар. Це, до речі, і пояснює той факт, чому останнім часом кредитне фінансування стало одним з популярних інструментів економічної політики в більшості розвинених країн, заборгованості яких в останні два-три десятиліття значно зросли [16].
Боргове фінансування може стимулювати економічне зростання. Збільшуючи свої витрати за рахунок позик, держава тим самим пред'являє попит на інвестиційні і споживчі товари. При цьому починає діяти позитивний ефект мультиплікатора, виявляючи стимулюючий вплив на інші галузі господарства і зайнятість.
Два американських економіста Томас Саржент (лауреат Нобелівської премії) і Нейл Уоллес довели, що боргове фінансування дефіциту державного бюджету в довгостроковому періоді може призвести до ще більш високої інфляції, ніж емісійне. Ця ідея отримала в економічній літературі назву «теореми Саржента-Уоллеса».
Справа в тому, що держава, фінансуючи дефіцит бюджету за рахунок внутрішньої позики (випуску державних облігацій), як правило, будує фінансову піраміду (рефінансує борг), тобто розплачується з минулими боргами позикою в сьогоденні, який потрібно буде повертати в майбутньому, причому повернення боргу включає як саму суму боргу, так і відсотки по боргу.
Якщо держава буде використовувати тільки цей метод фінансування дефіциту державного бюджету, то може настати момент в майбутньому, коли дефіцит буде настільки великий (тобто буде випущено таку кількість державних облігацій і витрати з обслуговування державного боргу будуть настільки значні), що його фінансування борговими способом буде неможливим, і доведеться використовувати емісійне фінансування. Але при цьому величина емісії буде набагато більше, ніж якщо проводити її в розумних розмірах (невеликими порціями) щороку. Це може призвести до сплеску інфляції і навіть зумовити високу інфляцію [12].
Як показали Сарджент і Уоллес, щоб уникнути високої інфляції, розумніше не відмовлятися від емісійного способу фінансування, а використовувати його в поєднанні з борговою.
Боргова спосіб фінансування дефіциту державного бюджету може призвести до дефіциту платіжного балансу. Не випадково в середині 80-х років у США з'явився термін «дефіцити-близнюки» («twin-deficits»). Ці два види дефіцитів можуть бути взаємозумовлені. Згадаймо тотожність ін'єкцій і вилучень:
+ G + Ex=S + T + Im
Де, I - інвестиції, - державні закупівлі, - експорт, - заощадження, - чисті податки, - імпорт.
Перегруппіруем:
(G - Т)=(S - I) + (Im - Ex)
З цієї рівності випливає, що при зростанні дефіциту державного бюджету повинні або збільшуватися заощадження, або скорочуватися інвестиції, або збільшуватися дефіцит торгового балансу. Механізм впливу зростання дефіциту державного бюджету на економіку і фінансування його за рахунок внутрішнього боргу вже розглядався при аналізі «ефекту витіснення» приватних інвестицій і випуску в результаті зростання ставки відсотка. Однак поряд із внутрішнім витісненням зростання ставки відсотка веде до витіснення чистого експорту, тобто збільшує дефіцит торгового балансу [2].
Механізм зовнішнього витіснення наступний: зростання внутрішньої ставки відсотка в порівнянні з світової робить цінні папери даної країни більш дохідними, що збільшує попит на них з боку іноземних інвесторів, це в свою чергу підвищує попит на національну валюту даної країни і веде до зростання обмінного курсу національної валюти, роблячи товари даної країни відносно дорожчими для іноземців (іноземці тепер повинні обміняти більшу кількість своєї валюти, щоб купити у даної країни ту ж кількість товарів, що й раніше), а імпортні товари стають відносно дешевшими для вітчизняних покупців (які тепер повинні обміняти меншу кількість національної валюти, щоб купити те ж кількість імпортних товарів), що знижує експорт і збільшує імпорт, викликаючи скорочення чистого експорту, тобто обумовлює дефіцит торгового балансу.
Скорочувати бюджетний дефіцит досить складно в силу ряду причин. Обсяг зобов'язань щодо здійснення видатків, які приймає на себе держава, дуже великий. Ці зобов'язання накопичуються десятиліттями, багато з них не підлягають скороченню, зниження інших є непопулярним заходом і зачіпає інтереси впливових структур. Деякі витрати носять надзвичайний характер і можуть раптово збільшуватися. Знаходити ж нові джерела поп...
