ься наступні обмеження:
Обмеження на проведення операцій по злиттю і поглинанню;
Встановлення мінімального рівня капітальних витрат;
Обмеження на рівень боргу і розмір дивідендів;
Відсутність ризику рефінансування;
Зниження або відсутність валютних ризиків та ін.
На даний момент на ринку з'явилися такі групи транзакцій WBS-сек'юритизації: 17 мереж пабів у Великобританії, музей Мадам Тюссо raquo ;, мережу театрів Really Useful Theatres і т.д. Але про широке використання мови йти не може - свого піку в 3% WBS-сек'юритизація досягла тільки в 2003 році (Рис.1.6). Причиною цьому можуть послужити правова природа даної фінансової техніки і недостатній рівень розвитку фінансових ринків країн, що розвиваються.
Рис. 1.6. Випуск забезпечених цінних паперів по всьому світу в період 1999-2014 рр.
Джерело: Протокол зборів МВФ Секьюритизация: Шлях вперед від 15.01.2015 (IMF Staff discussion note Securitization: The road ahead ).
.6 Правова природа та законодавче забезпечення сек'юритизації
Механізм сек'юритизації по-різному функціонує в різних країнах. Це залежить як від правового забезпечення інструменту, так і від існуючої в країні системі права.
В одних країнах регулювання сек'юритизації досягається за допомогою цілої сукупності актів відповідних галузей законодавства. У США, наприклад, основні положення про сек'юритизацію містяться в Законі Про цінні папери 1933 р Законі Про обіг цінних паперах raquo ;, Про інвестиційні компанії і т.п. Після кризи іпотечного кредитування в 2008-2010 рр. був виданий Закон Додда-Франка, деякі положення якого відповідають за регулювання діяльності у сфері сек'юритизації. У ряді європейських країн були прийняті блоки спеціальних законів про сек'юритизацію (Франція, Греція, Італія, Іспанія, Португалія). У Німеччині так і не склалося єдиного терміну і зустрічаються різні варіанти поняття (в основному, пфандбріфи). У таких країнах, як Чилі, Тайвань, Філіппіни, Казахстан, був прийнятий Закон Про сек'юритизацію raquo ;. У Росії на сьогоднішній день сек'юритизація поки що законодавчо не врегульована (Докладно про сек'юритизацію в Росії див. Главу III).
Фундаментальний компонент сек'юритизації - переуступка активів SPV. Це основа правового забезпечення угоди. Юридична форма поступки активів SPV залежить від правової системи, обраної сторонами угоди. В англійському праві передбачені три форми поступки активів: новація (кредитні договори між боржниками і кредиторами расторгаются, а натомість полягають нові між SPV і боржниками), цесія (зміна осіб у зобов'язанні) і субучастіе (між продавцем активів і кредитором укладається новий договір, що містить умови , аналогічні початковим, який встановлює, що платіжні зобов'язання продавця залежать від розміру платежів, що надійшли продавцю). При цесії визначаються активи і розподіл доходів від цих активів серед учасників договору (equitable assignment) .Більшість угод в англо-саксонської системі проводиться з використанням даного права, яке фахівці називають спрощеною системою передачі активів.
В якості юридичної форми SPV використовується траст. Ця конструкція властива англо-американській системі права. На основі сек'юритизуються формується майновий комплекс, який володіє характеристиками юрособи і управляється довіреною особою (трасті) в інтересах третіх осіб. Воно звільнене від сплати податків, щодо неї діють суворі законодавчі обмеження: він має право тільки на випуск цінних паперів, що засвідчують право на частку в майні; не має право вести безпосередню господарську діяльність і випускати паперу траншами і виробляти які-небудь модифікації грошових надходжень. Тому для фінансових конструкцій, в яких цінні папери випускаються в різні терміни і траншами, система trust не може бути застосована. У цьому випадку використовується форма ВАТ або ТОВ. В англо-американській системі угоди по сек'юритизації кваліфікуються як Real Estate Investment Conduit (REMIC), Financial Asset Securitisation Investment Trust), і підлягають особливому оподаткуванню, незалежно від обраної правової форми SPV.
.7 Секьюритизация активів в правилах Базеля
Базель - це коротка назва Базельського Комітету з банківського нагляду, до завдань якого належать впровадження єдиних стандартів у сфері банківського регулювання. З цією метою, Комітет розробляє директиви і рекомендації для органів регулювання держав-членів. Ці рекомендації не є обов'язковими до виконання, однак, у більшості випадків знаходять своє відображення в національних законодавствах держав-членів.
...
