У розрахунку ефективності інвестицій враховуються як відносно постійні (певні), так і схильні до ризику (невизначені) параметри. Корекція найчастіше стосується параметрів, схильних істотного для інвестора ризику, особливо таких, які грають роль нормативів економічної ефективності. В аналізованій групі методів верифікація полягає в збільшенні або зменшенні значень змінних, отриманих в результаті попереднього розрахунку (без урахування ризику). Мета подібної верифікації полягає у визначенні такого рівня значень, який був би більш реальним у фактичних умовах реалізації проекту з урахуванням заданого часового горизонту. Часто виникають ситуації, сприятливі для більш детального вивчення можливостей і загроз для даного інвестиційного проекту. Тому інвестори за допомогою експертів і за консультативної підтримки виконавців і потенційних засновників компанії намагаються повторно уточнити параметри:
невизначені (тобто підлягають ризику);
щодо певні (постійні), які схильні відносно невеликого ризику.
Завдяки корекції підлягають ризику параметри стають відносно певними змінними. Велика динаміка зовнішньої і внутрішньої обумовленості розвитку підприємств призводить до того, що в розрахунках ефективності залишається менше абсолютно певних змінних. Така несприятлива ситуація характерна головним чином для нових інвестицій з тривалим періодом реалізації та експлуатації.
Особливо схильні до ризику такі змінні, як:
ставка дисконтування і норма прибутку;
термін окупності капіталовкладень.
Для різних значень ставки дисконтування і норми прибутку складаються альтернативні розрахунки ефективності. Вони засновані на аналізі наступних варіантів:
безризикова ставка дисконтування;
очікувана підвищена або подвоєна ставка дисконтування, що враховує ризик в меншому або більшому ступені; це пов'язано з присутністю двох дисконтирующих змінних.
Інвестори зацікавлені в якомога більш короткому терміні окупності капіталовкладень, пов'язаних з даним інвестиційним заходом. Вміщені в інвестиційних проектах оцінки термінів реалізації та експлуатації інвестицій часто виявляються результатом не зовсім об'єктивних рішень. Це визначається фактом, що рішення по оцінюванню таких строків приймаються без досить глибокого вивчення передумов можливих змін у стратегії інвестування. Подібний підхід часто пов'язаний з необхідністю зміни стратегічної орієнтації фірми внаслідок серйозних змін в кон'юнктурному оточенні. Через побоювання перед можливими загрозами для реалізації виробничо-ринкової стратегії фірми інвестори проявляють схильність надмірно скорочувати термін експлуатації інвестицій. З цієї причини його тривалість розглядається як відносно певна величина, що не має економічного обґрунтування. У даному питанні інвестори повинні проявляти помірність з урахуванням небезпеки вибрати незадовільний варіант інвестиційного проекту і, відповідно, відхилення таких інвестицій, великий термін реалізації та експлуатації яких міг би компенсуватися більшою економічною ефективністю.
Метод безризикового еквівалента, або гарантованої прибутковості, являє собою альтернативу методу простий квантифікації ризику інвестиційних проектів з метою корекції ставки дисконтування. Концептуальний базис цього методу відрізняється від основ методу скоригованої за ризиком ставки дисконтування. Згідно з методом безризикового еквівалента значення NPV уточнюється не за рахунок корекції ставки дисконтування, а шляхом зміни потоку грошових надходжень, тобто оцінки майбутніх доходів і витрат. З практичної точки зору метод безризикового еквівалента полягає в заміні величини ризикових потоків грошових коштів в конкретні періоди t тимчасового інтервалу інвестування (t=0, 1, ..., n) відповідними безризиковими еквівалентами, тобто:
У свою чергу чиста приведена вартість (NPV) інвестиційного проекту визначається шляхом дисконтування всіх безризикових еквівалентів для наступних періодів t по ставці дисконтування, скоригованої за ризиком. Значення NPV розраховується за формулою:
Де St - величина потоків грошових коштів в період t;
?- Коефіцієнт коригування невизначеності в період t; - скоригована за ризиком ставка дисконтування, яка вважається певної величиною (наприклад, у випадку державних облігацій з термінами викупу, ідентичними розподілу грошових потоків за часом).
Інвестора цікавить безризиковий еквівалент значення одиниці ризикових грошових потоків у період t. Він прагне збалансувати коефіцієнт коригування невизначеності?, Який дисконтується за безризиковою ставкою r0, з одиницею потоку грошових коштів, дісконтіруемой із застосуванням скоригованої за ризиком...
