авних цінних паперів збережені в колишньому обсязі. Після цього роз'яснення курси облігацій повернулися на колишню позначку. p> Поряд з пільгування прибутку операції з державними цінними паперами стимулюються також і з податку на операції з ними. Замість загальної податкової ставки 0,3% від суми угоди, що обчислюється для двох контрагентів, що сплачують податки, операції з державними цінними паперами оподатковуються тільки на покупця і за ставкою 0,1%. Тим самим виникають пільги з податку на операції, що призводять до зниженню витрат по операціях і сприяють підвищенню цін.
Істотне обмеження попиту на золоті сертифікати сталося внаслідок їх високого номіналу, який практично виключав покупку їх дрібними фірмами та фізичними особами. Тим часом саме ці верстви покупців могли спокуситися золотим забезпеченням. Поява ж сертифікатів на дрібні суми (після того, як Міністерство фінансів РФ дозволив власникам дробити великі) породило у учасників ринку сумнів у їх статусі. Отже, номінал цінного паперу здатний впливати на попит, а разом з цим і на їх ціну.
Виділення вузької зони місць проведення угод з державними цінними паперами істотно скорочує попит на них з боку потенційних інвесторів, віддалених від цих місць. Відсутність прямого продажу державних короткострокових облігацій, одно як і необхідність купувати їх через дилерів з виплатою комісійних винагород їм і ММВБ, також знижує попит на цей вид цінних паперів.
До об'єктивних чинників ціноутворення на державні цінні папери слід віднести так званий законодавчий ризик. Існує небезпека виходу в світ нових законодавчих актів, нормативних документів, що змінюють правову базу ринку цінних паперів у зв'язку із здійсненням економічних реформ або зміною урядового курсу, коригуванням економічної політики. Цей вид ризику дуже характерний для умов переказу російської економіки на ринкові рейки, глибокої перебудови методів господарювання. Дані обставини в змозі значно трансформувати ціноутворюючі фактори на ринку цінних паперів.
Так, в підсумку стрибка курсу долара в В«чорнийВ» вівторок 11 жовтня 2002 були терміново змінені умови випуску та аукціонного продажу державних короткострокових облігацій. З метою збільшення привабливості аукціону на ньому стали розміщувати короткострокові тримісячні облігації, а номінал облігацій був збільшений з 100 тис. руб. до одного мільйона, що суперечило діючим на той момент В«Основним умовами випуску державних короткострокових облігацій бескупонних Російської Федерації В». У підсумку були змінені три ціноутворюючих фактора: дата розміщення, термін погашення та номінал облігацій. Більше того, зміни були внесені в момент, коли відмовитися від поданих заявок на участь в аукціоні без збитків вже неможливо.
Об'єктивним фактором, розширюють попит на державні цінні папери, є вимоги, що висуваються з боку державних органів, контролюючих страхову діяльність, до структури активів страхових компаній. Згідно з цими вимогам, страхові організації зобов'язані тримати 10% своїх резервів у державних цінних паперах. У 2002 р. обсяг таких резервів склав приблизно 3 трлн. руб. А це гарантує додатковий попит на державні цінні папери в обсязі не менше 300 млрд. руб. Якщо аналогічні вимоги будуть пред'явлені до пенсійних фондів і до чекових інвестиційним фондам, попит на державні цінні папери ще більше зросте.
Державна процентна політика уособлював т ще один чинник ціноутворення на ринку державних цінних паперів: нею пояснюється динаміка цін на державні довгострокові облігації, прибутковість по яких є відображенням уявлень Центрального банку Росії про середній прибутковості активів фінансового ринку в світлі державної процентної політики.
Настільки ж чуйно реагує на процентну політику і ринок ДКО, а з ним і ціни цього ринку. Є підстави стверджувати, що зниження ставки рефінансування ЦБР, що породжує збільшення потоку В«дешевихВ» грошей, стимулює зростання цін на ДКО і зниження їх прибутковості.
Розглянемо тепер ринкові фактори ціноутворення на державні цінні папери.
Серед цих чинників слід виділити в першу чергу кон'юнктуру суміжних секторів фінансового ринку: кредитного, валютного, дорогоцінних металів. Наприклад, ціна золотого сертифіката практично повною мірою визначалася ціною золота на Лондонському ринку, вираженої в доларах США на Московській валютній біржі. p> Найбільш сильне взаємодія, що є фактором ціноутворення на державні цінні паперу, має місце між кредитними та валютними ринками, з одного боку, і ринком ДКО Вѕ з іншого. Три позначених сегмента фінансового ринку представляють традиційні банківські ринки, на яких активно діють комерційні банки. Збільшення прибутковості одного з цих ринків породжує зростання попиту на його продукт і відповідний перетік грошових капіталів. Внаслідок цього при відносно стабільній загальній грошовій масі потік коштів на інші ринки слабшає, що приводить до падіння попиту на продукт даного ринку. <...
