их питань, супроводжуючих видачу кредитів, позик, позичок. Зовсім особливе місце відводиться в цьому зв'язку діяльності професійних учасників ринку цінних паперів, пов'язаної як з роботою з борговими інструментами ринку і похідними від них, так і з питаннями обслуговування клієнтів. При уявній однаковості ризики, що виникають при наданні клієнту коштів на купівлю цінних паперів, відкритті маржинальних позицій або кредитуванні клієнта цінними паперами, мають якісні відмінності.
Ризик ліквідності названий так умовно. У господарській діяльності це ймовірність втрати ліквідності як окремим інструментом фондового ринку, так і певним суб'єктом цього ринку (включаючи торгові майданчики). Ця група ризиків інтегрує в собі більш прості ризики, у тому числі і кредитні, так як втрата ліквідності - наслідок дії багатьох факторів.
Ризик втрати ліквідності ринком в цілому за загальним визнанням є системним і недіверсіфіціруемим. Учасники ринку цінних паперів, по суті, є елементами системи. Одна з небагатьох можливостей управління подібного роду ризиками - готовність менеджерів компанії швидко переорієнтувати бізнес і «вискочити» з системи. Завдання це надзвичайно складна і вимагає досить великого часу (за мірками фондового ринку) для вирішення.
. 3 ДИВЕРСИФІКАЦІЯ РИЗИКІВ У ЕКОНОМІЧНОЇ ТЕОРІЇ
Розглянемо спосіб зниження ризиків за рахунок диверсифікації.
Диверсифікація - це розподіл інвестицій за різними фінансовими інструментами. Сенс її в тому, що ризик портфеля інвестицій менше суми ризиків за окремими інструментам (з урахуванням їх ваги в портфелі). При цьому прибутковість портфеля залишається рівною сумі доходностей окремих інструментів. Ось і виходить, що диверсифікація дозволяє знизити відношення ризику інвестицій до прибутковості (знизити коефіцієнт дисперсії). Відбувається це за рахунок відмінності, іноді істотного, в динаміці цін різних фінансових інструментів [15, с.161].
Якщо ціни двох інструментів весь час змінюються приблизно однаково (у відсотках), то говорять, що між ними існує висока позитивна кореляція. Якщо вони здебільшого рухаються в протилежних напрямках, кореляція буде негативною. Зниження ризику при диверсифікації тим більше, чим нижче кореляція між вхідними в портфель інструментами. Звідси випливає, що найбільше зниження ризику буде при включенні в портфель інструментів з різних ринків, наприклад, облігацій та акцій. Якщо говорити про портфелі, що складається тільки з акцій, то найменшою кореляції можна чекати від акцій, що представляють різні галузі економіки. Для акцій компаній однієї і тієї ж галузі, і тим більше, підгалузі, важко очікувати низької кореляції, але бувають виключення [10, с.156].
Диверсифікація дозволяє позбутися від так званих специфічних ризиків, властивих окремому емітенту. Від ризиків, властивих ринку в цілому, диверсифікація позбавити не може в принципі. Той ризик, який залишається після усунення специфічних ризиків, називається ринковим.
Добре диверсифікований портфель акцій на розвиненому ринку має ризик, близький до ринкового (більшої диверсифікації, ніж у ринку в цілому, добитися не можна), при цьому прибутковість його близька до прибутковості ринкового індексу. Як показали дослідження, 70 - 80% специфічних ризиків усувається вже в портфелі, що складається з 7 - 10 акцій; 90% - в портфелі, що складається з 12 - 18 акцій [21, с.187].
На жаль, на російському ринку акцій кореляція динаміки цін на окремі папери дуже висока (ринок здебільшого рухається як єдине ціле) [21, с.188], тому диверсифікація тут знижує ризик портфеля незначно. Різниця динаміки цін краще простежується на довгих періодах, та диверсифікація більше знижує ризики для довгострокових інвестицій. Але ніщо не дається задарма. Зниження ризику обмежує прибутковість портфеля прибутковістю ринкового індексу. Якщо інвестор бажає одержати прибутковість більше, ніж в індексу, він повинен брати на себе додатковий ризик. Тому зниження ризику за рахунок диверсифікації більш підходить інвесторам, які дотримуються пасивної стратегії «купив і тримай». Наочним прикладом є динаміка акцій ГМК «Норільський нікель», що є диверсифікованим гірничо-рудним концерном, виробляють різні групи металів (рис. 5).
Для тих, хто управляє інвестиціями активно, диверсифікація доцільна в тих випадках, коли важко оцінити різницю у ставленні ризик/доходність для різних секторів і компаній. Якщо ж, наприклад, ставлення ризик/доходність в нафтовому секторі в якийсь момент оцінюється нижче, ніж у середньому по ринку, то буває доцільно інвестування обмежити рамками цього сектора. При цьому диверсифікація всередині сектора все ще призведе до значного зниження ризику - не усувається лише ризик, властивий сектору в цілому.
Інший не...
